棉花短期下游年前补库接近尾声，市场对于年后订单的分歧持续。量化资金短期强势拉涨，套保盘逐步入场，盘面波动加剧。

　　月差：中性 关注短期波动带来的5-9反套机会，3-5正套以接货思路对待。

　　现货：中性 短期补库行情使得现货价格获得支撑，新棉销售基差窄幅震荡，未来两周下游逐步放假叠加盘面上涨，预计基差销售走淡。

　　进口棉：偏空 内外棉进口窗口仍存，12月进口量达26万吨。预计高进口量持续。

　　进口棉纱：偏多 春季订单需求品种流通速度快，但是低支表现较差。

　　库存：偏多 1)纺企原料、成品库存小幅下降;2)坯布库存去库明显放缓，原料补库至高位。下游补库接近尾声。

　　新年度种植预期：偏空 USDA1月报告，全球方面，2023/24年度产量调增、消费调减，期末库存大幅增加，整体影响偏空;美棉产量继续调减，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然偏高(中性)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率下降(偏空)，内外盘纱价走势疲弱(偏空)。

　　宏观：中性偏空 国内，2023年实际GDP同比增长5.2%，顺利达成“5%左右”的全年目标，4季度经济保持恢复、斜率稍放缓。美国基本面数据和褐皮书反映需求侧韧性，联储官员言论指向市场降息预期抢跑节奏过快，令市场降息预期再度大幅调整。

　　中国：量化资金加剧短期波动

　　05合约大幅增仓拉动价格

　　05合约持仓陡增拉动盘面价格大幅上涨。“年后订单向好”在当下无法证伪的窗口期，给到宏观资金做多机会，盘面突破追多的操作手法，在这个过程中上方套保盘充分释放，加剧短期波动。

　　由于增仓集中在05合约，导致5-9走出正套行情，关注价差方面的机会。

　　月间价差：3-5正套接货主导，关注5-9价差机会

　　5月基差在686元/吨，基差因盘面走强而大幅走缩。

　　考虑到月间无风险套利，3-5正套在-50至-30之前，存在较强的安全边际。在销售基差低水平的背景下，该策略还叠加了基差抄底策略。

　　5-9价差在05大幅增仓后急剧走缩，关注-100以内的反套进场机会。

　　12月棉花消费量处于年度均值水平:

　　12月商业库存553万吨，其中新疆库存441.49万吨，工业库存88.66万吨，消费约在59.54万吨。

　　截止到2024年1月18日，2023棉花年度全国棉花加工企业检验重量528.49万吨。新疆皮棉累计加工量532.92万吨。

　　BCO最新报告预估新疆棉在548.1万吨，内地40.9万吨。

　　港口库存高位，并预计后续高进口量继续维持:

　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至11月累计进口110万吨，巴西棉占比接近50%。

　　内外盘盘面价差缩窄，在2731元/吨;滑准税下，内外棉价差为444元/吨，仍能给出进口利润，预计外棉进口继续进行。

　　下游负荷：开机维持

　　截至1月19日，棉纱厂开机负荷为50.4%，纺企开机维持。棉布开机为53.2%，纯棉纱织厂继续维持开机，局部工厂开机有所下滑，但多数在订单维持下仍在正常生产。

　　纺织产业链库存：坯布去库放缓

　　截至1月19日，纺纱厂原料库存为28.9天，成品库存11.1天，原料、成品继续小幅去库。织布厂棉纱库存为18.7天，原料库存达到历史高位，织布厂全棉坯布成品库存27天，小幅上涨，去库明显放缓。

　　轻纺城成交情况:

　　轻纺城(600790)成交小幅回落，化纤布回到五年均值水平，棉布为同期平均水平。

　　棉布价格持稳为主，局部有小幅上涨。

　　新增订单来看，临近年关增速有所下滑。

　　预计后期全棉坯布市场成交量继续减少，织厂进入收尾阶段。

　　棉纱：纺织利润略有好转

　　上周纯棉纱市场受原料上涨影响，纱价继续走强，报价涨幅在200-500元/吨。从成交量来看，与上周相比变化不大，市场并未因为价格的上涨出现大量追涨盘，临近春节，市场逐步进入收尾阶段。品种表现来看，气流纺依旧成交最为一般，由于春夏订单居多，40-60支棉纱供应持续紧张。

　　利润方面，内地即期亏损1503.6元/吨，亏损缩窄但时间超过半年;但新疆纺纱利润在1000元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

　　东南亚纱线情况:

　　开机来看，越南纱厂开机小幅回升，印度南北开机表现有所分化，巴基斯坦本土稍有好转。

　　进口纱外盘价格稳中偏强，巴基斯坦印度地区价格重心有所上移，越南挺价为主。国内订货节奏放缓。

　　进口棉纱：去库预计后期放缓，以春夏订单需求为主

　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，11月进口棉达31万吨，2023/24年度截至11月累计进口84万吨，巴西棉占比接近50%。2023年1-11月累计进口纱线168万吨;2022/23年度累计进口纱线134万吨，同比2021/22年度减少10.1%。

　　进口棉纱现货价格随缺货延续不断推高，买涨不买跌心态刺激下游继续补货。但近期受到海外低价清库纱到港冲击，去库速度相对走缓。越南地区针织纱、气流纺等成为春节前后主要预售品类，销售利润迅速好转，但印度各类环纺粗支纱偏弱。

　　全球：美棉、巴西棉出口强劲

　　美棉出口周报：签约大增 装运创年度新高

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年1月5-11日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量95340吨，较前周增长60%，较前4周平均水平增长85%，主要买家中国(51688吨)。

　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量58498吨，创下销售年度新高，较前周增长13%，较前4周平均水平增长15%，主要运往中国(33210吨)。

　　2024/25年度美国陆地棉出口签约量3995吨，主要买家危地马拉。

　　巴西 - 种植提速，出口压力较大

　　截至1月13日巴西2023/24年度棉花种植完成36.9%，环比增5.2个百分点，同比去年同期提速0.7个百分点。

　　据统计，2023年12月巴西棉花出口35.1万吨，环比增加38.3%，同比增加99.3%，出口量仅次于2020年12月;截止12月份，本年度巴西棉累计出口119.3万吨，同比增加22.8%。

　　近日，巴西全国棉花出口商协会表示，在2023年7月至2024年6月期间，巴西可能会出口近250万吨棉花，较2022/23年度高出逾100万吨。

　　印度 - MSP给予印度棉价强支撑

　　印度棉花公司(CCI)在2023-24年度(10月至9月)，以政府设定的最低支持价格(MSP)购买棉花，采购了32.64万吨棉花。

　　截至2024年1月14日当周，印度棉花周度上市量14.25万吨，环比上一周增加1.31万吨;印度2023/24年度的棉花累计上市量约229.54万吨。(统计中或包含22/23年度陈棉)