3月27日，女装港股上市企业赢家时尚控股有限公司(以下简称“赢家时尚”)发布2025年度业绩公告。数据显示，这家国内中高端女装龙头企业在过去一年经历了营收与利润的双重下滑，同时也在主动“瘦身”关店，为数字化转型积蓄力量。在行业整体承压的背景下，赢家时尚的这份“成绩单”既折射出高端女装赛道的寒意，也暗藏着破局的希望。

　　核心财务表现：营收净利双双回落

　　截至2025年12月31日止年度，赢家时尚收益达人民币62.858亿元，较2024年同期减少4.59%;毛利为人民币48.1229亿元，同比减少4.43%。公告指出，这一下滑主要归因于门店数量的缩减以及市场需求的波动。

　　利润端的压力更为显著。2025年度利润为人民币4.0502亿元，较2024年的4.7409亿元减少14.57%，净利润率由2024年的7.20%下降至6.44%。

　　从渠道表现来看，直营渠道依然是赢家时尚营收的绝对支柱。截至2025年底，公司1356间直营零售店共计实现收益人民币48.1957亿元，占总收益的绝大部分。然而，受门店数量减少及销售额下降影响，直营收益较去年同期减少了6.81%。

　　经销商渠道的萎缩尤为剧烈。同期，经销商经营的383家零售店产生的收益为人民币2.0122亿元，较2024年大幅减少29.96%。公告指出，这主要由于市场信心低迷及消费需求不足所致。

　　营收下滑4.59%、净利润骤降14.57%，这样的双降幅度在赢家时尚近年来的业绩中并不多见。值得注意的是，利润下滑幅度远大于营收下滑幅度，说明公司在成本控制和费用管理方面面临较大压力。经销渠道近三成的断崖式下跌，更是向市场释放了一个危险信号——传统加盟模式在当前消费环境下正遭遇严峻挑战。这在某种程度上也反映出中高端女装品牌在渠道下沉过程中面临的普遍困境：高端定位与经销商盈利空间之间的矛盾，在经济下行周期中被进一步放大。

　　品牌矩阵：珂莱蒂尔与娜尔思撑起“半壁江山”

　　赢家时尚拥有七大核心品牌，构建了多元化的品牌矩阵，涵盖了从高端到轻奢的不同细分市场。具体包括：自有品牌Koradior(珂莱蒂尔)、La Koradior、ELSEWHERE及FUUNNY FEELLN，以及收购品牌CADIDL、NAERSI(娜尔思)及NEXY.CO。

　　从业绩贡献来看，珂莱蒂尔与娜尔思这两大核心品牌依然占据主导地位。截至2025年底，两大品牌的销售收益超过人民币37.9亿元，在总营收中占比极高，是赢家时尚的基石力量，且在市场中保持了较强的竞争力。

　　其他品牌表现相对稳健，但整体营收占比低于核心品牌。包括ELSEWHERE、La Koradior、NEXY.CO、CADIDL等在内的其他品牌，其销售收益普遍分布在人民币3.67亿元至9.86亿元之间。

　　珂莱蒂尔与娜尔思合计贡献超过37.9亿元，意味着这两个品牌扛起了公司六成以上的营收。这种高度依赖“双子星”的品牌格局，既是优势也是隐忧——核心品牌拥有强大的市场认知度和客户黏性，但一旦遭遇消费趋势变迁或竞争加剧，整个集团的业绩将面临较大波动风险。反观同行业的江南布衣，其2025财年总收入55.48亿元，净利润率达16.2%，毛利率超过65%，在风格多元化和品牌独立性方面展现出更强的抗周期韧性。赢家时尚若想在下一轮竞争中突围，亟待培育新的增长引擎。

　　渠道变局：线下承压与数字化转型的“冰与火”

　　门店方面，截至2025年末，赢家时尚旗下共有1739家门店，其中新开170家门店，关闭270家门店，门店总量净减少100家。从细分数据来看，直营店方面，七大品牌共拥有1356间直营零售店，其中Koradior 479间、La Koradior 43间、ELSEWHERE 105间、CADIDL 116间、FUUNNY FEELLN 26间、NAERSI 409间及NEXY....

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