编辑 林一川
核心判断： 国内棉市正处于“新棉集中上市”与“下游淡季负反馈”的叠加窗口，郑棉短期缺乏向上驱动，以窄幅震荡为主;但全球棉市2026/27年度产不足需的格局未变，远月合约不宜过度悲观。真正的变量不在供应端——新棉产量与成本轮廓已基本清晰——而在11月下旬春夏季订单能否提前释放，以及内外棉价差收敛后进口纱的替代节奏是否放缓。
【棉花资讯】新棉“有量无仓单”，全球平衡表却在收紧
11月10日，郑棉主力合约收于15370元/吨，较前一交易日结算价微跌25元;国内3128B现货价格指数报16912元/吨，上涨15元，期现基差仍处高位。ICE期棉主力同日收于82.43美分/磅，微跌0.21%。进口棉到港均价(M指数)88.92美分/磅，折1%关税进口成本14501元/吨，滑准税成本14903元/吨。
表面看，郑棉的“窄幅震荡”是供应增加与成本支撑之间的拉锯;深层看，是市场对“仓单短缺”与“现货宽松”两种信号的反复定价。 新棉收购已近尾声，北疆部分棉区结束收购的企业超过80%，籽棉交售进度快于上年同期10天以上。全国新棉公检量截至11月初已达231万—247万吨，同比增幅超过两成，减产幅度较此前预期存在下修可能。然而，郑棉2026/27年度新棉仓单注册量极低，截至11月6日仅13张，有效预报209张，同比减幅超过86%。仓单稀少并非供应不足，而是加工成本与盘面价格持续倒挂，轧花厂缺乏在期货市场套保交货的利润空间，货权高度集中在加工环节，贸易商与纺织厂入市迟缓，经营风险较上年度明显上升。
放在全球坐标下看，国内阶段性宽松与全球产需收紧之间存在显著的时间差。USDA 11月供需报告将2026/27年度全球棉花产量下调至2557.83万吨，消费量下调至2672.57万吨，消费仍高于产量逾110万吨，期末库存降至1536.48万吨，较上月预估进一步收紧。ICAC 11月预测同样指向全球产量约2575万吨、消费量超过产量，基本面维持偏紧状态。这意味着，当前国内棉价承受的是上市季的“在岸压力”，而全球平衡表指向的“离岸偏紧”尚未传导至近月定价。
短期预判(11月下旬至12月)： 郑棉主力大概率维持在15000—15600元/吨区间震荡，向上受制于新棉销售进度偏慢和陈棉仓单到期注销的叠加效应，向下则有加工成本倒挂和基差高位的缓冲，但成本支撑随籽棉价格回落而有所下移，不排除重心进一步测试15000元/吨一线的可能。远月逻辑则需关注两点：若郑棉主力收复15800—16000元/吨，加工企业利润加快修复，仓单注册意愿将随之回升，供应压力从“隐性囤货”转为“显性仓单”;反之，若全球产需缺口在消费端得到验证，远月合约存在阶段性修复基差的机会。
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