截至11月12日，进口棉主要港口库存报58.35万吨，其中山东青岛港一地便占48.9万吨，江苏张家港及周边约5.35万吨，其余港口合计4.10万吨。库存高度集中于青岛港，意味着一旦出货节奏放缓，港口的罐容与资金周转压力会迅速向贸易环节传导。而与之形成对照的是，大洋彼岸的美棉产区干旱比例虽较前一周回落4个百分点至61%，却仍较去年同期高出14个百分点，ICE期棉的空头也在悄然撤退——多空双方在“高库存”与“紧平衡”之间进入新一轮拉锯。
从持仓结构看，截至11月6日当周，ICE期棉ON-CALL未点价卖出订单80214手，环比减少1709手;未点价买入订单68434手，环比增加413手;ICE期棉2612合约卖方未点价合约降至7624手，单周减少3815手。卖方未点价合约的快速收缩，通常指向部分棉商或套保盘在价格反弹过程中平仓离场或向远月移仓，近月合约上的实盘抛压边际减轻，但买入端并未同步放量，说明市场对追高仍保持克制。
基本面并不缺“托底”的故事。USDA 11月供需报告将2026/27年度全球棉花产量下调至2557.83万吨，同比降幅3.73%，期末库存同比减少6.70%，全球棉花的“紧平衡”底色并未被推翻。美棉产区61%的中度以上干旱比例，以及印度棉花协会对2026/27年度产量同比调减约14%的预估，共同构成了供应侧的底部支撑。但问题在于，供应侧的利多，正在被需求侧的“冷空气”持续对冲。
USDA同步将全球棉花消费量环比下调，全球服装终端消费偏淡、海外补库谨慎，限制了消费端的上修空间。这一判断在国内产业链上得到了清晰印证。截至11月12日，纯棉纱行业开机率已降至68.12%，内地纱厂成品库存累积至31.61天，C32S即期利润为负，部分纺企和贸易商继续以让价换成交。广东佛山作为重要的织造集群，大圆机、横机开机率在二成以内，多数中小工厂已收机停机，仅少量冬季尾单在机运转。下游的疲态并非短期扰动，而是...
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