近日，国内外棉花市场呈现出“外盘强于内盘、期货强于现货、预期强于现实”的复杂格局。截至4月8日，郑棉主力CF2605合约收于15175元/吨，较前一交易日下跌0.69%，持仓量减少逾4万手至366292手，市场资金出现明显撤离迹象。与此同时，ICE棉花期货盘中一度触及逾11个月高点，但终盘小幅回落，5月合约收于71.31美分/磅，下跌36点。一跌一涨之间，国内棉市的纠结心态可见一斑。

　　一、行情复盘：郑棉承压下行，ICE冲高回落

　　郑棉期货方面，4月8日，郑棉主力CF2605合约开盘报15260元/吨，受原油及外盘联动影响盘中最低下探15110元/吨，终盘收于15175元/吨，跌幅0.69%。从持仓结构看，当日持仓量减少40580手，多空双方均呈减仓态势，表明在缺乏明确方向性驱动的情况下，资金选择离场观望。目前新疆天气状况总体良好，气温持续回升，全疆棉花播种工作已全面铺开——阿图什市12万亩棉花已进入播种关键期，阿瓦提县137.5万亩高标准棉田在北斗导航系统的辅助下高效推进，春播进度整体正常。

　　纽约期货方面，4月7日，ICE棉花期货盘中受油价上涨及美国主产区干旱担忧提振，5月合约一度上探71.83美分/磅，创下2025年5月以来新高。Price Futures Group副总裁指出，高昂的投入成本已影响棉农种植决策，油价上涨还推高了棉花替代品涤纶的生产成本。不过，随着美伊进入为期两周的和谈，油价从高位回落，棉花期货跟随回吐涨幅。截至4月8日，国际油价已出现大幅回调，棉花价格在快速上涨后也面临技术性整固需求。市场普遍关注本周USDA即将发布的月度供需报告，该报告将为下一阶段走势提供重要指引。

　　现货价格方面，4月8日，进口棉到岸均价(M指数)81.51美分/磅，折1%关税进口成本约13632元/吨，国内3128B棉花均价16640元/吨，新疆棉山东到厂价16725元/吨，现货价格整体持稳，波动幅度有限。

　　本网点评：当前外强内弱格局的背后，实质是国内外基本面分化的集中体现——外盘受地缘政治溢价和天气炒作支撑，内盘则受制于下游需求疲软及近月仓单压力。但值得注意的是，ICE棉价已逼近一年多高位，在美伊进入和谈窗口期后，地缘溢价存在阶段性回吐风险，内外价差可能进一步收窄。对于国内企业而言，当前价位下追涨外盘的风险正在累积。

　　二、深度分析：短期承压与中期看涨的逻辑博弈

　　从短期来看，需求端转弱迹象日益明显。 “金三”旺季过后，下游棉纱市场进入传统的需求过渡期，边际需求有所转弱。据Mysteel调研，纺企普遍反映新增订单数量减少，布厂采购积极性下降，成品库存开始小幅累积。部分纺企为缓解库存压力，已出现让价出售的情况，降价幅度在200-300元/吨不等。卓创资讯分析指出，二季度棉纱市场整体供应充足，需求预计转淡，纺企订单逐渐减少，库存累积的压力正在加大。从排单情况看，山东地区纺企订单排单仅6天左右，处于偏低水平，企业原料采购以“随用随买、按需补库”为主，大量备货的意愿不足。

　　不过，棉纱报价目前仍以持稳为主，大部分纺企尚未主动降价。湖北某规模以上纺企反馈，挺价背后主要有三方面支撑：一是近期郑棉波动幅度不足500点，尚未触发多数纱厂与布厂约定的调价条件;二是2-3月棉价大幅上涨过程中，棉纱跟涨滞后，纺企利润被显著压缩，需要一定时间修复;三是“金三”期间大部分纺企实现了去库存目标，现金流相...

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