7月14日盘后，九牧王(601566)的一纸业绩预减公告引发市场关注。公告显示，经财务部门初步测算，公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3000万元至4500万元，较上年同期的1.74亿元下降74%至83%。

　　然而，表面的大幅下滑并非主业的真实写照。同期，公司预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.35亿元至1.62亿元，较上年同期的1.09亿元增长24%至49%。一降一增之间，折射出九牧王当前面临的深层结构性问题。

　　一、金融资产“拖后腿”：1.1亿公允价值变动损失成最大变量

　　本期业绩预减的核心原因指向非经营性损益。受二级市场波动影响，公司持有的金融资产公允价值变动损益预计约为-1.1亿元，而上年同期为2366.11万元，报告期内公允价值变动收益比上年同期减少约1.34亿元。

　　据信达证券研报分析，截至一季度末，公司持有交易性金融资产16.24亿元，且权益工具资产占比较高。上半年权益市场的波动直接导致了公允价值变动损失金额较大。值得关注的是，这并非九牧王首次被投资业务“绊倒”。2021年至2024年间，受二级市场整体波动影响，公司各年度公允价值变动损益持续为负：分别亏损0.71亿元、1.69亿元、1.16亿元。2025年虽因市场回暖录得收益，但进入2026年一季度，投资风险的“定时炸弹”已然引爆——一季度归母净利润6942.58万元，同比下降63.79%。

　　二、主业曙光初现：扣非利润高增，存货改善趋势明确

　　拨开金融资产的迷雾，九牧王的主营业务正在悄然修复。

　　从季度数据来看，一季度公司营业收入9.46亿元，同比增长5.74%，结束了2025年全年营收下滑6.48%的颓势;扣非净利润1.66亿元，同比增长10.13%。进入二季度，扣非利润改善趋势延续——Q2单季度扣非归母净利润为亏损379万元至3079万元，较2025年同期亏损4155万元明显减亏。

　　扣非利润改善的一个重要驱动因素是存货管理的优化。2026年一季度末，公司存货同比下降15%至7.54亿元。由于二季度通常是公司集中计提存货减值的季度，库存的良好态势直接驱动了存货跌价准备计提的大幅减少。毛利率方面，Q2延续了Q1平稳趋势。

　　三、行业暖风频吹，但九牧王自身挑战犹存

　　从宏观层面看，2026年上半年服装行业整体回暖势头明确。数据显示，2026年1至6月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商...

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