近期棉花市场走势可谓一波三折。郑棉主力合约自17125元/吨高位回落，本周结算价跌至16825元/吨，周跌幅235元，持仓减少逾4万手。ICE美棉同步遭遇重挫，周跌幅达7.3%，收于86.33美分/磅。外盘天气升水松动与内盘新棉上市压力叠加，市场正进入关键的供需验证窗口。

　　一、行情数据：期现价格小幅回落，基差持续走扩

　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约报16745元/吨，较前一日下跌45元/吨，跌幅0.27%。现货方面，3128B级棉花新疆到厂价18018元/吨，较前一日下跌11元/吨，现货基差CF01+1273，较前一日扩大34个点;3128B级棉花全国均价18171元/吨，较前一日下跌8元/吨，现货基差CF01+1426，较前一日扩大37个点。基差持续走扩，反映出现货端相对抗跌、期货端承压更为明显的市场格局。

　　二、储备棉轮出：100%成交彰显刚需支撑

　　9月7日，储备棉挂牌销售8007.0990吨，全部成交，成交率100%。成交均价17403元/吨，较前一日小幅下跌8元/吨，折3128B价格18030元/吨。进口棉成交均价17403元/吨，平均加价幅度727元/吨。自7月20日以来，储备棉累计成交总量已达288725.1183吨，成交率持续保持100%。本周(9月7日—11日)储备棉轮出标准级销售底价已上调至17303元/吨。

　　储备棉连续满额成交且底价上调，一方面说明下游纺企对棉花原料存在刚性补库需求，另一方面也反映出在国产棉尚未大量上市的窗口期，储备棉作为重要供给补充的市场地位。不过随着成交均价的小幅回落，加价幅度已明显收窄，市场追涨情绪趋于理性。

　　三、国际市场：天气升水松动，减产预期交易充分

　　8月以来，美棉主产区尤其是得州旱情持续恶化，美棉优良率大幅低于去年同期。截至8月23日当周，美棉15个主要种植州优良率仅为37%，同比下降17个百分点，其中得州优良率仅19%，同比下降18个百分点。得州约72%的植棉区受旱情困扰。减产预期持续升温，在资金推动下ICE美棉一度突破90美分/磅。

　　然而，近期美国部分棉区迎来降雨，美棉优良率环比回升2个百分点至39%。与此同时，美棉周度出口签约环比大幅下滑——截至8月20日当周，2026/27年度美陆地棉周度签约仅2.17万吨，环比下滑54%。高价抑制出口需求，限制了外盘进一步上行空间，资金集中离场带动盘面快速回落。

　　四、国内市场：减产预期弱于外盘，需求边际改善但力度有限

　　国内方面，新疆7-8月虽出现高温天气，但市场调研显示对产量影响或较为有限。据实地调研预估，新疆棉产量或在720万吨左右，减产幅度或不及此前预期。中国棉花协会预计2026/27年度全国棉花产量为715万吨，同比下降3.5%。相较于美棉产区旱情的严峻程度，国内减产预期的交易逻辑明显弱于外盘。

　　需求端来看，传统“金九银十”旺季临近，纺织企业边际好转迹象有所显现。据Mysteel数据，截至9月4日，主流地区纺企开机负荷68.9%，周环比微增0.2个百分点。纺企原料库存28.47天，周增0.62天;棉纱库存31.25天，基本持平。成品库存呈现去库态势，但终端需求的好转幅度仍然有限。广东佛山针织市场开机仅两成，行业结构性分化明显。

　　五、供需格局：全球紧平衡基调未改，多空因素交织

　　从全球视角看，2026/27年度棉花市场供需紧平衡的格局并未改变。ICAC在9月月报中将全球棉花产量预测下调至2620万吨，消费量为2589万吨。USDA数据显示，全球期末库存同比继续去化，库消比环比走低。国内方面，商业库存已降至191.65万吨的偏低水平。全国棉花商业库存9月初为200.28万吨，环比减少11.79万吨。

　　不过，当前盘面已对新作减产预期进行了较为充分的交易，基本面持续向上的动能并不足。新棉临近集中上市，套保卖压待释放。储备棉持续轮出、进口棉补充等因素也在供给端形成...

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