一、郑棉盘面：减仓下行，静待USDA“靴子落地”

　　9月9日，郑棉市场延续减仓下行态势，CF2710合约开盘16790元/吨，盘中最高16820元/吨、最低16645元/吨，收于16740元/吨，跌55元。下游棉纱市场交投氛围平淡，“金九银十”旺季成色明显不足，终端订单尚未批量释放。不过随着期价回落，部分纺企开始逢低补库，为盘面提供了一定支撑。整体看，新棉上市窗口临近，前期减产预期有所降温，市场目光聚焦于USDA供需报告指引及下游订单能否放量。

　　隔夜ICE棉花期货窄幅波动。9月8日，12月合约收于86.32美分/磅，微跌1点，成交量48888手，较前一交易日减少3039手。交易商普遍选择在USDA供需预测发布前保持观望。据最新数据，美棉优良率明显下降，干旱比例持续上升，北半球新棉上市临近之际，不利天气对全球棉花供应的影响正成为市场核心关切。

　　二、全球供需格局：产需缺口扩大，库存消费比降至六年新低

　　从宏观供需视角看，全球棉花市场正处于从宽松向偏紧转换的关键节点。据USDA最新预测，2026/27年度全球棉花产量预计同比下降近4%至1.176亿包，而消费量预计增至1.229亿包，产需缺口持续扩大。全球期末库存预计降至6970万包，为2011/12年度以来最低水平，库存消费比降至约58%，宽松周期正式终结。中国、印度和巴基斯坦将成为消费增长的主要驱动力，而中国产量预计减少230万包至3350万包。

　　这一供需格局的转变意味着，中长期棉价运行中枢有望稳步上移，但短期仍将受到新棉集中上市节奏、下游需求复苏力度以及宏观流动性环境的多重影响。

　　三、国内棉市：新疆减产落地，收购博弈主导短期走向

　　国内方面，新棉田间长势与收购筹备成为当前市场焦点。据卓创资讯8月实地调研数据，2026年新疆棉花总产量预计约700万吨，同比减少4.34%，减产幅度基本符合市场预期。减产主因在于种植面积调减与亩产下降双重叠加：政策层面，新疆对非宜棉区、地下水超采区域及低产低效棉区进行结构性调减;生产层面，北疆5月低温导致生长进度偏慢，6至8月阶段性高温影响棉花结铃，棉株有效结铃数减少、单铃重下降，北疆亩产降幅较南疆更为显著。

　　博乐市实地走访调研也印证了这一趋势。当地兵团植棉户反映，今年灌溉水费上调幅度较大，直接推升植棉成本，叠加高温影响，预估籽棉亩产约500公斤，较往年小幅减少。

　　籽棉收购价格方面，棉农与轧花厂之间的心理博弈较为明显。由于化肥、农药等农资价格上涨，叠加产量预期下滑，棉农挺价意愿强烈，普遍将交售价格预期上调至7.50元/公斤及以上。据卓创资讯9月抽样调查，35%的业者认为开秤价格在7.1至7.5元/公斤，29%认为在7.6至8.0元/公斤，7.5元/公斤被多数业者视为购销双方博弈的基准点，较去年6.2元/公斤的开秤价明显抬升。新疆零星手摘籽棉开秤价从8.5元/公斤已涨至9.0元/公斤左右，进一步推升了市场对机采棉价格的预期。

　　然而，轧花企业收购心态趋于理性谨慎。当前棉价处于高位运行区间，若高价抢收籽棉，后续行情波动带来的经营风险将显著放大。多数轧花厂希望到国庆假期后籽棉价格趋稳再进行集中收购。加之2026/27年度轧花产能过剩格局未改，“有利润才收”已成为行业共识，盲目抬价、扎堆抢收的现象或较往年明显减少。

　　四、下游需求：旺季成色不足，进口纱替代效应加剧

　　当前棉纺产业链呈现“上游挺价、下游承压”的分化格局。截至9月9日，国内3128棉均价(B指数)18097元/吨，较8日跌38元/吨;新疆棉山东到厂价3128B级18180元/吨，同步下跌38元/吨。进口棉方面，M指数95.85美分/磅，折1%关税进口成本15785元/吨，内外棉价差依然显著。

　　下游纺织环节，织机开机率约57%，低于往年同期水平，尚未出现环比改善迹象。纯棉纱理论加工利润持续亏损，8月普梳高配32支棉纱月均毛利预估值为-718.84元/吨，较上月亏损扩大571.01元/吨。纺企订单以短单、小单为主，虽然“金九银十”旺季逐步深入，棉纺织市场需求有所好转，但整体表现不及预期。

　　值得关注的是，进口纱对国产纱的替代效应持续增强。受8月底以来ICE棉花期货震荡回调的影响，叠加东南亚各国棉制品接单及出口受到制约，越南、印度、巴基斯坦等产地棉纱外盘报价整体稳中回落。气流纺纱、粗支环锭纺纱下调幅度较大，而C32S及以上普梳纱及中高支精梳纱调整幅度偏小。与此同时，国产棉纱因纱厂去库存有所加快，报价并未随郑棉及国内棉花现货回落而下调，少数规模以上纱厂气流纺纱出厂价甚至“未降反涨”，导致清关后进口棉纱成本与国产棉纱报价顺挂幅度不断拉大。一季度我国棉纱进口量同比大增49.82%，进口纱均价约2270元/吨，低于国产纱，叠加人民币升值因素，外纱性价比优势突出。这一趋势正持续压制国内中低支纯棉纱需求，对中小纺企盈利空间形成挤压。

　　五、市场预期与价格展望

　　综合供需两端因素判断，2026年四季度国内棉花市场大概率呈现“先震荡整理、重心逐步上移”的运行格局。卓创资讯预计下半年国内3128B级皮棉均价约17600元/吨，主流运行区间在16700至18200元/吨，价格高点或出现在11月前后。

　　支撑棉价上行的核心逻辑有三：一是新棉减产预期逐步兑现，新疆产量同比下降约4.34%，供给端收缩趋势明确;二是全球库存消费比降至六年低位，USDA预测全球棉花期末库存降至201...

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