近日，安踏体育在港交所披露2026年第三季度最新营运表现公告。这份数据真正刺眼的地方不在于某一项指标的小幅波动，而在于集团两大核心品牌——安踏主品牌与FILA——三季度终端零售双双转负;与此同时，以迪桑特、可隆为代表的所有其他品牌，依然维持在25%—30%的高速增长区间。同一个集团、同一个季度，两条曲线走向相反方向，这本身就是一个值得服装鞋帽行业认真拆解的信号。

　　先把口径说清楚。此次披露的是零售价值口径，即门店与电商面向消费者的交易金额，含增值税，不等于上市公司报表中的营收;同时不含Amer Sports业务。这一口径更贴近终端动销的真实温度，也因此更能反映消费端正在发生的变化。

　　前三季度：从“全线正增长”到“双核转负”，分化不是突然发生的

　　回看2026年前三季度的节奏，安踏集团的品牌梯队变化是一条清晰的递进曲线。

　　一季度，三大板块全线向好：安踏主品牌高单位数正增长，FILA增长在10%—20%区间，迪桑特、可隆等其他品牌增长40%—45%。二季度增速开始收敛：安踏主品牌降至低单位数正增长，FILA同为低单位数正增长，其他品牌回落至25%—30%。到三季度，分化进一步加剧：安踏主品牌零售金额同比中单位数负增长，FILA低单位数负增长，只有其他品牌继续维持25%—30%的正增长(不包括2025年1月1日后加入的品牌)。

　　但三季度的“负”，并非一条直线滑落。安踏主品牌的下滑主要受7月拖累，8月起按月改善，9月在节假日因素带动下成为季度内表现最好的月份;FILA同样呈现逐月修复的节奏。渠道结构上的分化更值得注意：安踏大货线下高单位数下降、儿童线下低单位数下降，但Mall及奥莱新形象门店表现健康;FILA大货线下中单位数下降，潮牌则录得中单位数增长，线上业务低单位数正增长。传统街铺与百货渠道的承压，与新型渠道的韧性并存，说明问题不完全是“品牌卖不动了”，而是流量入口和消费场景正在发生迁移。

　　行业底色：大众赛道卷折扣，高端户外守价格，K型分化是全行业的共同命题

　　三季度安踏双核转负，放在更大的行业坐标中看，并非孤立事件。国家统计局数据显示，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速在7月为-1.0%，8月为-0.5%，9月才勉强回到1.2%的弱正增长。高盛的渠道调研进一步印证，三季度中国运动服饰行业整体偏软，大众品牌零售普遍下滑，折扣与库存压力上升，部分品牌加大清货力度，反过来又恶化了促销环境。

　　同行的数据提供了更直接的对照：李宁三季度全渠道零售流水低单位数下降，特步主品牌中单位数下滑，耐克大中华区截至8月末的财季收入同比下滑22%。大众运动赛道的价格竞争，已经不是一个品牌的选择，而是一种系统性压力。

　　但行业并非单边下行。专业户外与高端运动赛道呈现出另一条曲线：始祖鸟增长逾30%，迪桑特、可隆合并增速在30%—45%区间，萨洛蒙在8—9月重新加速，专业跑鞋及高端户外品牌的库销比普遍维持在3.8—4.5倍的较健康水平。高端户外之所以还能增长，靠的不是单纯铺店，而是专业场景的持续深耕、相对克制的折扣纪律，以及消费者对功能价值的真实支付意愿。K型分化的本质，是“以价换量”与“以价值换复购”两种模式在同一个市场里的分野。

　　多品牌对冲的价值是真的，但体量差距也是真的

　　从上半年正式财报看，其他品牌已经不只是“高增长的小盘子”。2026年上半年，安踏集团总收入435.1亿元，同比增长12.9%;安踏品牌收入177.7亿元，同比增长4.8%;FILA收入150.5亿元，同比增长6.1%;其他品牌收入首次突破百亿元，达到106.9亿元，同比增长44.2%。安踏与FILA合计占集团营收约75.4%，其他品牌的占比正在实质性抬升。

　　三季度，其他品牌内部同样有层次：迪桑特流水同比增长15%—20%，可隆接近30%，MAIA ACTIVE增长30%以上;可隆在竞争加剧的户外赛道中，依然保持了高动销、高售罄、低折扣的经营特征。这说明多品牌矩阵在行业下行期确实提供了真实的风险对冲，而不是单纯的规模叠加。

　　但风险同样不能回避。两大核心品牌的体量远大于其他品牌，短期内其他品牌的增量尚不足以完全对冲安踏与FILA同时转负所带来的流水缺口。市场接下来会重点关注四季度新品迭代、渠道政策、折扣控制和库存管理能否带动终端流水...

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