——新棉基差“贴身紧逼”叠加储备棉持续补给，陈棉仓单性价比优势瓦解，轧花厂贸易商需警惕集中出货冲击波
一、仓单数据：同比暴增146%，历史级“堰塞湖”正在形成
据郑商所仓单日报，截至2026年10月13日，郑棉仓单7055张(折合棉花约28.90万吨)，较上年同期增加4188张(上年同期2867张仓单中仅有2张2025/26年度新棉仓单)，同比增幅高达146.08%。其中，仅有4张2026/27年度内地棉3128B仓单，存放于江苏银隆库。
从近期流出节奏来看，10月8日至13日，郑棉仓单与有效预报合计日减少量分别为29张、73张、80张、15张，较上年度同期流出明显偏弱。截至10月13日，仓单及有效预报总量为7224张，折合棉花约28.90万吨。随着郑棉主力CF2701合约再度逼近16000元/吨关口，国内纺织厂及中间商接仓单的积极性不升反降。
多位新疆棉花加工企业及贸易商判断，预计11月第15个交易日(含)强制仓单注销前，将有大量2025/26年度仓单被推上现货交易市场，数量较前几个年度大幅增加。这一判断并非空穴来风——截至9月18日，郑棉仓单已高达7780张，同比增幅75.30%，此后虽有所消化，但整体流出速度远不足以在注销大限前完成清仓。
二、三大症结：仓单为何“流不动”?
症结一：仓单产地结构“硬伤”突出。 当前仓单中喀什、和田、克州、哈密、甘肃等产地资源占比较高，上述产区棉花含糖量或偏高，一致性和可纺性一般，仓单性价比没有优势;北疆优质资源相对偏少。疆内交割库仓单仅剩141张(占总量1.81%)，流出重点集中在内地各交割库，而内地库中高升水棉花的销售基差仍明显偏高。
症结二：新棉基差“贴身紧逼”，陈棉仓单丧失价格吸引力。 2026/27年度新棉上市期较前两个年度提前一周以上，且新棉基差相较陈棉仓单基差并不处于劣势。从部分北疆轧花厂销售报价来看，10至11月交货的2026/27年度41级及以上“双29”机采棉基差大多在950至1000元/吨(对标CF2701合约，兵团皮棉基差稍高);29/28或28/29基差850至900元/吨;“双28”基差750至800元/吨;“双30”及以上基差1050元/吨。国庆节后，北疆新棉交货基差进一步上调至CF2701+1200至1300元/吨，较节前提升约100元/吨。新棉基差与此前交割的陈棉仓单基差相差不大，纺织厂和中间商自然更青睐品质更新、一致性更好的新棉资源。
症结三：储备棉有效填补优质棉需求缺口。 2026年中央储备棉销售自7月20日启动，截至9月30日停售，累计轮出约43万吨，有效补充了市场供应。储备棉销售底价随行就市动态确定，与国内外棉花现货价格挂钩联动，且竞拍主体仅限于用棉企业，配套严格管控措施严防囤货倒卖。储备棉有效满足了纺织厂对高可纺性、优质棉花的需求，叠加现货市场2025/26年度新疆棉结构性紧张现象未现，用棉企业对高等级高升水仓单的关注度和依赖度非常低，仓单吸引力大打折扣。
三、市场分析：供需双压下的棉市“弱平衡”
供给端：新棉上市压力集中前置，商业库存快速攀升。 当前国内棉花采摘进度达42.5%，较同期偏早偏快，轧花厂开机率提升明显。截至10月9日，新疆地区累计公检2026/27年度棉花27.8万吨，高于2025/26年度同期，已有546家轧花厂参与新年度公证检验，全疆棉花采收、加工、入库、公检进度大幅提前。棉花商业库存周环比大增29.61%至196万吨，新棉大规模上市压力持续释放。机采棉收购价格集中在7.1至7.45元/公斤，手摘棉集中在8.2至8.4元/公斤。折算后收购成本高于郑棉期价，轧花厂收购趋于谨慎。
需求端：“金九银十”旺季成色不足，下游采购以刚需为主。 纺织市场虽进入传统旺季，但企业开机率仅小幅回升，新增订单释放有限，纺企原料采购以刚需为主、观望情绪较浓。截至9月30日当周，纺企棉花库存为32.2天，周环比下降0.44天;纺企棉纱库存为23.87天，周环比增加0.3天。纯棉纱厂负荷为68.53%，周环比下降0.18个百分点，下游走货偏弱，产成品库存持续累积。“银十”新增订单低于预期，纱线去库压力偏大，部分棉花企业已再次下调2025/26年度陈棉基差50至100元/吨以加速清仓。
期货盘面：16000关口压力与成本支撑并存。 郑棉主力CF2701合约围绕15500至16000元/吨区间博弈，上方受新棉套保压力和终端需求疲软压制，下方受新棉收购成本与补库需求支撑，深跌空间有限。10月13日棉花期货主力合约收报15865元/吨，跌幅0.16%。技术面上，15500至16000元/吨成为当前核心博弈区间。
四、未来预期与应对策略
市场走势预判
短期(10至11月)：新棉集中上市与仓单强制注销双重供给压力叠加。大量2025/26年度陈棉仓单将在11月第15个交易日前被集中推上现货市场。叠加新棉上市高峰期，现货供给端将面临阶段性“洪峰”。预计现货基差承压走弱，郑棉CF2701合约运行区间预估在15000至16500元/吨。
中期(12月至2027年一季度)：供给压力逐步消化后市场有望企稳。随着陈棉仓单注销出清、新棉销售进度推进，以及冬季补库需求释放，棉价有望在成本支撑下企稳回升。需重点关注中美贸易关系走向、终端纺服出口订单恢复情况以及新疆棉最终产量兑现情况。
企业应对策略
对新疆轧花厂：
一...
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