公司收益大幅增长。期内受益于公司的品牌推广和零售网络的扩张，公司的鞋履及服装产品的收益均录得迅速增长，其中来自鞋履及服装的收益分别较去年同期显著上升86.3%及414.0%。在收益大增的同时，公司产品的整体毛利率亦由去年同期的32.2%增加至36.8%，这主要受惠于公司致力发展毛利率较其原设备制造商销售为高的品牌业务的策略所致。
毛利率稳中有升
期内公司产品零售价有所提升，其中鞋履产品的平均售价上升6.1元或8.9%，而服装产品品牌的增幅最显著，上升6.2元或16.1%。此外，随著销售扩大，公司议价能力得以提高，从而达至更佳的规模经济效益，并降低原材料成本。期内鞋履及服装产品的成本只分别上升7.2%及13.3%。收益于提价和规模效应，公司鞋履产品毛利率较去年的30.9%上升至36.1%，主要是由于公司增加特步品牌鞋履产品的销售所致。服装产品在较高毛利率的迪士尼运动及柯林品牌销售增长带动下，毛利率也由去年同期的32.2%上升至36.8%。
销售网络建设有序
在销售网络拓展计划方面，公司计划08年开设合共1100家零售店，将销售楼面面积合共扩大约100,000平方米，以提升零售店店铺平均销售面积及整体盈利能力。公司将物色策略性及黄金地段作为旗舰店的选址，售卖旗下特步品牌产品。目前，公司共有三家旗舰店分别位于长沙(店铺面积约3000平方米)、武汉(店铺面积约2000平方米)及合肥(店铺面积约2000平方米)。公司目前的计划是要于二零零八年物色约10个策略性地点开设旗舰店，我们认为黄金地段旗舰店的开设，有望进一步提高公司的品牌形象。
零售渠道拓展稳健。期内公司特步、迪士尼、柯林三个品牌零售店合计达5115间，净增加468间或10.1%，其中安踏品牌店铺达4733间，净增加353间或8.1%。目前公司分销商及第三方零售商经营的特步、迪士尼运动及柯林品牌的零售网络遍及全中国31个省、自治区及直辖市。
予公司买入评级
我们预计08年公司收益及纯利有望分别增长96%和114%至26.76亿元人民币及4.75亿元人民币，公司股价现价相等于08年度预期市盈率9.0倍。我们给予公司买入评级以及未来6个月2.6港元的目标价，相等于08年度12倍预期市盈率。
来源：证券财经
