解析多数控股盟主与加盟商的游戏（2）

　　那么，对于那些在上市前被收购的加盟店而言，虽然被控股，但上市后，其资本增值的倍数带来的收益比被控股失去的利润大得多。以百丽公司2006年每股盈利0.1475港元、每股6.20港元IPO价格计算，其上市市盈率达到42倍。“再说，百丽用的是股权收购，用未来上市后的溢价换取加盟商51%的股份，从而取得控股地位，上市前并不和加盟商进行分红，这样就保证了加盟商的利益，同时又以很低的代价就将1500家加盟商的财务数据合并到百丽的账上，从而给资本市场一个漂亮的成绩。”这位谙熟资本运作的人士道出了其中的原委。

　　事实上，百丽上市后，那些加盟商也享受到了上市带来的巨大收益，造就了为数不少的千万富翁。百丽的运作模式早已不是业内的秘密，很多连锁企业都计划按照这种模式展开对加盟商的“收购”。

　　收购优质资源的加盟店

　　林圣美两年前加盟了唯美度，在山东济南开了一家唯美度美容院，生意一直还比较稳定。对资本市场并不了解的林圣美最近听说总部计划收购加盟店，一时没有了主意，担心总部收购后自己失去了对美容院的控制权。通过和总部沟通，获悉总部在未来一两年内准备上市的计划，又找到熟悉资本市场的朋友交流，林圣美的态度来了个180度的转变，主动向总部提供最近两年来的财务数据，要求总部收购。

　　作为加拿大唯美度集团在国内的授权机构，唯美度在国内已经开设了1600家加盟店。“目前现有的1600家加盟店中，我们把它们分为ABCD四个级别，A级别的首先考虑收购，B和C需要培植后重新评估，再考虑回购。”晨光说。

　　盟主对加盟商的收购并不是一蹴而就的，用晨光的比喻就是挑中一元的苹果树，经过细心的浇水和施肥，然后花两元将它们收购回来。而在这个过程中唯美度虽然还没有完全实现对加盟店的控股，但是已经开始着手采用直营化管理。“通过重新设计店面，对仪器重新配置，建立美容培训学校，培养美容专业人才，逐渐实现整个服务的标准化和规范化。”

　　对具体的收购策略，晨光避而不谈，只是轻描淡写的说不排除用股权收购的方式来实现。因此，唯美度很有可能将参考百丽的模式采取收购行动。

　　事实上，风险投资看中的除了唯美度庞大的渠道网络，更为重要的是，唯美度具有对终端的相对较强的控制能力，加盟商一旦加盟就必须向总部购买产品，而且这个产品在实际经营过程中是没有办法替代的，这就为总部提供了稳定的产品利润，加盟商则获得是服务利润，彼此并不冲突。这和很多连锁品牌只靠收品牌使用费或者授权费是存在很大差别的。“即使像小肥羊、东来顺这样的连锁品牌，都没办法保证加盟商全部采购自己的原料，盟主很难赚这个环节的钱。”李志起说。

　　因此，像唯美度这样的连锁品牌受到资本的青睐就不足为奇了，《连锁经营管理条例》规定的5月1日后没有备案的企业不得从事连锁加盟，在今年5·1大限前，唯美度首批获得了商务部连锁经营备案，获得全国范围发展连锁经营资格。据晨光介绍，公司计划收购一批优质的加盟店的消息传出后，多数加盟商都表示比较愿意接受收购，甚至还引发了新投资者的加盟兴趣，让招商也热了起来。