服装行业：看好具抗通胀能力的品牌服装公司

　　从富安娜一季报的超预期再到七匹狼2010年业绩的超预期，偏消费类服装家纺行业公司业绩纷纷超出市场预期。随着估值水平接近历史平均低位，股价随即展开反弹。

　　1、前期调整的原因:

　　（1）估值高于市场平均水平。偏消费类服装公司估值基本都在30倍-40倍左右，家纺公司40倍以上；

　　（2）市场担心通胀下服装消费品的销量将受到影响。

　　2、根据历史经验来看，服饰零售额增幅走势与CPI趋势相同，且在居民消费占比持续提升，刚性较强，具有一定抗通胀的能力。当CPI持续高位运行一段时间，数值接近或超过4时，居民可能会将更大比例用于购买价格上涨的必需消费品，而减少在可选消费品方面的支出占比。因此，我们认为目前CPI维持在4%以上高位时，服装消费的总体销量是会受到负面影响的。这也是在通胀背景下，偏消费类服装公司股价受压的主要原因之一。

　　3、从细分服装行业领域来看，运动服、休闲服单价较低、主要依靠量增长，受到国外品牌冲击较多，目前竞争较为激烈；商务休闲男装、中高端家纺单价较高，可以通过提价来转移成本压力、毛利率上升，品牌在国内也较为强势，具有一定的竞争优势。

　　因此，我们认为在估值水平进入历史低位，具有提价能力的男装、快速增长的家纺品牌公司具有较好的投资价值。我们看好2011年估值水平在25倍左右的男装品牌七匹狼、报喜鸟、希努尔以及2011年估值水平在30倍左右的具有品牌优势的家纺公司罗莱家纺、富安娜。