系统性风险犹存 PTA高位不稳

　　周四PTA主力合约1201微幅高开后振荡下行，持仓量减少25048手，日成交量减少266334手。均线系统仍呈现多头排列，20日均线支撑明显。笔者认为虽然目前PTA基本面良好，但系统性风险犹存，近期将维持高位振荡格局。

　　宏观面利好待定，系统性风险犹存

　　目前市场上最大的不确定性仍然来自欧元区，其中希腊的债务问题为市场关注的焦点。14日下午，国际评级机构穆迪宣布，由于法国兴业银行对于希腊债券风险敞口过大，将其信用评级由Aa2降至Aa3，法国农业银行也受到希腊债券拖累，评级从Aa1下调至Aa2，法国巴黎银行暂无变动。另一方面，美国总统奥巴马宣布将推出总规模为4470亿美元的就业刺激方案，市场对于美国就业市场低迷的担忧得以缓解，但具体方案的实施还需要国会通过。

　　国内方面，上周公布的8月国内CPI数据好于预期，市场期待货币政策将逐渐走向宽松，但就全年的经济数据来看，通胀形势仍不容乐观，由此，即使乐观的估计，货币政策放松需要等到11月及以后。综合看来，宏观面利空紧迫，利好待定，系统性风险犹存。

　　PX供应偏紧提前反映，上行空间有限

　　据悉，福佳大化已于9月8日停车，从停工搬迁到复工大约需要一年的时间，在此期间，该装置70万吨产能可视为损失。在9–10月间，亚洲地区PX产能将有30%陆续停车。市场对于PX供应偏紧的预期已经在价格上提前反应。

　　从石脑油–MX–PX加工利润来看，目前PX加工利润非常丰厚，MX加工利润在350美元/吨左右，MX–PX加工利润在250美元/吨左右，均高于正常加工利润。

　　下游需求旺盛，PTA现货价格持续走高

　　从目前PX–PTA加工利润来看，虽然较高峰时期每吨上千元的暴利大幅下降，但近期下游需求旺盛，现货价格加速上行，按照即期的PX外盘价格折算，每吨仍有600元以上的理论加工利润，排除故障带来的降负，PTA厂商有较高的开工动力。

　　纺织品需求的高峰在即，涤丝库存维持年内低位，所以聚酯工厂开工率维持较高水平，对于PTA的需求非常旺盛。从整个PTA产业目前的状况来看，运行良好，虽然PX价格持续高位，但各个环节利润基本维持在正常范围内。

　　尽管PTA现货价格一路走高，但近一周来，PTA期货价格一直维持振荡格局，一方面是资金参与兴趣降低，另一方面也体现了市场对于后期终端需求旺季能否如期而至的怀疑。正如前文所述，欧美等主要的发达经济体目前均面临经济增长乏力的情况，加之我国纺织业本身在经营中面临的困境，对于高价原料的接受程度有限，如果终端消费不及预期，PTA价格很有可能从目前的高位迅速下行。

　　综合来看，预计国庆长假之前，PTA基本面仍将运行良好的局面，投资者在谨慎持有前期多单的同时需要密切关注宏观经济面的动向，谨防期价高位回落。