广发证券：纺织服装 内棉价格逆市上涨

　　投资策略

　　维持“买入”评级

　　纺织子行业：弱势的外围经济使得国际棉价大幅下跌，而中国敞口收储则夯实了内棉价格底部，逆市上涨的内棉价格已高于收储价，未来棉价继续上涨的驱动力将取决于下游纺服行业的景气度。

　　差放大将增大棉花进口量，同时10 月新棉将集中上市，因此棉价短期难以大幅上涨。。除托市效应外，我们认为收储更大的意义在于稳定棉纺产业链中企业的价格预期，助于用棉企业消除观望心态、下单采购。继续看好龙头企业鲁泰A、华孚色纺。服装子行业：目前市场情绪悲观，大部分行业的盈利均面临下调风险，而品牌服装基本面无忧，业绩增长的确定性使得其防御性凸显，估值切换能够弱化市场所担忧的高估值风险，因此我们继续看好七匹狼、报喜鸟、九牧王、探路者、家纺类公司及转型中的大杨创世。

　　股价表现

　　本周上证综指下跌1.98%，纺织服装板块跑赢指数0.06 个百分点，其中纺织、服装子行业跌幅分别为1.59%、2.22%。本周九牧王、七匹狼等男装公司表现较好，存在相对收益；梦洁家纺、罗莱家纺调整幅度较大，而估值最低的富安娜本周则逆市上涨1.17%；出口占比较高的瑞贝卡、中银绒业、鲁泰A 本周继续下跌。

　　原料价格

　　本周五中棉328 价格指数为19995 元/吨，已连续四个交易日超过收储价，国家收储连续11 日无成交。国内市场已逐渐步入消费旺季，国家收储使得用棉企业敢于在收储价之下加大采购量，因此皮棉价格本周上涨1.30%。受外围弱势市场影响， Cotlook A 指数下跌6.54%、郑棉主力合约1205 下跌4.82%。国家收储政策是国际棉价大跌、内棉价格上涨反差现象的唯一原因。我们维持之前的观点：棉价已触底，短期（新棉上市期间）大幅上涨的概率较小。

　　风险提示

　　棉价暴涨暴跌引发下游观望情绪加大；价涨对于需求抑制的程度超预期。