我国目前氨纶已处于市场底部区域 来年有望高位回落

　　泰和新材发布公告，2011年1-9月，泰和新材分别实现收入和净利润12.03亿元和1.30亿元，同比增长9.92%和-30.64%。实现基本每股收益0.33元，净资产收益率7.8%。其中3季度公司分别实现收入和净利润4.12亿元和1.15亿元，同比增长6.06%和-74.65%。实现基本每股收益0.03元。

　　泰和新材业绩低于市场预期，主要在于氨纶价格大幅下滑。

　　氨纶景气下行是公司业绩下滑的主要原因

　　我国氨纶行业从09年开始景气逐步上行，大量项目逐步上马导致今年新增氨纶产能较多。同时，我国纺织服装出口量低速增长，下游需求不旺。价格方面，今年我国氨纶价格呈现单边下跌的态势，目前氨纶价格4.5万元，比年初下跌25%。成本方面，PTMEG占氨纶生产成本的50%以上，受全球多套装置意外停车影响，PTMEG价格总体保持坚挺。

　　氨纶已处于市场底部区域

　　根据测算，目前氨纶行业毛利率在0%左右，处于全行业亏损状态。以华峰氨纶为例，3季度大幅亏损，毛利率和净利率分别仅为4.9%和-4.65%。在我国纺织服装出口环比连续下滑的背景下，2011年4季度氨纶行业或将维持亏损局面。公司现有氨纶产能3万吨，并又7000吨舒适氨纶项目在建，公司氨纶产能和差别化率稳步提升。

　　我们预计棉花价格大幅下跌有利于提升明年纺织服装需求、PTMEG价格有望高位回落，2012年氨纶行业将逐步走出亏损局面，公司氨纶业务2011-2013年贡献EPS0.03元、0.14元和0.26元。