11月伊始,
今年后两月财政存款投放或超1万亿
有助流动性继续改善 商业银行超储率有望上升
11月伊始,资金面重归宽裕,验证了政策平稳期流动性的自我修复效果。尽管年内尚存一些不利因素,但财政存款集中释放将支持银行体系流动性继续改善。据中金公司估计,11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。
10月末流动性相当紧张,进入11月,资金价格全面回调。短期内资金面的波动既暴露流动性依然较脆弱现状,但也体现了流动性自我修复的效果。
10月末资金骤紧,从原因上看,源于存贷比考核与财政存款增长叠加共振,这与7月情况相似。然而,从结果上看,无论是资金脉冲时间跨度,还是资金价格上行幅度,此番流动性紧张程度与7月相去甚远。在净投放规模不及大行准备金补交额度局面下,11月伊始资金骤松亦是当前资金面不同于往常的体现。
据测算,商业银行超储率在8月底创出0.8%的年内低位后,到10月底已缓慢回升至1.5%左右。
可以确认,年内资金面已度过最紧张时刻。
临近年底,财政存款释放将带来大量基础货币投放。从往年经验看,年底中央财政存款投放量通常较大。
数据显示,前9月财政预算盈余逾1.2万亿元。从理论上讲,若严格执行7000亿元预算赤字,那么10-12月财政净支出应达1.9万亿元。以往财政存款投放一般集中在年底,据中金公司估计,11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。11月初,在大行最后一次补交存款准备金后,存准基数扩容对资金面影响趋弱。即便考虑外汇占款与公开市场投放量可能下降,财政存款投放也应能支持银行体系流动性继续改善。
如果未来经济下行风险加大,不排除有关部门加快支出节奏的可能。中金公司预计,自11月开始,超储率可能明显上升,七天回购利率有望回落至3%-3.5%之间。{page_break}
年末信贷有望集中爆发 放松投放或成微调新举措
继温家宝总理天津调研讲话后,中国在多个领域开始了政策微调。本周大幅上调增值税和营业税起征点,就被认为是扶持微小型企业的重要措施。但你是否曾想过,信贷政策也将开始出现重大微调,其中,年末信贷放松很可能成为标志性事件。
2008年9月,中国意外降息直接催生了一轮超级反弹。那么,这一次呢?
年末信贷有望集中爆发
打响微调第一枪的,正是财税方面的改革。据悉,财政部本周决定上调增值税和营业税起征点,修订后的细则从11月1日起施行。
那么,这次财税改革到底有多大影响呢?据国信证券测算,就广东省增值税而言,新政对其影响约15亿元,占总增值税收入0.3%。1年营业税征3200多亿元,新政减少的营业税初步判断达到9亿,约占0.27%。对税种总收入的影响微乎其微,但对小微企业来说是一个实质性利好。
微调固然好,但很多人似乎更想将这个"微"去掉。此时,"适当信贷放松"悄然浮出了水面。
事实上,此前已有消息称,部分银行接到允许其在监管指标合格的基础上,在合理范围内适当放松信贷投放。
但有人对此也提出了质疑,如果允许适当放松信贷,那么存贷比已超过监管红线的银行怎么办?对此,中信建投解释称,按监管政策,符合条件的商业银行可借助发行小微企业专项金融债来筹集资金,同时低于500万元小微企业贷款不计入存贷比监管范围。
国泰君安宏观组向 《每日经济新闻(微博)》指出,考虑到信贷宽松和经济的关系,从前两轮政策放松的经验看,货币宽松后信贷宽松的出现,对应着经济环比见底回升。
有趣的是,国债收益率和信贷之间存在微妙的联系。国泰君安宏观组介绍称,国债收益率反映的是银行资金情况,可以定义为货币宽松。信贷变化反映的是实体经济资金的变化。2008年,信贷宽松在10年期国债收益率下降近3个月后的11月出现,股市在11月见底。2010年,10年期限国债收益率从1月开始明显回落,信贷到7月出现同比增加,股市在7月见底。以今年来看,10年期国债收益率从9月22日开始持续下跌,那么如果信贷宽松从11月开始,两者的时间差是过去3年来最小的。这意味着,股市将出现趋势性见底。
加大向小微企"输血"力度
除此之外,向小微企业输血也是一个不容忽视的微调方向。回顾过去的一个月,政策对小微企业的倾斜正在层层推进。
据悉,10月24日,财政部、国税总局联合下发通知,明确金融机构与小型微型企业借款合同免征印花税。1天后,银监会对各商业银行小企业金融服务出台了融资新规,对小型微型企业贷款增速和增量达到相关目标的银行,可申请发行专项金融债。上述"专项债券"被业内人士定义成为信贷政策定向宽松的创新举措。
接受《每日经济新闻》记者采访的成都农商行交易部主任夏瑜认为,此举意味着商业银行可向小型微型企业配置更多贷款额度,在货币政策整体没有发生转向的背景下,无疑是对小微型企业的最重要"输血"。{page_break}
政策暖风不断 A股上行空间依然存在
分析人士认为,为提振国内经济,利好政策仍会陆续出台,A股行情有望向纵深发展
上周沪指震荡上行并突破60日均线的强压力位,但周后期,沪指上行遇到阻力。分析人士认为,指数连续上行,已接近上方筹码密集区,历史套牢盘和短线获利盘的涌出形成了股指上行的压力。主动调整后,A股行情仍然值得期待。
延续上涨根基扎实
对于本轮的强势反弹行情,市场普遍认为主要源于:一、CPI将低于5%价格拐点确认。二、释放宏观政策微调信号。三、产业扶持政策频出。此三大原因改变了市场的悲观情绪,激发了投资者的做多热情,吸引了场外资金进场。
分析人士表示,紧缩货币政策已经初见成效,同时,胡锦涛主席日前在欧洲发出的"全球当务之急是保增长",意味着中国的主要任务已由"防通胀"转为"保增长",那么定向宽松、针对性宽松、局部宽松,降低准备金率也势在必然。适当的宽松能确保中国经济的"软着陆",对A股来说也是重大利好。从目前来看,A股延续反弹行情的根基较为扎实,上行空间依然存在。
行情或向纵深发展
从近期盘中热点可以发现,受益于产业政策重点扶持的板块强势上涨,分析人士指出,后期随着规划细则的逐步推出,配套政策的逐步落实,行情将有望向纵深发展(000001)。
首先,宽松的货币政策预期增加。上周,欧洲央行宣布降低利率,此前一些新兴市场国家和其他地区一些国家也陆续开始放松货币政策。新一轮的全球货币宽松政策已拉开序幕。
就国内而言,央行上周除继续暂停发行3年期央票外,正回购也缺席,继续在公开市场净投放资金。业内人士预计,央行会保持年内资金面的相对宽松和稳定,目前实施的高存款准备金率确实存在向下调整的空间和可能。
与此同时,四大行贷款投放突然加速,全年新增贷款预计将达7.5万亿元左右。分析人士表示,在经济增速已经放缓之时,央行的货币政策走向面临拐点。市场对资金面持续宽松的信心增强。
其次,积极的产业政策细则出台。自文化产业、软件业、环保业、互联网等利好政策不断发布,国泰君安认为,随着政策发布或催生多项产业扶持细则的出台,并有望年内在部分地区得到细化,进一步受益行业龙头企业。
另外数据显示,10月份PMI为50.4%,结束了连续两个月的回升之势。为保证中国宏观经济总体运行方向,市场人士表示,目前防止经济下滑已成为主基调,政策面有望出现更明显的结构性松动,同时预计在建项目投资增长平稳的背景下,针对中小企业、保障性住房建设和其他改善民生工程的结构性放松政策仍将持续。
短暂调整无碍上行
上周后期股指上行遇到明显阻力,投资者开始担心本轮反弹是否面临终结。
分析人士表示,股指连续上涨过后未出现大幅回落,并且基本未受到欧美股市因希腊宣布公投、MF全球公司申请破产而大跌的影响,走出了自己的独立行情。总体来看多方还是具备相当优势的,这种稳健上行的格局有利于行情继续演绎。
基本面上看,静待政策落实。欧债问题解决道路艰难曲折,欧洲央行降息能否引发全球范围的宽松货币政策有待观察。国内方面,胡锦涛主席日前在欧洲发出的"全球当务之急是保增长",配套措施能否达到目的有待检验。本周10月CPI数据将出台,分析人士预计,在此之前股指平稳运行,震荡整理消化获利盘的概率较大。
技术面上看,多头趋势未改。上周三沪指站上60日均线之后,涨幅有所收窄,股指盘中震荡加剧,但强势特征仍在。大盘在2500点整数关口有较强支撑。均线系统上,所有短期均线都呈现向上发散的多头排列,且5日均线上穿60日均线,市场上行的态势保持良好,赚钱效应开始显现,有利于吸引场外资金进场。
虽然沪指在2500点附近有整固要求,但分析人士指出,就大环境而言,行情依然是值得期待的。当然,海外局势和国内的后续政策依然是市场应该关注的重点。
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