顾客购物消费满意指数下跌 服装销售初露放缓迹象

　　拥有与恒生指数较高相关度的招商证券(香港)品牌服装指数在股市大跌时持续显现出较高的防御性。体育子行业和休闲服子行业的市盈率持续低于5年的历史平均水平，其他品牌服装子行业的市盈率处于较低于平均值的水平。10月份销售同比增长初露放缓迹象，其中10月份金银珠宝零售增幅比9月份下跌约11.0个百分点，消费者满意指数更创2007年以来的历史新低。可选消费已进入增速放缓通道，但是女鞋和男装子行业的放缓幅度相对较小，抗周期力较大，收入和盈利的可预见性较高。

　　重点推荐百丽、利郎和米兰站。短期可关注六福和周生生，受益于周大福上市的短期股价利好。

　　棉花丰收供应充足， 但下游需求弱，抑制原材料价格上涨 全球棉花丰收，产量供应充足，但受欧美等国家债务危机影响，外围经济增长放缓，棉花消费后劲不足。而国内受去年棉价大涨行情影响，刺激棉农增加种植面积，加上之前屯棉已进入去库存期，导致国内市场呈现供大于求的情况。而棉纺织品的未来消费具有一定的不确定性。通货膨胀、欧债危机和国内经济增长放缓，已影响消费情绪，抑制购买欲望。预计棉价持续维持疲软向下的趋势。

　　产品出厂价格呈下降趋势，舒缓服饰品牌商的成本压力 10月服装产量约2.3亿件，同比增长7.6%，比9月份的增幅上升了1.2个百分点。

　　纺织业的工业生产者出厂价格指数继续下探至106.1，预计服装等产品的出厂价格未来呈现下降趋势，纾解服饰品牌商部分的成本压力。

　　领先指标人均收入增幅预示消费增幅持续放缓 人均收入和可支配收入水平情况直接影响消费能力。第三季度平均工资同比增长14.4%，比第二季度放缓1.4个百分点。第三季度，城镇和农村的人均可支配收入分别同比增长14.9%和21.1%，微高于第二季度的增速。我们认为即使第四季度的增幅仍有小幅上升的可能性，但是由于今年较高的增长基数，及明年国内整体经济增长放缓的预期，我们预计明年人均收入增幅将低于今年的。