关注未来“中高端纺织品”向国内转移

　　2012年中国纺织行业"廉价劳动力"时代已经结束，国内中底端纺织产品订单面临向其他国家转移的趋势，未来中国纺织产业将在结构调整中逐步承接目前欧美日韩等国的中高端纺织产品的生产。在这样的形势下，我们认为目前国内纺织子行业龙头企业，由于其研发、技术和设备方面更具有优势，将成为未来几年国内承接欧美日韩等国中高档纺织原料的主力军。我们仍建议重点关注纺织各子行业龙头企业。

　　投资要点:

　　2011年纺织服装出口金额增长符合我们之前预期，2012年出口将放缓。根海关总署统计数据显示，2011年我国纺织品服装累计出口2382.49亿

　　美元，同比增长15.36%。其中服装出口1423.36亿美元，增长9.93%;纺织品出口959.13亿美元，增长24.48%。这一结果符合我们前期对纺织品服装出口形势的判断。我们认为2011年出口增长一个重要因素是产品价格的增长导致的，而出口产品的量并没有增长，这种出口金额增幅的"虚高"并没有可持续性。2012年随着出口产品价格下降以及中低档产品订单的外移，2012年出口增速将放缓。2012年整个纺织产业链:中低档订单量将出现下滑。纱线子行业虽然直接出口对企业影响不大(占比10%左右)，但是大部分是间接出口，其增长还有赖于国内纺织服装出口需求回升而带来的纺织行业景气度的回升。国内坯布与纱线产品一样，直接出口比重不大(20%左右)，大部分为间接出口。服装出口依赖度较高(占比55%左右)，国内大部分服装企业出口是以OBM方式赚取5%左右的加工费，因此在国内未来劳动力成本不断上涨的趋势下，国际中低档服装的订单将逐渐转移至东盟。因此2012年国内纺织行业大部分中低端产品出口量的下滑是必然的。

　　国际中高端纺织产品生产将向中国转移，子行业龙头企业将有机会获益。中国劳动力成本在不断地上升，而且这一趋势将不可逆转。我们认为中国的劳动力成本在不断提高，虽然与东盟等一些国家在国际市场上竞争失去了成本优势，低端产品无法与之抗衡，但是在中高端产品上中国的劳动力成本与欧美日韩比较仍具有一定的优势，因此未来一段时间，中国将承接目前欧美日韩等国中高端产品的产业转移。目前国内纺织子行业龙头企业，在研发、技术和设备方面更具有优势，将成为未来几年国内承接欧美日韩等国中高档纺织原料的主力军。

　　继续关注纱线、坯布、面料龙头企业。我们认为目前国内纺织子行业龙头企业，在研发、技术和设备方面更具有优势，将成为未来几年国内承接欧美日韩等国中高档纺织原料的主力军，因此我们认为未来仍应重点关注纺织行业各子行业的龙头企业。值得关注的上市公司有:鲁泰A、嘉麟杰、华孚色纺。

　　风险提示:国民经济增长的可持续性和居民可支配收入的增长快慢将影响行业的，另外全球经济的发展演变将影响国内纺织行业的发展速度。