棉花新临储政策支撑有限

　　周一，受印度棉花出口禁令消息影响，郑棉午后快速增仓上行。但国内纺企反应却略显平淡，因为此前已签约的大部分印度棉已完成装运，部分未完成装运的企业也表示会考虑以美棉来替代印度棉的不足。此外，盘后持仓也显示主力空头增持意愿较强。笔者认为新棉收储提价的消息出台后，棉市短期利好出尽。虽然短期可能炒作印度棉花出口禁令，但后期抛储和配额政策的出台可能令郑棉进入弱势运行阶段。

　　收储政策利好出尽

　　3月1日，国家有关部门发布了《2012年度棉花临时收储预案》，确定2012年度棉花临时收储价格为20400元/吨，较2011年度提高600元/吨%。首先，本次预案的提价幅度基本符合市场预期，因此对市场的提振作用有限。其次，新棉临储价格的提高有利于保护农民的植棉积极性，保证新棉的供给。目前春播在即，主要作物的种植意向成为近期市场关注的焦点，此时提价等于给棉农吃了颗定心丸，也削弱了市场对植棉面积的炒作预期。再次，600元/吨的提价幅度可能降低棉商囤货的积极性。按19600元/吨的328级棉花现货价、年息3%的资金成本和0.6元/天的仓储费计算，1年的囤棉成本为804元/吨，超出了600元/吨的提价幅度。这意味着棉商囤货可能遭遇损失，因此棉商出货意愿可能增强，有利于保证市场供给。

　　下游消费难见起色

　　从需求层面来看，一方面，出口前景令人担忧。2012年1月，我国纺织品服装出口额同比减少0.46%，为金融危机以来的首次负增长。目前，中国的棉价远远高于国际棉价，也令未来国内纺织品出口形势面临更为严峻的考验。另一方面，服装的内需也不尽人意。根据中华全国商业信息中心的统计数据，2012年1月份，全国百家重点大型零售企业服装零售量同比下降0.18%。虽然服装商品平均单价比去年第4季度下降了6.5%，但单价的环比下滑并没有拉动零售销量上涨，消费持续低迷可能令郑棉未来走势承压。

　　关注配额及抛储政策

　　新棉临储政策公布后，市场关注点将转移至配额及抛储政策上来。目前国内外棉价差额巨大，国内1%进口棉配额价格已经炒至2200—2500元/吨。尽管如此，进口棉成本仍旧低于国内棉价。一旦后期关税外配额发放，进口棉将对国内市场造成一定的冲击。此外，3月底收储结束后，抛储政策也将对市场形成潜在利空。值得注意的是，由于本次临储是敞开收储，收储总量创历史纪录。以近期的收储进度估算，我们预计最终的收储量可能在290万吨。这相当于本年度中国棉花产量的40%，需求量的30%，也意味着国家后期调控棉市的筹码增加了。

　　综上所述，笔者认为，虽然市场短期可能炒作印度棉花出口禁令，但在下游需求低迷及后期的配额、抛储政策影响下，郑棉可能维持弱势行情。从技术上看，CF1209合约5周均线有向下拐头迹象，形态较为利空。建议投资者操作中以偏空思路为主，同时注意资金管理。