中国宏观经济展望

　　2012年的两会政府工作报告中，今年GDP增速预期被下调至7.5%，为8年来首次低于8%。GDP增速预期下调，表明政策将着力调整过于依赖投资和出口的增长方式及注重提高经济发展质量，实现健康的可持续发展。一季度GDP同比将继续去年二季度以来的下行趋势，综合工业生产、外贸及进出口的情况，一季度GDP同比增速或在8.4%。

　　今年贸易增速较去年下台阶是大概率事件，贸易增速放缓将使得新增外汇占款规模显著下降，此外，人民币升值预期的降低也将减少国际资本流入。新增外汇占款若下降过快，则央行下调存准率就显得十分必要。

　　一季度银行间流动性逐月缓解，央行先后采用公开市场逆回购、停发央票以及降准来补充银行间市场的流动性。不过新增信贷受制于存贷比约束及需求放缓，1-2月累计增幅为09年来同期的低点，其中中长期信贷增幅下滑尤为明显。

　　我们预计，二季度中国货币政策仍将保持稳健，央行“预调微调”的政策会保持连续性和稳定性，政策的着力点在于推进对中小企业的贷款以解决其长期困扰的融资难问题;财政政策上则因主要税种收入下滑，地方财政将更为依赖中央转移支付，今年两会报告将中央代发地方债的规模由2000亿上提至2500亿元，显然也是出于对今年地方财政吃紧的顾虑。

　　从信用状况方面来看，平台贷清理及中小企业信贷支持或促进信用状况改善。目前，民间借贷市场暗流涌动，“饮鸩止渴”已不可持续，各地支持中小企业发展和融资的政策正全面推进，中小企业信用水平有望逐步改善。今年银监会对平台贷再次进行梳理，表明银监会在平台贷总量上“降旧控新”的态度。而商业银行在平台贷款的处理上也将更为注重偿债和流动性风险。