三线市场消费刚性,纺织加工继续探底

　　一季报预览:品牌服饰延续较高景气,加工制造业绩继续探底。品牌服饰普遍增长稳健,其中具备扩张动力及空间的公司以较快外延扩张熨平行业波动,业绩增长有望超50%,如探路者、搜于特、卡奴迪路、朗姿股份等;已具规模优势公司增长较为稳健,业绩增幅预计约为30%,如九牧王、七匹狼;

　　纺织公司料将现业绩低点,预期增速25%-30%。加工制造中部分棉纺类公司业绩增长预计将为负数。

　　品牌服饰:消费环比改善可期,三线市场优势凸显。2月服饰零售额同比呈现负增长。预计3月份服饰销售有望环比改善,一季度服饰零售额增幅放缓至约15%,全年有望恢复至20%。终端调研显示2月销售压力较大,库存有所上升,但经销商对全年并不悲观。预计服饰公司2012秋冬订货将推出更有力政策支持,结合外延扩张,预期订货金额同比增幅可达20%。三线市场因消费更具刚性,增长快于一二线市场,同时服装行业增速快于床上用品。

　　加工制造:短期显现补库需求,上半年恐仍存压力。2月出口负增长幅度扩大,但纺织品出口略显好转。企业投资仍保持了较快增长,且纺织品产量明显上涨,下游补库需求有所增长。终端调研了解,龙头企业订单逐渐好转,且行业集中度进一步提高,但行业运行仍有压力,预计全年出口增幅约10%,低于2011年。企业一季度业绩料将继续探底。

　　风险提示。1.若2012年经济下滑超预期,纺织服饰终端销售压力将有所增加;2.持续信贷紧缩可能导致品牌服饰经销商融资成本提高,进而影响各公司渠道扩张速度;3.人民币汇率波动,将加大加工制造经营压力。

　　估值、评级及投资策略。一季度除2月销售压力较大外,1和3月服饰零售增速尚且平稳,存货有所上升但压力不大。判断随着天气影响逐步减弱,提价幅度逐步回落,服饰销量料将有所提升。重点推荐外延扩张动力充足、一季报预期相对最为靓丽的“高成长三杰”探路者、搜于特、卡奴迪路,以及朗姿股份和报喜鸟,中长期维持推荐业绩增长确定、估值具较高安全边际的九牧王和七匹狼。加工制造企业预计一季报业绩表现将不乐观,仅推荐业绩增速稳定、一季报预期靓丽的江南高纤。