5月21日到5月25日一周，郑棉期价继续下行。1301合约成为主力合约，收报在每吨19560元，较前一周下跌340元/吨，跌幅1.71%;1209合约周末收盘报每吨18765元，较前一周下跌290元/吨，跌幅1.52%。
郑棉期价继续下行，前期利空因素仍起主导作用。
一、是印度放开出口;
二、是国内下发的棉花进口配额;
三、是下年度库存大幅增加。
下年度我国棉花收储托底价格为20400元，但收储时间要从今年9月份开始，短期对市场支撑作用有限。
一、现货市场需求疲软
根据近期调研，由于国内棉价远高于国际棉价，中小棉纱企业停工放假较多，并且逐渐进入夏天淡季，短期需求难有起色。
越南孟加拉等国外市场用工成本900元/月，电费0.3元/度，棉花成本11000/吨。相比较国内纺织企业，4级棉花成本在16000元/吨，按照当前形势，很多中小棉纱企业或遭淘汰。不少企业计划棉花库存用用完就放假，放假之前不打算进棉花。
在山东郓城，企业整体开工率仍然维持在70%以下，开开停停，放假成了常态。所调查企业棉花库存多数维持在10天左右，极少数企业能用1-2个月，这样的企业棉纱质量比较稳定，常年都有稳定的订单。淡季临近，下游实际采购或更加谨慎，对棉纱后市持悲观态度居多。
二、下年度全球库存高位
USDA发布的5月份供需报告显示，2011/12年度全球棉花产量2678.9万吨，较4月份预测调减2.1吨;消费2318.5万吨，调减27.4万吨;进口905.6万吨，调增10.2万吨;出口909.6万吨，调增14.3万吨;期末库存1456.2万调增17.6万。
其中预计美国产量339.1万吨，调增0.4万吨;出口248.2万吨、消费74万吨、期末库存74万吨，未作调整。 中国棉花消费914.5万吨，调减10.8万吨;下年度中国进口量304.8万吨，较本年度减163.3万吨。
此外，USDA首次发布了下年度也就是2012/13年度的产消报告，预计下年度全球棉花产量2540.6万吨，消费2394.1万吨，进口819.5万吨，出口819.1万吨，期末库存1605.7万吨。较本年度的1456.2万吨增加了149.5万吨，增加幅度为10%。{page_break}
三、中、印政策利空棉价
进入5月份以后，中国和印度的政策均有所转向，这些政策利空棉花价格。5月5日，印度工商部商业司发布公告，允许印度国有棉花公司在2011/12年度出口棉花。这样，一旦较为松的出口政策延续，印度低价棉花仍将源源不断的供应中国市场，拉低中国棉花价格。
中国方面，尽管此前预期，可能不发棉花配额，防止国外低棉价冲击。但最终一些企业的反映，已经拿到了新的进口配额。
四、郑商所注册仓单偏高
根据中国棉花信息网的调查结果，4月份我国工商业库存合计为318.12万吨，低于去年同期369.78万吨略。但今年纺织企业需求明显减少，这些库存基本能够满足本年度需求。
郑商所注册仓单数量本周停止了增长，但仍处于高位，显示套保压力较大。到5月28日，棉花仓单共有3345张，较上周减少了13张，但总量仍高于2011年的同期水平，较高的仓单数量在一定程度上或将抑制郑棉期货价格的上涨。
郑商所仓单数量与棉花近月连续收盘价格
五、远期收储不解近渴
所谓“远水不解近渴”，按照计划下年度国家棉花收储价格为每吨20400元，但由于最早要到今年9月份开始实施，短期内作用有限。
假设下年度国家敞开收储的政策不变，且企业熟悉现货交储流程，具有相关资质，在期价继续下跌后可以考虑买期货送交国家储备。按照全额资金计算，半年时间，买一吨棉花的资金成本在600元左右，如果设定利润目标也在600元，那么如果郑棉1211合约与1301合约下跌到19200元附近，会有一定投资价值。
交易策略
弱势难改，谨慎观望
经过连续一周下跌后，郑棉短线或有技术反弹，但利空因素依然存在，包括印度放开出口、国内企业收到滑准配额和下年度库存增加。根据计划，国家在20400元/吨位置将敞开收储，但实际启动要等到9月份才开始，短期弱势仍将延续。策略上，谨慎观望为宜，以时间换空间。
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