G20会议已经结束。与市场预期不同，此次会议并未指责大力推动日元贬值和宽松货币政策的日本，只是委婉地表示将抑制各国竞争性的货币贬值。因此，有市场人士指责此次G20会议是一次软弱的会议，而没有被点名的日本反而成为此次会议的最大赢家。
可以肯定，日本首相安倍晋三将继续推动其激进的宽松货币政策，在落实其承诺的将通胀目标提高到2%的同时，还将敦促日本央行采取无限量现金的措施以刺激经济。事实上，2012年日本央行已经实施了5次量化宽松，购买资产规模也从2012年初的55亿日元扩容到目前的101万亿日元(折合约1.08万亿美元)。现在市场普遍预期，日元对美元将贬值到超过100日元的水平。在安邦的智库学者看来，安倍晋三注定将成为政治和经济两手都强硬的日本首相——在政治和军事上强力推动日本的“国家正常化”，在经济上推动日元大幅贬值。
安倍政府强硬推动激进的货币政策，已经对日本经济产生了一定的作用。在日元急剧贬值之下，日股率先飙涨，成为受益者。从去年10月初至今年2月18日，日元兑美元已从77元贬至近94元，贬幅达22%;与此同时日股则大涨，日经225指数上涨接近29.7%。对日本部分重要的制造业来说，日元贬值的好处也已体现，以丰田汽车为例，不仅重夺全球第一的宝座，而且日元每贬1元，丰田获利就增加350亿日元。
虽然德国等国此前曾批评日本的货币贬值政策，但从G20会议的软弱表现来看，同样在印钞“放水”的欧美央行不会对日本央行进行过强的约束，这意味着，一轮竞争性货币贬值的大潮很可能在今年出现。
这种形势对中国市场将会有何影响?中国又将如何应对?安邦研究人员在今年1月就曾警告，中国如何在全球货币战中自保，也将成为新一届领导班子面临的严峻考验。
国内有研究机构认为，日元贬值对中国经济的影响不大。中金公司的经济学家就表示，他们的研究显示，人民币对日元升值20%，大致对应人民币实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点，在贸易上对中国的影响不大;在投资方面，日本对华直接投资仅占中国FDI的7%左右，在间接投资日本资金短期内也难以大幅流入中国，所受影响也很有限。
如果按这种逻辑来做决策，中国的货币政策对于日元贬值就不应该有太大的反应，人民币汇率就应该维持稳定。事实上，就有分析人士表示，中国的货币政策不会随着日元的短期波动而产生变化。在亚洲金融危机时，日本、韩国、东南亚国家货币竞相贬值，人民币币值就曾顶住压力、保持稳定。有关人士认为，币值稳定有利于经济结构调整、人民币走出去等多种政策目标的实现。
但在我们看来，前述分析存在很大的问题。日元贬值对中国经济和人民币的直接影响也许并不显著，但日元贬值将会引发各国货币的竞争性贬值，再加上美国和欧元区都在继续推出无限度的宽松政策，有理由相信，全球性货币贬值和流动性泛滥将是今年的大概率事件。在安邦研究人员看来，在人民币汇率政策调整上，现在恐怕不能把话说得太满。人民币汇率过去是受控制的，亚洲金融危机时扛住不贬值那是典型的政治决定。现在人民币汇率形成机制已有很大的变化，日元贬值首先打击的是其他国家的制造业。中国是个制造业大国，而且出口的比例很高，面对各国竞争性的货币贬值，中国受到日元贬值冲击是肯定的。
在中国今年的货币政策中，适当保留人民币贬值的政策弹性是完全应当的。中国还应该适当利用“出口术”来影响市场预期，向市场展示：人民币贬值也是中国央行的一个政策选项。
来源：英国《金融时报》
