甩卖买主难寻
敦煌种业董事会最新审议通过拟将旗下一棉花工厂现有资产进行处置的议案。根据公告披露，敦煌市棉花公司一厂成为此次资产处置的对象，其资产包括土地、厂房、加工设备等。其中，土地无疑是棉花一厂的主要资产，该地块坐落于敦煌市环城南路，使用权面积为4.63万平方米。经合算，连同土地、房屋、设备等资产在内，棉花一厂现有资产账面值为618.30万元，包括土地、房屋和机器设备等的评估价值为2374.55万元。处置资产保底收入不低于2500万元，处置资产方式最终以签订的协议为准。
之所以要甩卖资产，公司的说法是由于该棉花厂是50年代中期设立的加工厂，改革开放以来，随着敦煌城市的不断扩大，该工厂已处于敦煌市城区中心，加之敦煌又是旅游城市，在棉花收购季节无法开展正常的收购加工业务，因此自2005年以来该厂已停止棉花收购加工业务，截止目前该厂的所有厂房、设备、办公设施等均处于闲置状态。为了盘活资产、减少不必要损失，公司才决心对其进行处置。
记者发现，该公司此次出售工厂并非仅是为盘活资产，其真正的意图，是剥离棉花业务，止住这个长期“出血点”。早在去年，敦煌种业就曾在2011年年报中表示，棉花产业后期可通过嫁接重组或整体转让、资产剥离等方式逐步转移，弱化经营风险。
据悉，棉花业务虽然占到了公司营业收入的30%，但该行业景气度连年下滑，甚至由于去年纺织行业不景气、棉花市场价格回落步入了成本倒挂的窘境。记者翻查公司2011年业绩，看到敦煌种业全年净利润仅1566万元，同比下降80.59%。其中公司的棉花业务大幅拉低了净利润，公司当年棉花业务实现营业收入4.02亿元，但亏损2559.85万元。
前年勉强盈利，去年巨亏成为必然。截至去年9月31日，公司亏损金额已达到2.35亿元。今年1月份，敦煌种业也预告去年全年业绩将巨亏1.2亿元，而这也是公司5年来的首次亏损，除了食品产业的亏损外，棉花再次成为拖累业绩的头号负担。看到棉花产业前景无望，公司去年就想要去除这个包袱，但过去的一年中，接盘方难寻，公司只能继续亏损经营。
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涉棉成本倒挂
“在棉花行业不景气、下游纺织行业疲软、国内外棉花价格倒挂的大背景下，简单的整体转让方式恐怕很难找到接盘方。 ”长期关注该行业的分析师告诉记者，去年一年敦煌种业剥离棉花产业无果，今年若不能出台一个可行性高的重组转让计划，该业务依旧难找下家，那么公司的长期发展将受到很大影响。
该人士告诉记者，目前国内规模以上的棉纺企业至少30%已经限产，一半以上的中小企业因用棉成本过高不得不停产，绝大部分企业每产一吨纯棉纱亏损都超过2000元。 “当前内棉外棉的差价每吨已经悬殊到四五千元，账目人人会算，企业愿意高价购买配额买外棉，也不愿意买内棉。
于是，有意思的是，棉花生产企业和棉纺企业都遭遇了“成本倒挂”的窘境。国内棉花加工企业嫌内棉价格太高，只能闲置产能 “等棉下锅”。拿纱线加工企业来说，出口订单在定价时所参照的成本是国际棉价，因此纱线订单价格很低，采购价格较高的国内棉花，生产得越多就越亏，很多公司都尽量压缩产量，光把核心客户维持好就行了。而国内棉花生产企业因销售价格太低，也在亏损经营。如去年敦煌种业尽管棉花销售的毛利为负，公司依然采取出清库存的极端做法，导致上半年两项业务出现大幅亏损。
为何国内棉花的价格与外棉的价差如此之大呢?第一纺织网分析师汪前进分析称，由于美国采取的是农场化管理，机械化程度高，因此，所需成本较小。而中国的棉花种植则多以小农经济为主，无法实现集中化管理和机械化运作，这使得成本大大增加。而国内棉价主要靠政府的收储托市，每次新年度收储计划的价格远高于现货价格，但这不是长久之计。棉花生产企业必须加快结构调整，淘汰落后的过剩产能，进行规模化、集约化生产，这样才能增加内棉的价格优势。
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标识连遭罚单
棉花产业拖累利润，而作为老牌的种子企业，其种子产业业绩也乏善可陈，甚至因赔偿农户减产损失，“标识错误”问题接到大额罚单，去年底更遭甘肃农牧厅处罚等一系列问题使得公司经营雪上加霜。
2011年敦煌种业年报披露，由于敦煌先锋2010年度生产的个别小品种，2011年度生产部分区域适应性不良，造成种植农户减产，截至2011年12月末补偿农户减产损失3139.6万元。
敦煌种业2012年一季报指出，由于2010年敦煌先锋生产的508和420两个小品种由于标识错误销售，吉林省农业委员会对此事进行了行政处罚，共计罚款金额1090.8万元。
据悉，敦种先锋2010年在宁夏分公司巴浪湖农场生产先玉420玉米杂交种期间，误将先玉508的父本当做先玉420的父本安排生产，导致生产的15.4万公斤先玉420玉米杂交种实际为先玉508玉米杂交种。随着事件的进一步发酵，去年底甘肃省农牧厅根据《中华人民共和国种子法》有关规定，对敦种先锋作出处罚决定，没收违法所得26.45万元，并处违法所得5倍计132.25万元的罚款。
对此，曾有某券商行业分析师表示，这样巨额的处罚是非常严重的，标识错误或许仅是敦煌种业官方的说法，实际上有可能是种子以次充好或者进行套牌生产。这已经上升到非常严重的诚信问题。
除此之外，农业部2011年春季种子市场联动抽查结果显示，敦煌种业共有4项玉米杂交种抽查质量不合格，其不合格数居上市公司之首。包括 “吉单261”水分不合格;“先玉420”、“32D22”两品种发芽率不合格，“敦玉518”纯度不合格。
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种子卖不出去
对于种子类上市公司而言，优质的种子产品是生命线。敦煌种业两大拳头产品 “先玉335”和“吉祥一号”却是销售乏力。
敦煌种业的利润主要来自于其合资子公司敦煌种业先锋良种有限公司，敦煌良种的收入主要来源于其主导产品“先玉335”。 2011年年报显示，敦煌良种2010年为母公司贡献净利润1.63亿元，2011年贡献净利润1.29亿元;而这两年敦煌种业的净利润分别为2.37亿元以及1.35亿元。
连年业绩下滑，“先玉335”的销售疲态已昭然若揭。中国种子网资料显示，2011年“先玉335”的售价大约为85元/袋，2012年下滑至75元/袋左右。而该品种销售火爆时，价格曾达到百余元。销售不力的原因有很多，其中2011年农业部发布推介的26个玉米品种中，去除了原先在榜的“先玉335”是为首因，其次，还受到《2011年春季种子市场联动抽查结果》“先玉335”因发芽率低和水分超标被判为“不合格”，以及之后传出转基因报道等的负面影响。
由于市场供过于求毛，产品利率迅速下降、生命周期已过巅峰期，早有业内人士指出，成就了敦煌种业和登海种业(002041,股吧)两家上市公司、由美国杜邦先锋公司开发的“先玉335”种子的价值早在三年前已有“辉煌走向没落”的预言。
敦煌种业另一主要产品“吉祥一号”境况也不尽如人意。“吉祥一号”是武威市农业科学研究院所研发的产品，敦煌种业于2011年花费2680万元购买它的终身经营权，虽然公司方面称其拥有独家经营权，但事实上敦煌种业是继甘鑫种业与武科种业之后的第三家授权经营商。虽然“吉祥一号”被寄予厚望，但由于“盗版”太多，种子的质量相差无几但价格都要比“吉祥一号”低很多，导致“吉祥一号”的销量很不乐观。
记者从报告中发现，随着销量下滑，先玉335的价格也在下滑，而成本不降反升，导致毛利率大幅降低。爱建证券行业分析师吴正武指出：公司所处的河西走廊，是中国最适合育种的地区之一。敦煌种业没有自己的种子，主要是靠帮其他种子公司制种来盈利。所以它的成本在同行业中比较高。截至去年三季度末，敦煌种业毛利率已从2011年年末的34.00%激降至去年三季度末的8.60%，降幅高达74.71%。而8.6%的毛利率相比于同行业平均25.5%的水平来说，显得捉襟见肘。
令投资者担心的是，2012~2013年种业将进入痛苦的去库存阶段，行业的盈利能力会大幅下滑乃至进入亏损。大多数种子企业在行业周期底部处于“僵而不死”的状态，并且为了保持企业的生存力，通过低价销售等手段搅局种业发展。在棉花亏损、多元业务发展受挫之下，如何熬过这段时间，是对公司的极大挑战。
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