日前，海关总署公布的外贸数据印证纺织工业超预期回暖。2月份我国纺织品服装出口164.8亿美元，同比增长69.7%，远远高于今年前两月纺织品服装累计出口31.8%的同比增幅。有乐观分析认为，在全球经济复苏背景下，纺织服装行业出口拐点已经出现，国内主要出口市场需求回升，外贸复苏趋势仍将延续。不过悲观观点则称，如今国内内销市场数据显示并不乐观，未来纺织服装行业整体仍难出现大幅回暖。
海关总署最新数据显示，2013年2月中国外贸出口总额1393.69亿美元，同比增长21.8%。其中，2月份国内纺织品出口额58.9亿美元，同比增长38.08%，国内服装产品出口额为105.9亿美元，同比增长94.36%，纺织品和服装出口额增幅远远高出外贸出口总额增幅。
业内人士指出，随着国内出口贸易持续好转，出口占比较大的纺织服装公司业绩将得到改善。同时出口市场的回暖也会缓和国内市场的竞争压力，以内销为主的纺织公司也将因此而受益。
不过，今年前两月的内销市场并不乐观。数据显示，2013年1-2月份全国百大商场服装销售额463亿元，同比增长仅6%，低于市场预期。“事实上，如今人力成本和原材料成本上涨压力依然存在，导致服装企业开工积极性并不高。”业内人士指出，随着3月份后换季服装的销售，预计内销情况会有所改善，但在经济弱复苏的背景下，未来1个月服装终端销售仍处于去库存过程中，难以出现大幅回暖。
天山纺织(000813)：业绩扭亏为盈 重组完成第一步
通过发展自主品牌以及国内销售情况的改善，公司2010年中报扭转了一季度亏损的局势，实现了盈利。2010年上半年实现利润总额2196022元，同比下降11.79%，归属于上市公司股东的净利润2785961元，同比下降3.45%，每股收益0.0077元，同比下降3.75%。
受金融危机影响，公司国外销售营业收入4987.14万元，同比下降23.62%。但通过自主品牌、销售渠道等建设，公司国内销售实现营收7251.41万元，同比增长44.89%，这是公司毛利率增长的主要原因。其中，羊绒衫实现营收5559.63万元，毛利率同比增长7.15%。
新疆凯迪投资有限责任公司重组天山纺织完成第一步，2010年7月9日完成了股权转让过户手续，至此，新疆凯迪投资持有天山纺织206，354，457股，占公司总股本的56.78%成为公司控股股东。重组接下来需要完成的是西拓矿业的资产注入。据公司公告，该矿资产在2010年和2011年都不会产生盈利，对该矿产资源的开发过程中存在一些不确定性因素，但矿产资源的注入将从根本上改变天山纺织的主营业务及盈利情况，值得期待。
公司新控股股东凯迪投资承诺:保证天山纺织2010年不亏损、2011年实现净利润不低于1000万元、2012年实现净利润不低于2000万元，若未实现上述利润目标，不足部分将以现金方式补足，以充分保护上市公司及中小股东利益。这一承诺将促使公司采取改善经营的措施，保证公司在主营业务未转变前能保持业绩的增长。我们预计公司2010年、2011年EPS
为0.01元、0.011元，给予公司中性评级。{page_break}
鲁泰A(000726)：估值偏低 建议买入
2010上半年公司实现营业收入22.47亿元，同比增长21.95%;实现利润总额4.63亿元，同比增长53.31%;实现归属于上市股东的净利润3.67亿元，同比增长39.20%，实现每股收益0.37元，略高于我们的预期5%。
目前募投项目中的1000万米大提花女装高档面料生产线已经投产，300万件衬衫生产线，也有部分生产线进入试产阶段，预计2010年可释放50%左右，预计全年色织布和衬衫的总产能分别达到1.4亿米和1650万件，同比增长8%和10%。再考虑产品价格提升，预计2010、2011年营收分别增长16%和10%。
上半年产品价格提高约8%，同时部分研发费用计入管理成本，使得2010上半年公司综合毛利率同比提高5.58个百分点，管理费用率同比提高3.53个百分点，若扣除研发费用的影响，公司毛利率同比提高约2个百分点。由于2010下半年研发费用的影响将消除，同时棉花价格维持高位盘整，前期低价棉花库存逐渐消耗之后也将带来一定的成本压力，未来公司毛利率再继续大幅提高的可能性不大，预计2010、2011年的毛利率将稳定在33.5%左右的水平。
国内品牌与营销网络建设的推进速度较慢，至2010年底，仅完成计划投资的7.72%，仅在北京、上海等国内主要城市开设衬衣专卖店36
家，2010上半年国内销售额同比增长17%，考虑到国内销售管道建设的前期投入以及品牌推广的销售费用也会逐渐增加，预计近3年国内市场部分较难实现盈利。
我们略调高公司盈利预测5%，预计公司2010、2011年将分别实现净利润7.36亿元和8.30亿元，同比分别增长29.09%和12.76%。目前股价对应的A股2010、2011年的PE分别为13.2倍和11.7倍，给予买入的投资建议，目标价12元;B股2010、2011年的PE分别为7.7倍和6.8倍，给予买入的投资建议，目标价7.5港元。
伟星股份(002003)：下游需求旺盛 业绩持续高增长
2010年1-9月，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长36.32%;营业利润2.43亿元，同比增长48.61%;归属母公司净利润1.81亿元，同比增长45.09%;摊薄后每股收益为0.88元。
2010年三季度，公司实现营业收入5.40亿元，同比增长31.08%;营业利润1.18亿元，同比增长27.28%;归属母公司净利润0.84亿元，同比增长21.34%;摊薄后每股收益为0.40元。
下游需求旺盛，提升业绩。公司主营纽扣和拉链的生产及销售，其中近86%的收入来源于国内下游纺织服装企业。受益于纺织服装行业企稳回暖，加之公司前期募投项目新增部分产能有所释放，报告期内公司产销规模实现一定幅度的增加。考虑到四季度下游行业需求将继续保持旺盛，预计公司全年主营业务收入有望实现34%左右的增长。
成本压力上行，单季度毛利率出现下滑。前三季度，公司综合毛利率相对稳定，同比小幅提升0.32个百分点，增至36.30%，而三季度单季综合毛利同比却下滑1.84个百分点，降至36.76%。我们认为主要是因报告期内生产所需的原材料价格及劳动力成本较去年同期大幅提升所致。然而由于期间费用控制相对较好(前三季度期间费用率为16.59%，同比减少1.58个百分点，三季度单季同比下降0.87个百分点，降至14.57%)，使公司净利润依然保持近20%的增速。
产能的逐步释放将是促进后期业绩增长的驱动因素。随着募投项目新增产能陆续释放，公司产能紧张的压力将得到有效的缓解，同时为公司后期业绩稳定增长提供了有力的支撑。另外，随着新品的推出，公司毛利率水平亦将得到改善。
风险提示:1)汇率变动风险;2)上游原材料价格及劳动力成本上涨，打压毛利率的风险。
盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元，以10月22日27.04元收盘价计算，对应动态市盈率分别为24倍、19倍和16倍，维持“增持”的投资评级。{page_break}
霞客环保(002015)：新增产能进度超预期，上调盈利及弹性预测
公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤，年产能1.5万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤，聚酯年产能20万吨，涤纶短纤现有5条生产线，单条生产线日产能在50吨，满负荷开工达到10万吨。公司在建5条涤纶短纤生产线，目前已有2条线的设备已经在安装，这部分产能今年底投产;另外3条线，设备已经订购，明年4月份能投产。产能无需爬坡，明年权益产能达到13万吨(14*0.7+3*0.7+1=13)。
100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线，年产能20万锭，折合产能4万吨左右。公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能，新建30万锭先进的纺纱产能。
涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨，明年公司整体权益产能达到13万吨。按照13万吨权益产能算，涤纶短纤价格每上涨1000元，公司业绩弹性为0.5元。对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性，霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。
彩纤避免传统印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均匀后喷出成丝，纤维无需再染色。而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放，且传统混配纱需多次套色，增加成本。
赛特丝研发成功，明年产业化。公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤，其优点是采用赛特丝与棉混纺纱，仅需掺混30%的棉花，做出来的纱线性能优于含棉50%的混纺纱。考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段，我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力，最大程度发挥公司彩纤优势。
盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长，目标价20元/股，维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌，原材料大幅上涨。
七匹狼(002029)：稳扎稳打 业绩持续增长奠定基础
2010年1-9月，公司实现营业收入15.78亿元，同比增长8.37%;营业利润2.36亿元，同比增长29.02%;归属母公司净利润1.81亿元，同比增长35.90%;摊薄后每股收益为0.64元。
2010年三季度，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长4.86%;营业利润6617.75万元，同比增长6.43%;归属母公司净利润5696.09万元，同比增长47.87%;摊薄后每股收益为0.20元。
订货会大量商业票据未结算，导致收入增速放缓。从历史数据看，公司每年3月和9月举行的订货会，基本可分别确认春夏及秋冬销售收入85%左右的份额，通常其中25%左右的订金需在订货时支付。然而，公司于今年9月召开的秋冬订货会的大部分订金仍以商业票据形势存在，报告期内未做结算，故较去年同期公司收入同比增速有所放缓。但该部分未到期应收票据有望在四季度确认，届时公司收入将有大幅度的提升。
毛利率稳步提升，费用控制得当。单一外延式扩张向内生性增长转变的策略效果明显，在提升毛利率水平的同时，实现了有效的自我控制。报告期内，前三季度公司综合毛利率为40.96%，同比提升1.99个百分点，其中三季度单季毛利率同比增加0.49个百分点，达到40.38%;另外，因开店速度明显放缓，公司三项费用中的销售费用大幅下滑，拉低整体费用率水平。前三季度，公司销售费用率同比下降2.69个百分点，降至13.56%，其中三季度单季下滑至12.62%，同比和环比分别下滑2.33和7.28个百分点。后期，随着直营比重的不断提升，公司毛利率水平有望进一步提高，并且合营及联营方式将有助于降低开设直营店的费用。
所得税率调整，促使净利润增速高于利润总额增速。受益于母公司获得高新技术企业认证(税率下调至15%)，公司三季度的税率降至12.50%，同比下滑17.52个百分点，这直接推升同期净利润同比增速达到34.09%，明显高于利润总额7.24%的增速。
风险提示:1)生产成本上涨，打压毛利率的风险;2)商业店铺租金持续上涨的风险。
盈利预测与评级:预计2010-2012年公司的EPS分别为0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收盘价计算，对应动态市盈率分别为34倍、27倍和21倍，维持“买入”的投资评级。{page_break}
宜科科技(002036)：有机会迎来转机 增持
维持“增持”评级。作为机会性品种，我们认为需要密切关注近期总后的订单!如果落实了订单，汉麻控股可以盈利，公司有机会迎来转机。目前宜科科技可作为趋势投资品种，维持“增持”评级。具体盈利预测需要汉麻纱订单的数量来确定。
众和股份(002070)：受益于纺织行业景气度回升 推荐
投资要点：
纺织服装行业复苏使得公司业绩大增，符合我们的预期。上半年公司实现收入5.18亿元，同比增长26.04%，其中母公司实现收入1.97
亿元，同比增长37.24%。母公司收入的大幅增长得益于纺织服装行业复苏以及印染业务订单向优势企业集中，另外还由于公司09 .8 月投产的IPO
中高档休闲面料织造项目效益呈现。在子公司方面随着厦门华印在二季度业务量增加，使得子公司印染业务上半年在一季度没有增长的情况下实现收入增长20%。公司的增长符合我们的预期。
上半年母公司毛利率增加，使得公司业绩大幅度提高。上半年公司实现营业利润4879.59 万元，同比增长65.42%，其中母公司实现营业利润1750.35
万元，同比增长372.57%;实现净利润4524.47 万元，同比增长61.84%，其中母公司实现净利润2007
万元，同比增长179.92%。公司利润总额和净利润大幅增长是由于公司产品平均毛利率同比增加了0.8
个百分点(为23.13%)，其中母公司产品平均毛利率为21.97%，同比增长1.95
个百分点;子公司平均毛利率为23.83%，同期基本持平。因此上半年公司业绩大幅增长主要得益于母公司业绩的大幅增长。
作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，公司将继续获益于行业集中度提高。印染行业随着国家对企业环保要求的日益严格，未来行业集中度将提高。公司作为福建纺织产业群中的面料龙头企业，在纺织服装行业复苏中业务量将继续保持增长。上半年公司已经获益于“订单向优势企业集中”，未来公司将继续获益。
向面料下游——品牌服装产业链拓展将增加公司新的利润增长点。公司出资与SVC 在法国建立合资公司，并作为Krief Group
旗下"NEWMAN"服装品牌中国区之唯一总代理(公司承诺在未来两年内实现"NEWMAN"在大中华地区的专卖店不少于120 家，未来五年内不少于400
家)。品牌服装将成为公司未来新的增长点。
募集投项目场地被否，未来项目更改值得关注。上半年公司非公开发行6170 万股，实际募集资金4.17 亿元。拟投资项目为：《1320
万米液氨潮交联整理高档面料建设项目》和《2200 万米高档印染面料生产设备技术改造项目》。但是目前《2200
万米高档印染面料生产设备技术改造项目》的实施主体车间用地，被厦门市规划局否决，该项目暂无法继续实施，未来公司的募集资金投向值得关注。
继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测，公司10-12 年EPS 为0.33、0.47、0.62 元，对应10—12
年动态市盈率为25.88、18.32、13.77 倍。继续给予公司“推荐”投资评级。{page_break}
孚日股份(002083)：纺织稳定增长 业绩符合预期
报告摘要：
毛巾产品增长势头良好，营业收入同比提升29.09%。毛巾系列产品收入占比71.5%，上半年公司在各个市场对产品进行了不同程度的提价。公司目前产能利用率达到100%，未来公司不会走产能扩张的发展方式，将通过提高现有生产线的生产效率和外协方式来满足需求的增长。内销市场增长较快，毛利率略低于外销，但增长前景可期。
需求不足与高成本共同造成装饰布业务毛利率仅为1.9%。为保证装饰布产品的高质量，公司采购了最为先进的生产设备，但国外中高档订单减少、内销订单毛利较低、固定资产折旧费用高等因素，导致了装饰布业务的低毛利率。公司7
月27 日公告对全资子公司装饰织物公司进行增资(作价1.3 亿元棉纺设备和自有货币资金5000
万元)，以增强装饰布业务的盈利能力，盈利情况还需持续关注。
晶体硅分装业务快速增长，上半年实现净利润1，254.86 万元。公司分装技术较成熟，产能50Mw，产品定位中高端，售价在1.6
欧元/瓦，高于同类产品。晶体硅分装产品由德国博世公司负责销售，无需担心需求问题。计划年内增加30 万Mw 的产能。CIS
薄膜太阳电池项目盈利预期好，目前还在进行调试，预计今年不会有利润贡献。
盈利预测。预计2010、2011 年可以实现每股收益0.18 元、0.25 元，根据公司2010 年8 月16 日收盘价10.32
元计算，2010、2011 年的PE 分别为57.3 倍和41.28
倍，公司纺织业务稳步增长，晶体硅和薄膜电池业务前景看好，但目前估值水平偏高，给予“中性”评级。
报喜鸟(002154)：期待转型时尚规模效益 推荐
随着公司规模扩大和品牌美誉提高，公司主导产品继续提价，1-6月公司正装(上衣、正装、衬衣、领带)毛利率49.99%，比增0.58个点，正装收入占比小幅下降0.44个点至66.22%，正装毛利额1.56亿元，比增20.04%，毛利额占比同比提高0.75个点至68.07%。由于公司非正装毛利率同比下降2个点，公司综合毛利率同比下降0.29个点至48.99%。
正装平稳增长，时尚系列放量实现规模利润是公司的主要看点
国内精致休闲消费群体的扩大、品牌服饰的生产和消费专业化趋势是公司时尚系列快速拓展良好市场基础，募投资金推动和行业景气下，上半年公司时尚系列发展符合预期，1-6月时尚系列净增加网点26家，同比增幅49.32%，时尚系列单店收入超过21万元。上半年公司继续夯实商务系列，增加直营和大店比例，提升单店营效，上半年公司商务系列净增加14家，网点比增1.6%，商务系列单店比增6.8%。
合理价值24.12-26.23元/股，维持“推荐”评级
公司费用控制能力略超我们预期，时尚系列达到规模利润仍需观察，我们调整2010-11年EPS
至0.81元和1.00元(原0.75元和0.92元)，公司合理价值24.12-26.23元/股，基于公司的精细化管理和持续成长潜力，维持“推荐”评级。{page_break}
山东如意(002193)：期待未来18个月的产能释放 推荐
业务展望：
公司自今年一季度以来，新增产能陆续开始调试、试生产等工作，截至今年上半年，约有300-400 万米新增产能以投入使用，以订单周期2
个月测算，预计新增产能将从今年第三季度开始释放利润，新增产能将于今年年底或明年年初全部投产。
集团公司在今年上半年成功收购了日本品牌运营商RENOW
公司，成为其控股股东。该公司旗下拥有20多个服装品牌，其中不乏高端商务服装品牌，上市公司将利用这一优势向日本高端品牌供应其以羊绒高支纱产品为主的高端产品。综合考虑供货谈判的时间以及品牌商德订货周期，我们预计公司高端产品占比在明年将有明显提升等。
盈利预测
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.61、0.91、1.16元，基于，我们认为给予公司18-22倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的股价区间为18.2-22.75元。考虑到公司股价自我们推荐以来已有明显的涨幅，对外部经济增长的预期较为悲观，以及人工成本上涨和人民币升值的长期预期，我们将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
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