板板块表现回顾。上周A 股大盘震荡偏弱,其中上证综指(-1.73%)、沪深300(-2.57%);服装家纺板块跌幅明显超过大盘,纺织服装整体(-2.79%)、其中纺织制造(-1.14%)、服装家纺(-4.34%)。个股看,上周领涨的公司为航民股份、中国服装、ST 迈亚;七匹狼、卡奴迪路、搜于特跌幅前三。
上下游重要数据。原料:外棉价格上涨明显,棉花内外价差继续缩小。328 级棉花现货周均价19352 元/吨(+0.06%);国际Cotlook A94 美分/磅(+1.20%);价差:3257 元/吨(-4.98%); 涤短10530 元/吨(-5.22%);粘短14766 元/吨(-1.44%); 32S 全棉纱25914 元/吨(+0);CG-C32 坯布6.46 元/米(+0)。内销:1-2 月50 家重点企业服装零售额累计同比增6.0%。出口, 1 月美国从中国进口纺织产品增速低于越南、孟加拉等国。
公司公告及近期跟踪。朗姿股份:2012 年净利润2.31 亿,同比增10.85%,每10 股派现金5.5 元(含税)。红豆股份:2012 净利润2.76 亿,同比降18.66%。伟星股份:2012 年净利润1.69 亿,同比降13.84%。魏桥纺织:2012 年净利润4.82 亿元,同比增95.9%,主要系产品销量增加及发电成本下降所致。匹克体育:2012 净利润3.1 亿元,同比下降60.1%,零售网点数目6483 个,较2011 年底减1323 个。利郎:2012 净利润同比微增0.6%,
公司预期2013 年秋季订货会的订单将会录得同比负增长。利邦: 2012 净利同比增5.2%,2012 年中国内地收入增长减弱,新店销售额的增长被同店销售额下降1.6%所拖累,年内增长只有1.9%;总经理王日明表示春节同店销售增长逊预期,预期2013 上半年仍疲弱。Express:第四财季盈利增6%,超市场预期。Gap: 第四财季盈利增61%。Zumiez:第四财季盈利增22%。
我们维持行业“中性”评级。品牌服饰部分,从目前估值角度, 已经反映行业不佳的悲观预期,除了3 月份订货会数据和一季报这两大利空外,行业估值已经见底。但何时起来,短期看, 我们只能寄望于终端零售的改善。从长期角度,我们认为未来2-5 年中国的服装行业经过内部管理提升,会有三类公司具有长期投资价值,一是品牌力强的公司,如LV、PRADA 等;二是供应链管理和终端零售管理能力强的公司,如H&M;三是具有多品牌运作能力的公司(可能性更大);而目前这几年都是练内功的过程,第三类公司出现的概率可能更大。对于生产型企业部分,1-2 月份出口快报数据超出市场全部预期,尚无权威合理的解释;前段时间上市公司调研也已经表明从2012Q4 起,订单已经在变好、只是价格提升有限。
从目前市场情绪、数据角度,生产型企业吸引力超过品牌服饰。本周逻辑和上周未变,考虑到外棉价格走强、国内外棉价差在缩小,我们推荐鲁泰A、华孚色纺;除此以外,基于股权激励、以及业绩逐季好转,我们自2 月27 日起推荐伟星股份。从长线投资、关注公司管理提升的角度,七匹狼、富安娜、报喜鸟等相对较好,雅戈尔股权结构理顺后同样值得关注;对于喜欢成长性的投资者,可关注卡奴迪路、探路者(预计收入40%、利润40%+)、搜于特(预计Q1 收入35%、利润40%)。
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