目前，我国高端女装处于行业生命周期的成长期：城镇居民收入增长，中高收入人群不断扩大;女性受教育程度的提高和就业机会及经济收入显着提升等因素推动行业快速增长。同时，在政府高层力推简朴新风、倡导国货的背景下，近期中国“第一夫人”彭丽媛其穿戴中国品牌的服饰引发国人自豪感。国家领导人及家属的示范作用，不仅能在短期内对国内品牌服饰起到提振的作用，而且在中长期对中国本土品牌服饰企业发展是一个重大的利好。
品牌力：多品牌扩大战略布局，副品牌发展日渐提速
由于中高档成熟女装对设计和时尚较为敏感，同时诸多品牌依赖中高档百货商场进行扩张，单一品牌在定位上存在局限性，多品牌运作为高端女装企业提供了跨越发展良机。目前，公司旗下五大品牌包括“朗姿”、“莱茵”、“玛丽安玛丽”、“利亚朗姿”和“卓可”系列品牌。目前公司正在加快副品牌的发展速度，2012年莱茵的收入同比增速超过了朗姿。新签约的韩国代理品牌“吉高特”将在今年开始门店扩张。同时，未来公司或通过购并、合作等方式引入更多和公司现有品牌相匹配的品牌。
产品力：研发设计为核心竞争力，新建南方设计团队提升区域竞争力
研发设计是高端女装企业的核心竞争力。朗姿股份在北京和首尔分别设立了研发设计中心，目前拥有216人的优秀中韩设计师团队，每年设计新品约4000款，其中约2/3能够推向市场。相应的，公司在研发投入上也逐年增加，近3年研发费用的复合年均增长率在60%以上。近期，公司新设立了针对南方市场的研发设计团队，利于南方市场的开拓。
渠道力：提升一二线城市直营占比，渠道下沉向二三线城市扩张
在消费整体下移的背景下，高端女装消费渠道下沉是大势所趋。非省会城市高端女装销售快速增长显示二三线消费市场明显崛起。公司少淑装品牌玛丽安玛丽的创立，在定位和价格上为渠道下沉做好了准备。同时，公司计划在未来几年内提高一、二线城市的直营占比，加强终端管控能力和盈利能力。
盈利预测与投资评级
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/13.02/10.10倍。目前估值处于历史较低位置，安全边际较强;中长期我们看好高端女装行业和公司“多品牌、强设计”的核心竞争能力，维持公司“增持”评级。
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