基本面数据要点:春节提前导致1月零售增速显著回升(五十家零售服装和首饰零售额分别增18%和31%),但春节期间服装零售较差(百家零售增长0.3%),且首饰零售受高基数的进一步拖累(百家零售增长-10.9%);春节提前至1月出口增速明显提升。
截至2月19日,国内外金价较上月底分别继续上涨4.8%和6.3%,国内外棉价分别较上月底上涨0.1%和2.8%,内外棉价差进一步收敛3.6%至近4200元/吨,USDA2月将棉花库存下调1.2%。
A股公司跟踪:由于春节提前等因素,部分公司1月的零售表现出明显好于正常月份,综合1、2月的零售来看比较合理。富安娜:春节提前对直营零售有偏好的影响,对加盟偏负面,1月直营零售有双位数的增长,而加盟发货时间短肯定就有下滑,综合数据持平左右;美邦:1月同店和总销售预计有10%以上的增长,特别是直营表现还可以;老凤祥:1月销售有10-20%的增长,春节大概增长10%;报喜鸟:1月主品牌终端零售增长20-30%,而农历12月同比增长7-8%,增速与前期基本相当;罗莱:综合看1月可能不如去年,结合1、2月看数据比较合理;朗姿:1月整体经营增长不多;七匹狼:1月直营端有30%增长,春节期间直营收入增长个位数到两位数左右;森马:森马1月终端实现30%左右的增长,巴拉实现40%左右的增长;探路者:1月及春节销售基本维持前期的增长,春节期间销售同比增长22%,店效增长7%。
港股和海外公司:普拉达截至1月底财年大中华区收入增15%至8.3亿欧元;农历新年期间周大福和六福内地同店分别增18%和12%;特步预计14年销售仍有下降,但15年将复苏;361度13Q4同店恢复正增长,渠道库存销售比略改善至4.2倍,14年秋季订单同比降幅略收窄至7%;内地大众化内衣品牌都市丽人拟在香港上市。13Q4Hermes中国收入、MichaelKors同店、Fossil收入分别增19%、28%、12%;2013年LVMH时装及皮具收入增5%至近100亿欧元,截至11月底财年李维斯母公司收入47亿美元,1月GAP同店和H&M销售分别增1%和15%,唯品会入股化妆品电商乐蜂网75%股权。
走势回顾:14年以来行业涨跌排名居中,但跑赢沪深300,品牌类上涨居多,贵人鸟、搜于特和凯诺等领涨,仅朗姿、罗莱和奥康等略跌。2月上半月(截至19日)行业涨跌排名略靠前,且跑赢沪深300,品牌类普涨,搜于特、贵人鸟和美邦等领涨;制造类也普涨(嘉麟杰等领涨);H股品牌类分化明显(I.T和周大福等领涨、泰丰和达芙妮等领跌),重点制造类也有分化但波动较小。
投资策略:春节提前对部分公司1月零售有好处,但综合1、2月看比较合理,预计零售总体在平稳中低位运行。2月市场活跃,各类主题品种比较容易有表现。若1、2月零售未有明显复苏,则预计3月行业将伴随大盘波动。综合看,目前行业需求复苏尚不确定,但伴随参与主体的积极尝试,14年移动端的O2O有望得到一定推进。在业绩和估值底部徘徊且下行风险不大的背景下,线上线下并进的趋势也会对估值起到稳定或某阶段有所提升的作用。我们建议可根据线上线下并进、安全边际及基本面等综合选择标的参与。伴随此主线年内可能波段性的出现一些机会,首推探路者、美邦和富安娜,另凯诺、森马等可看一季报业绩预期或催化剂等选择把握,老凤祥根据国企改革主题把握。
风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。
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