申银万国
制度红利PK扩容压力 振幅将加大
“新国九条”短期影响中性偏多，长期影响还看落实。对于“新国九条”我们认为：1)此时以国务院名义发布促进资本市场健康发展的若干意见，一方面表明资本市场在全面深化改革中的战略地位更加突出，另一方面文件的发布应该表明，政府各部门对资本市场的重大问题达成共识。在这个基础上制度建设有望得到较快推进，这对市场发展是好事。2)上一次“国九条”是2004年1月31日发布，之后迎来股权分置改革的制度红利，也迎来A股最波澜壮阔的上涨。十年后的国九条同样引发制度红利预期，有人说是混合所有制，有人说是注册制，我们认为首先，制度红利会有，但要看落实;第二，上一轮股市上涨更大的背景还是经济，在2004年末小谷底后一路高歌猛进，再加上流动性宽松。而当前“三期叠加”的经济背景和转型风险下，股市不具备大涨条件，现在憧憬牛市似乎还有些早。3)从2004年初“国九条”提出解决股权分置问题到2005年4月底启动试点，再到9月份全面推进，用了将近两年时间;本次“新国九条”更是纲领性文件，到相关细则出台再到落实还有一段时间，可能短期还难以见到。我们认为：第一，资本市场几个大的方向其实早已明确，很难再有多少新花样，关键在于落实;第二，要求国务院文件列出实施细则，期望有点过高;第三，还是有不少亮点，有些也将在近期落实。不过在极其疲弱的市场心态下，单靠一个文件还难以提振市场信心。
基本面偏弱，宽松预期再起，不过短期矛盾仍在IPO重启，扩容压力需要消化。1)出口意外回升，但广交会很不理想;PPI降幅收窄，但CPI大幅下滑;基本面依然疲弱情况下从地方楼市的试探性放松，到全面降准的呼声，宽松预期再起。不过市场表现谨慎，短期政策恐怕不会有大的突破。2)预披露的节奏已经逐步适应，本次IPO重启冲击可能小于1月份，不过扩容压力仍需要消化。3)上周指数上下不到40点，本周振幅可能扩大。下方依然看2000点支撑，上方依次关注2040点(前期高点)、2060点(20日和60日线)和2080点(半年线)，上证指数核心波动区间判断为2000-2100点。
海通证券
市场环境从乌云到多云
托底思维稳定情绪：(1)从李克强总理在世界经济论坛非洲峰会上的致辞看，管理层稳中求进的政策取向未变，面对增长回落的压力托底思维仍在。(2)4月份以来无锡、铜陵、南宁、天津、杭州、郑州等地纷纷出台楼市放松措施，未来会否蔓延至其他城市，是否还有其他稳增长的托底政策均需观察，但经过4月下跌后市场情绪有望趋稳。2A企业债-3A企业债收益率在过去两年的震荡市中与股指高度相关，该指标近期回落说明债市风险溢价回落。
局部亮点仍存在：(1)“新国九条”重在制度建设，利在长远，对短期市场影响有限。(2)除了“新国九条”，5月份事件性亮点有助市场活跃，如一年一度的券商创新大会本周五召开、上交所筹备中的个股期权、多个行业会议召开等均是市场关注的焦点。
应对策略：市场环境从乌云到多云，有结构性机会，可定向出击。2012年以来的震荡市源于宏观经济步入“平周期”，托底思维下打破概率偏低，回调后的市场仍有反弹机会。然而没有强刺激政策且IPO开闸，市场趋势性机会仍比较难，指数反弹高度有限，定向出击结构性机会，如铁路、军工、医药等龙头成长股。此外，在IPO开闸背景下可以谋划打新。
仍然需要保持谨慎
本周公布的实体经济数据可能弱于市场预期：一方面，产能去化与库存周期影响下，生产面企稳不足以形成趋势，预计4月工业增加值略弱于市场预期;另一方面，市场预期的4月投资数据低估了房地产投资增速下行的影响幅度。我们认为，基建投资领域的微刺激政策叠加效果有限，且生效有时滞，不足以对冲4月份乃至整个二季度的房地产开发投资同比下行压力。关注本周经济数据公布后的国务院常务会议，其大概率会继续进行“微刺激”。
国务院发布资本市场“新国九条”的当晚，证券业协会公布了IPO三项配套措施，沪深交易所公布了修改IPO打新市值配售办法，这意味着IPO可能重启在即。“新国九条”是未来我国资本市场改革的纲要性文件，立足长远，对资本市场中长期利好，但短期影响偏中性。此外，对于市场热议的降准问题，我们认为6月下旬是降准的观察时间窗口，但是我们认为央行会首选公开市场操作或者SLO、SLF等可逆的货币政策调整工具，全面降准概率小。
总体来看，本周基本面弱平衡向下打破与风险溢价抬升将依然压制市场，而新落实的政策力度是重要的观测变量。短期市场依然处于震荡下行通道中，后市仍然需要保持谨慎。
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