记者采访了信达证券研发中心总经理吕立新、中国资本市场有限公司首席经济学家孙飞、深圳市龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰。
关键词1欧版QE对我国直接影响有限
尽管欧洲央行下调隔夜存款利率至- 0.10%，且准备实施欧版QE，但对中国经济影响有限。
吕立新：欧洲央行下调隔夜存款利率至-0.10%，成为了全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。欧洲央行同时准备实施量化宽松(QE)以及推出新一轮长期再融资计划(LTRO)，这是继续美联储后推出QE的主要经济体。而我国央行放松货币政策的空间是有的，因为目前的通胀水平不高，经济增长速度又有所下降，但如果突然一放，又会给人们传递出一种大干快上的信号，到后来又会出现新一轮通货膨胀，而“大收”又会使经济“硬着陆”。正是基于对我国过去在货币政策上大收大放经验教训的总结。现在中国经济在总量上没有问题，只要经济增速不低于7%，就业不出现问题，就会维持现在的货币政策。高层看重的是经济结构的调整和经济质量的提高。
孙飞：欧洲央行决定实施负利率政策表明出现了比较严重的通缩现象。从欧洲央行刺激经济增长的措施来看，不是单一的措施，还有其他的配套措施，如将终止证券市场计划(SMP)冲销操作、准备实施量化宽松(QE)以及推出新一轮长期再融资计划(LTRO)等。由于欧洲是世界第二大经济体，因此，它实施负利率政策将对包括中国在内的其他经济体产生一定的影响。一方面，在经济贸易方面，随着欧洲经济的加速复苏，将增加对中国商品的需求量，从而使中国对欧的出口额将增加;另一方面，在资本市场上，也许有一部分资金从欧洲市场流向中国市场，特别是在沪港通开通后，可以通过香港市场投资A股市场。至于中国央行会否作出相应的反应，还有待观察。
吴险峰：自国际金融危机和欧洲债务危机爆发以来，欧洲经济就一蹶不振，时至今日还没有恢复到危机前的水平，因此，欧洲央行决定实施负利率政策，并将开启欧版QE是可以理解的，下调隔夜存款利率至-0.10%。意味着欧洲央行将向欧元区大型银行的存款收费，此举旨在刺激欧洲银行业加大放贷力度，对中国经济和资本市场的影响需要从这样几个方面进行观察：一是欧洲经济和资本市场在世界上的地位。就目前而言，低于美国，但高于其他国家。二是欧洲经济和资本市场与中国经济和资本市场的关系。相对而言，经济方面的关系比较紧密，而资本市场方面的关系不是太直接。三是中国货币政策取向。高层多次强调“稳健”，这意味着不会跟风欧洲央行的举动。
关键词2微刺激理性预期政策效应
对货币、财政、产业、投资和行政审批等各方面的微刺激政策效应，投资者应理性预期。
吕立新：今年以来，出台了不少微刺激措施，在货币政策方面，央行推出了定向降准的政策，即对服务于中小微企业和“三农”的中小银行的存准率作了一定幅度的下调;在财政政策方面，将小微企业所得税的优惠政策实施时间延长;在投资政策方面，增加了铁路建设投资规模;在行政审批制度改革方面，52项行政审批事项被取消和下放，其中有34项关系投资创业。高层可谓用心良苦。不过，继续出台微刺激政策的空间有限，如在财政政策方面，近年来，国家财政收入的增长幅度已大不如过去了。再说，从目前的就业形势来看，并没有出现大的问题，农民工工资比白领还高就是一个证明。因此，要理性预期后续政策的出台。
孙飞：如果今年上半年的宏观经济增速继续滑坡，而通胀水平又继续在低位运行，不排除在今年下半年会在货币政策方面出台一些微刺激措施，如继续定向降准。因为这是一种精准调控策略，避免了过去那种一刀切的弊病。在房地产市场降温的同时，政府加大对棚户区改造、铁路、水利等投资力度，这样的措施已经超过了微刺激的力度，会对稳增长产生较大的作用。另外，在行政审批制度改革方面还有空间，像那些设置8年居然无一例申请的行政审批早就没有存在的必要，让市场决定企业的投资意向，同时，还有利于减少腐败的机会。
吴险峰：实施微刺激政策有其客观必然性。从货币政策来看，虽然目前有相当一部分属于“死钱”，没有流入到实体经济领域中去，但目前M2(广义货币)高达110多万亿，这是一个惊人的数字，因此，央行不会再大量投放货币了。从财政政策来看，每年的财政支出在增加，而财政收入的增幅在下降，想要大量减税也是不可能的。从产业政策来看，过剩产业自然将被压缩，落后产能将被淘汰。二季度经济增速可能与一季度相差不大，但三季度面临去年同期高基数的影响而存在更大下行压力。由于政策传导生效具有时滞性，决策层不会被动地等待经济数据确认经济失速下滑后再匆忙推出政策，而是打政策提前量，进行预期管理和及时托底。
关键词3大趋势震荡上行
在政策面偏暖基本面偏冷的博弈中，流动性偏松将使市场呈现震荡走强的结构性行情。
吕立新：目前影响A股市场的因素很多，而这些因素也在不断变化，基本面不温不火;政策面欲抱琵琶;资金面倒是暖意十足，已经连续4周净投放达2570亿。因为近期困扰流动性的因素很多，比如企业所得税汇算清缴和银行要进行存款准备金清算，在此情况下，央行采取在公开市场进行资金投放的形式，通过削峰填谷来实现资金面的适度合理。但尽管如此，很难准确预测大盘的运行方向。建议投资者轻大盘重个股，进行主题投资。目前的主题投资可把握这样两条主线：一是目前正值2014年上市公司中报预披露时间，中报预增股值得关注;二是央行表态继续执行差别化的住房贷款政策，大力支持首套住房需求，一些具有估值优势的地产股可以关注。
孙飞：欧洲央行率先在全球范围内将隔夜利率下降至负数，这有利于流动性的释放，也将促使非欧货币的升值，将对我国流动性产生一定的提振作用。在IPO重启之前，政策维稳的作用体现得淋漓尽致，特别是在央行的主动作为下，连续4周净投放达资金2570亿，市场流动性宽松预期进一步加强，去年6月份发生的钱荒现象预计不会重演。既然市场资金面趋于宽松，外在环境就具备了做多的条件，缺的只是信心和时机而已，相信这一天，不会太久。而目前的2000点有比较强的支撑，题材个股逐步活跃，赚钱效应有所显现，较为理想的标的应当是业绩稳定或改善显著、估值合理、市场判断存在一定分歧的行业。
吴险峰：目前不少人将IPO重启作为市场的重大利空，究其原因是多方面的：一是缺乏优质的上市公司。二是看不到熊去牛来的迹象，从而产生了低迷行情。在大牛市的2007年上了那么多的公司，市场并没有下跌，就是这个道理。三是行政管理过多。事实上，在一个成熟的资本市场上，IPO本身就是一件十分正常的事情。基于流动性中性偏松，经济回落有企稳迹象，中短期市场利率也有所回落的现实，我们维持市场震荡走强的结构性行情的判断。主要选取高成长行业中最具竞争力或最具改进空间的新兴产业、大消费公司，适度考虑近期估值，适度配置国企改革相关个股，半仓操作。
来源：
