哈森商贸(中国)股份有限公司(以下简称“哈森股份”)近日招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是长江证券。哈森股份主要从事中高端皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售。
哈森股份目前资产负债率居高，且债务结构非常不合理。
招股说明书显示，2011年至2013年，哈森股份合并资产负债率分别为75.02%、68.17%和64.92%，虽然近年来公司的资产负债率有所下降，但仍处于高位。目前哈森股份主要靠银行短期借款来缓解公司高速发展所带来的资金压力，因此资产负债率较高。
对比同行业上市公司的资产负债率。如下表所示：
(数据来源：招股说明书)
由上图可见，公司报告期内合并资产负债率明显高于可比同行业上市公司。而且2011年至2013年，哈森股份的流动比率分别为1.13、1.24和1.32，远低于行业均值的3.27、3.50和3.52，速动比率分别为0.47、0.44和0.52，而同行业的均值为2.03、2.34和2.34。流动比率和速动比率较低说明公司的短期偿债能力不足，对公司构成较大的财务风险。
众所周知，企业经营过程中，负债率是非常重要的财务指标，也是衡量企业经营是否正常的关键数据。一般行业企业的正常负债率在30%-50%，部分行业可以放宽在60%左右，而70%的负债率被普遍认为的警戒线。哈森股份负债率最高的时候已经超过了75%。这不得不引起投资者的注意。
笔者仔细研读招股书发现，哈森股份的负债结构非常不合理。2011年至2013年，哈森股份的负债合计分别为84044万元、86862万元和92178万元，其中流动负债分别为84027万元、86858万元和91976万元，流动负债占公司负债总额的比例均达到99%以上，债务结构非常不合理。这无疑加重了公司的财务负担和流动资金压力。
报告期内，哈森股份为高额借款支付的利息分别为2093.90万元、2518.36万元和2041.91万元，最高利息支出竟约占到同期净利润的两成。
而由于资产负债率过高被否的案例，在企业IPO的路上其实也屡见不鲜。如梦娜袜业公开资料显示，2009年资产负债率59.73%，虽然其从2007年的79.37%一路降低，但上市梦想仍然破灭。
哈森股份公司品牌和产品定位于中高端皮鞋，面临着国内外高档品牌产品及低端廉价产品的竞争。公司未来能否在竞争中持续发展，还要依靠企业的不断创新。但是资产负债率过高可能会阻碍公司的发展步伐，造成发展不利的局面。
来源：中金在线
