统计显示，2012 年上半年企业外汇存款大幅增长1141 亿美元，比2011 年底增长近60%;而今年上半年企业外汇存款再次显著增长1039 亿美元，比去年底增长超过30%。
企业或各项外汇存款的显著增长对市场最直接的影响就是造成境内美元流动性的持续宽松，这一方面造成了人民币掉期点的持续大幅上行。而另一方面，当市场对人民币贬值的担忧缓解后，企业囤积外汇的意愿会明显减弱，企业及各项外汇存款的增长也将明显放缓，届时市场将表现出更强的结汇意愿，并推动人民币汇率反弹或升值。
随着人民币再次转向升值预期，境内新增的美元头寸将通过结汇的方式得到有效的消耗，届时市场对境内美元流动性的预期也将从宽松转向正常，这也将推动人民币掉期点自高位大幅回落。因此，人民币即期汇率、掉期点与境内美元流动性之间存有显著的关联。
2012 年掉期点、人民币即期与外汇存款的走势变化可以为今年的走势提供有价值的借鉴。但值得注意的是，由于目前外汇存款还没有出现增长放缓的迹象，这表明企业囤积外汇意愿并没有减弱，市场对转向人民币升值的预期依然谨慎。因此，我们认为虽然三、四季度人民币汇率仍有望延续反弹的行情，但是从全年来看，能够实现的升值空间并不大。
事实上，今年对人民币汇率市场最大的不确定性来自于央行的变化。近年来，央行一直是境内外汇市场中最后的买家，其被动买入的规模主要表现在货币当局外汇占款的增长中。其外汇占款的增长都要多于同期境内结售汇顺差的增长，但是今年上半年央行的行为出现了重要的变化，其外汇占款的增长首次明显少于结售汇顺差的增长。
这表明，近年来央行首次没有“尽全力”买入外汇，而是将相当部分的外汇头寸留给市场自行消化。而央行的这种变化是“新常态”还是“试验期”，仍需要更多时间和数据的观察。因此，虽然央行继续承诺将减少对外汇市场的日常干预，但是不能排除央行出于外汇流动性管理的目的，重回市场阶段性的买入美元，从而影响短期市场预期，并再次引发人民币反向波动的风险。
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