公司中期销售额同比增10.9%至186 亿元人民币(6.1195, -0.0032, -0.05%)。股东应占溢利同比增7.6%至20.8亿元人民币。中期派息为每股0.15 元人民币，同时加派每股0.25 元的特别股息，中期派息率为160%。我们相信供应链的调整(提早首单时间)及提升派息率(由早前的30%提升至60%)为公司短期亮点，但女鞋基本面未见好转迹象，最新9、10 月份的销售仍不理想。我们以15 财年13 倍的市盈率及16 财年12 倍市盈率给予公司12 个月的目标价9.0 港元(7.7546, 0.0022, 0.03%)，较前日收市价有8.2%的下降空间，维持持有评级。
中期销售额同比增10.9%，净利润同比增7.6%
公司中期销售额同比增10.9%至186 亿元人民币。毛利率同比增0.6 个百分点至56.3%。股东应占溢利同比增7.6%，至20.8 亿元人民币。中期派息为每股0.15 元人民币，同时加派每股0.25 元的特别股息，中期派息率为160%。
女鞋业务进入低速增长，运动品业务销售态势良好
女鞋类一、二季度的同店增速分别为-1.8%及-2.8%，销售态势较同业差，若剔除收购SKAP 的影响，女鞋的销售增速为4%。但最新9、10 月的销售情况仍不理想，我们预计下半年女鞋22%的经营利润率水平较难维持。运动品销售态势则表现较好，主要是基于前两年的库存消化，及消费者对于运动服饰的刚性需求增加。我们预计全年运动品业务仍可保持双位数的增长态势。
调整首单订货会至货品上柜时间，提升货品运作效率
以往，公司首单订货会至地方性货品上架时间过短导致生产环节的准备不够充分，影响产品质量，同时，也是基于劳工流动性高及工作时间缩短的考量，公司将提早首批订单的订货会时间，以此改善供应链的运作效率。我们相信此次调整有助生产效率的提升，但另一方面，对于原材料的配备及补单的货量调整与首单调整的配合度仍持观望态度。
提升派息率保障股东利益，考虑转变资本结构
由于公司已由高速增长进入低速增长期，为保障股东利益，公司决定将派息率由原来的30%提升至60%。另一方面，公司也将考虑转变资本结构，若未来有较大规模的收购项目，将考虑融资方案。
目标价9.0 港元，维持持有评级
我们相信供应链的调整及提升派息率为公司的短期亮点，但女鞋基本面未见好转迹象。线上销售的贡献仍较小，去年的线上销售为10 亿元，预计今年将有30%-40%的增幅。我们以15 财年13 倍的市盈率及16 财年12 倍市盈率给予公司12 个月的目标价9.0 港元，较前日收市价有8.2%的下降空间，维持持有评级。
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