中国经常账户盈余的增加是各种因素的结果，包括全球需求(以美国经济为首)回升、中国国内经济情况相对低迷和全球大宗商品价格不断下滑。中国贸易顺差在今年7月以来显著扩大，今年前十个月的累计贸易顺差扩大至2767亿美元，而去年同期为2000亿美元。这一方面受益于出口的稳定增长。在今年前三个季度，如果对大陆与香港之间的贸易数据的差异进行调整，中国出口同比增速从第一季度3.1%增至第二季度7.8%和第三季度11%。与此同时，每个季度的进口增速一直维持在同比1%到2%的疲弱水平。在一定程度上，名义进口的低迷反映了价格效应：进口价格在今年前9个月同比下降2.7%，大宗商品价格降幅更大，而主要大宗商品(包括铁矿石、铜和原油)在今年的进口数量实际上是上升的。
进入2015年，摩根大通认为全球经济将继续加速，中国出口可能将持续稳定增长，我们预期出口在2015年同比增加约9%。另一方面，由于中国国内需求持续疲弱，房地产部门持续调整，以及去产能的压力，主要大宗商品进口量增速可能放缓，加上大宗商品价格可能继续疲软。我们认为，这两个因素将导致名义进口量增速继续放缓。仅仅考虑石油价格的影响，我们估计，石油价格每下降10美元/桶，中国的经常账户盈余的增加约占国内生产总值0.3%。综合这些因素，中国的贸易顺差将可能进一步扩大，经常账户盈余在2015年升至占国内生产总值的3.5%。
持续扩大的经常账户盈余应该会对人民币施加更多升值压力。事实上，在2014年6月之后，随着中国人民银行淡出外汇市场干预，贸易顺差扩大是6月以来人民币升值的主要驱动因素。第三季度贸易顺差攀升情况超出市场预期，加上境内外利差产生的套利交易，导致了人民币趋势的逆转。人民币在6月到10月间对美元升值大约2%。
人民币在2015年会继续升值吗?我们认为不会。我们预期，到2015年年底，美元/人民币的汇价为6.15，与我们预测的2014年年底6.15汇价相同。但我们预期汇率会呈现更多波动：在2015年上半年，由于中国国内疲软的经济表现以及美联储加息预期下的强势美元，人民币兑美元可能贬值超出6.20。
强势美元是2015年人民币走势的一大挑战。我们的全球团队预测美元2015年兑其他主要货币维持强势，这由主要发达经济体之间的货币政策差异所导致(美联储可能在2015年6月开始加息，而日本央行和欧洲央行会加大量化宽松政策)。大部分新兴市场的货币可能跟随欧元和日元兑美元贬值，竞争性贬值风险也不容忽视。如果人民币兑美元汇率升值，那么人民币实际有效汇率升值会过快，这可能拖累出口。而出口是目前经济中为数不多的亮点之一。
我们认为更好的政策选择是维持人民币实际有效汇率的相对稳定，这意味着在2015年人民币兑美元汇率应该适度贬值。然而，经常账户盈余的增加意味着，在央行不进行大幅干预的情况下，人民币难以兑美元贬值。考虑到在2015年影响汇率的多种因素(贸易顺差、套利交易，以及人民币国际化支持人民币强势，但中国国内疲软和支持出口的激励措施主张人民币弱势)，我们认为，在2015年，尽管人民币的汇价有明显的波动，但总体上在区间内徘徊。
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