在动力先锋的三季报，我提出来，站在当前时点，我们需要思考的是今年三季度以来A股市场的系统性上涨，到底是漫长下跌过程中的一次技术性反弹，还是2009年8月以来5年熊市的终结?我个人的判断是这次上涨跟以往的反弹不一样。得出这个结论的原因是新一届政府正在做的每件事情都在超出我们预期，无论是内政的反腐和改革，还是外交的维权与强军，尽管困难很大，但都在坚持着往前走。
因此，我判断未来几个季度，经济数据可能依然不会好看，但市场对政府转型的决心更为相信，市场的信心正在恢复，A股的赚钱效应正在扩散，行情将由成长股唱独角戏的单边结构性行情向系统性机会演变，会有一轮跨年度的全面行情启动。
11月初，上证指数冲到2400点，市场多空分歧巨大。基于多头思维，在当月月度例会上，我判断市场未来会出现两种可能：一种是市场迎来一次技术性调整，大小股票都跌，拿着医药等偏防御的资产可以获得相对收益，调整结束之后市场将继续上涨;另一种是指数拒绝调整，大股票启动，出现二八分化，“赚了指数不赚钱”的局面。但大蓝筹基于什么逻辑或者主题涨，在当时并没有想清楚。
三季度以前，A股市场的特点是存量腾挪，机构基本将仓位集中配置在成长股。但7月蓝筹股启动以后，开始有增量资金涌入。这批资金原本是投资在房地产、信托产品、商品等市场，现在正逐步流入股市。他们作为增量资金的主体，不会选择目前估值80倍、机构扎堆持仓的中小市值成本股，而是选择流动性比较好、估值便宜、机构持仓比例低的蓝筹股。
按照以前的思维习惯，三季度蓝筹股的上涨，我们理解为估值修复，上涨空间非常有限。但11月以来，我们发现场外资金流入迹象非常明显。与此同时，场内已有的资金担忧小股票的高估值和业绩兑现等因素，开始将一部分持仓结构向蓝筹股转移。基于增量资金持续入场、存量资金结构切换，我们判断未来一段时间，大盘指数强于小盘成长的局面会持续一段时间。实际上，降息之前，盘面就显示了这一点，资金开始流向蓝筹股。
我们在三季度时看企业的报表，钢铁和交运行业的报表非常差，但股价走得很强。如果仅仅是从基本面的角度出发，很难理解这种状况。但其实，这一轮行情并非是由基本面出发，而是由资金驱动的估值修复行情。它的逻辑是降息背景下，资金面宽裕，最受益于降息的低估值行业会受益。因此，这一轮行情最先启动的是券商保险，然后到银行地产，现在已经扩散至煤炭有色等资源行业。
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