进入2015年以来，牛市论更加喧嚣。我们坚持我们的判断：这一轮行情无论多么剧烈，其性质也是估值回归，而非新牛市的起点。当A50不再明显低于历史平均估值，估值回归也就基本结束了。
这一轮大盘股行情的来临，多少有点让人措手不及。尽管我们在2014年下半年以来一直反思：A50的严重低估值是否应该回归。但在沪港通之后仍然估计不足。
这一轮行情到来我们迅速接受。记得12月初在江西的一场投资者报告会上，有投资者问：你们也认为经济不好，怎么也看多了?我的回答很简单：这是一次估值回归，与基本面无关。估值回归的触发因素有沪港通、降息等。
客户是很实在的，有一位老先生问我：何时卖出?我给的答案是：一个月卖出。理由也非常简单：历史上的天量交易行情，一般也就维持一个多月，交易量也就回落了，市场也就开始降温了。
当然，也不得不面对下一个问题：如果是牛市来了，一个月还要卖出吗?我的答案仍然是一个月卖出。原因有二：第一，经济基本面告诉我们，牛市仍然遥远;第二，如果牛市确认了，更要卖出。大家想想，历史上每次牛市确认，基本也就是牛市过半了，这时候闯进来的散户，一般都要熬到熊市的底部才会卖出。例如：2007年涨到4000点之后，散步开始大规模进场，直接干到6000点。高点卖出了吗?没有。跌到5000的时候，等反弹没卖;跌到4000点的时候，还等反弹;跌倒3000点的时候，麻木了;跌到2000的时候，基本都割肉了。
我们的这一思考得益于彼得林奇的启发。在1987年股灾最黑暗的时刻，彼得林奇发现有一大批道琼斯成分股的估值在3-5倍之间。以挖掘成长性公司著称的彼得林奇，敏锐地把握了这次大盘股的机会。林奇描述如下：美国的未来，不可能不需要这些公司;无论经济要经历怎样的转型与创新，也不可能整体消灭道琼斯成分股中所有巨无霸公司，只能是部分产业或部分公司受到影响。
过去两年的A50，大致也是如此。尤其当银行股的估值长期低于5倍的时候，我们就要反思：未来中国不需要这些银行了吗?如果需要，他们就应该有相对合理的估值。
进入2015，当上涨综指站上3300点的时候，我们认为，估值回归基本到位了。
进入2015年，我们的基调是：估值回归基本结束，市场重回业绩基本面和成长性。既然如此，对于那些因估值回归而上涨的，如果再涨，该兑现收益了。
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