印染龙头,受益行业集中度提升。国内印染行业分散,13年全国1906家印染企业,平均产量仅0.28亿米。印染行业污染严重,环保要求日益严格的情况下,国内印染行业落后产能淘汰也不断推进当中,过去4年淘汰超过110亿米,预计未来这一趋势仍将持续。航民股份是国内印染行业龙头,产能约9亿米,市场规模第一,并且已经形成了集热电、织布/非织造布、海运物流等配套发展的全产业链模式。未来公司有望受益行业集中度提升的趋势,市占率进一步提升。
拟收购宇田科技,上下游整合展头角。公司公告拟不超过2亿元人民币的价格收购宇田科技大于50%的股权。公司在染料行业也拥有较深经验,87年就进入染料行业,后由于行业竞争激烈于2010年退出,公司具备整合实力,并且公司在废水处理、资金实力、政府关系等方面具备优势。目前正进入尽调阶段,预计上半年可完成收购工作。
宇田科技拥有2.5万吨分散染料产能,此前由于环保问题开工率不高,预计整合完成后年产量可达2万吨以上。目前染料价格较高,在环保压力下仍可维持,收购成功后可带来可观收益。
现金充沛,收购预期强烈。公司在手现金9.2亿元,过去历年经营现金流均实现净流入,现金充沛,即使扣除收购宇田科技的2亿元现金,仍有7.2亿元在手。考虑过去公司收购意向频频,我们认为未来公司仍有较强并购意向,并购可沿两条主线进行:一是“外延式”并购,即与公司主业或集团不相关之并购,如前期的大数据、页岩气等有益尝试;二是“内涵式”并购,可能包括同行业并购、上下游整合以及集团资产注入等。
盈利预测与估值:预计公司15-16年业绩分别为0.85、0.97元,对应最新股价的PE为14、13倍。公司作为行业龙头,受益行业集中度提升,并且并购预期强烈,目前估值较低,首次给予“强烈推荐”评级。
来源：
