截至1月14日18时，离岸美元兑人民币即期汇率(CNH)徘徊在6.6184附近，较境内在岸人民币即期汇率低了约300个基点。
“汇差战争还会上演?”一家美国对冲基金经理张刚调侃说。
本周一，在中国央行强力干预汇市的压力下，境内外人民币兑美元汇率一度抹平了1600多个基点的汇差。
在张刚看来，央行干预汇市已经达到了预期效果，即通过抹平境内外人民币巨大汇差，在遏制越演越烈的人民币境内外汇差套利交易与沽空人民币投机潮同时，也给人民币今年9月顺利进入SDR储备货币做铺垫。
然而，国际投机资本似乎仍未退缩。
“14日境内外人民币汇差依然达到300多个基点，表明还有国际投机资本在沽空人民币套利。”一家香港银行外汇交易员表示。
在他看来，国际投机资本之所以卷土重来，一个主要原因是中国央行将人民币汇率形成机制从盯住美元改成盯住一篮子货币，令市场预计人民币兑美元汇率依然存在一定幅度的贬值，于是他们开始重新寻找机会押注人民币贬值。
“这种汇差战争或许正以另一种方式延续下去。”张刚坦言。
“以往，境内外人民币汇差只要超过200个基点，这种套利交易就会有利可图。”上述外汇交易员指出。但在本周香港离岸人民币Hibor各期限利率定盘价飙升后，这类套利交易的盈亏平衡点所对应的境内外人民币汇差，高达300-400个基点以上。即便14日境内外人民币汇差达到约300个基点，仍不足以让这类套利交易卷土重来。
他认为，令人民币境内外汇差套利交易望而却步的另一个重要原因，是国际投机资本担心央行还会采取更多资本管制措施，进一步遏制投机资本的跨境流动，从而掐断这类套利交易的资金来源。
“从央行干预汇市所采取的一系列组合拳分析，央行似乎意识到这类套利交易所暗藏的巨大资金跨境流动量，可能会采取釜底抽薪的做法，即增强对虚假贸易的核查，或加强跨境贸易人民币结算过程闲置资金的监管，令套利交易无法获取足够的人民币资金开展汇差套利。”他分析说，一旦汇差套利交易规模缩水，国内资本外流现象就得到有效遏制，令国际投机资本无法借助中国外汇储备大幅降低、资本外流等题材在离岸市场大手笔做空人民币套利。
但记者多方了解到，近日部分国际投机资本也在改变策略，转而从欧洲、美国等国家拆借获得人民币，延续沽空人民币策略。
“毕竟，这些国家人民币使用范围不够广泛，存在不少闲置人民币，他们能以相对便宜的融资成本拆入资金，再调往香港，作为持续沽空人民币的资金储备。”张刚表示。但他发现，由于人民币存在贬值预期，不少境外银行也在调高人民币拆借融资利率，以对冲汇率风险，无形间令人民币境内外汇差套利交易的实际融资成本有所提高。
“其实，更多国际投机资本已经在调整人民币的贬值预期--此前他们押注人民币大幅贬值，现在他们则倾向人民币会温和贬值。”他表示。甚至有些国际机构将人民币未来一年贬值幅度从10%调低至5%。
不过，随着14日境内外人民币汇差再度扩大，预示着金融市场依然存在着一股顽强的人民币沽空力量。
“不排除他们通过重新扩大境内外人民币汇差，试探央行是否再度干预汇市。”张刚认为。他们其实在进行一场豪赌——在美元强势升值导致其他货币贬值预期增强的背景下，中国央行不大会动用大量外汇储备持续干预汇市。
在周一央行强力干预汇市后，沽空人民币投机潮正在退潮，尤其是人民币境内外汇差套利交易正变得难以维系。
究其原因，近日香港离岸人民币Hibor各期限利率定盘价大幅飙升，无形间大幅抬高这类套利交易的杠杆融资成本，迫使国际投机机构必须缴纳更多保证金维持现有套利交易规模，令其变得无利可图。
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