上周拜访QFII客户，在台湾马不停蹄地路演一周。因为反复被问及国内经济及未来的政策走向，所以就促使我去思考，并把一周来的所见所闻，通过比较两岸经济与金融的共性与差异，得到些感悟，与大家分享。
回到国内，你又得争先恐后地挤地铁，呼吸污染的空气，快速穿过机动车与行人交杂的马路。这种无序的快，所带来的心理压力，其实还只是表象。而更深层次的问题，则是国内经济在投资—过剩—负债—再投资的往上盘旋中还能支撑多久?
台湾的QFII家数非常多，但额度通常不大，这当然与国内的额度控制有关，也与台湾的经济体量有关。与台湾的客户们交流，他们对于大陆宏观经济的兴趣，要远远超过行业。这与去年3月份我到台湾时的情形又要很大区别。
在台北过马路有点让我不习惯，因为等待时间过长。而绿灯时间最长的，我看到居然长达120秒。而在上海，同样宽的马路，大概只有30秒，所以上海这座已经步入老龄化的城市，很多老人过马路经常会望而却步。我尽管不耐烦，但仔细想想最多也就慢了一两分钟，并不耽误事情，绿灯时间长了，大家都可以很从容地过马路，从而减少了交通事故。
再看一下台湾GDP增速，去年增速只有0.85%，今年预期1.4%，跟大陆的经济增速比，简直是龟兔赛跑了，我们要保7，他们要保1。但即便经济增速那么慢，人家也没有明显失业问题。而我们GDP增速那么高，却一天到晚在担心就业问题。
记得09年国内为了应对次贷危机造成的就业压力，大家都去计算GDP增加一个百分点可以带来多少新增就业，计算结果令人沮丧，90年代初大约是120万，到了2000年左右大约是100万，到了09年只有85万。所以，当初提出的目标是一定要保八，尽管十一五规划提出的目标是7.5%。如今，1个GDP增长可以带来新增就业超过150万人，原因在于服务业比重上升了。所以，问题放长了看，都不是问题。
台湾的经济增速尽管很慢，但社会福利较好，这当然与政党竞争加速推动了社会福利有关。社会福利好对于当局而言是一种不小的负担，但这种成本支出是划算的。因为相比国内，由于社会福利差，因此害怕处置僵死企业会导致失业，于是不断给亏损国企输血，由此而付出的代价已经远远超过提高社会福利的成本。
如根据财政部公布的数据，去年国企总负债达到79万亿，比上年增加了13万亿，但我国基本养老金结余才3.5万亿(2014)。如果能把15年国企举债的钱作为养老金缴费，则我国的社会福利可以得到根本性的改观。事实上，15年国企的债务增加了18.5%，但盈利却下降了6.7%。难怪厉以宁在两会上说，养国企不如养国企员工，这样，企业的债务负担可以大幅减少，而失业人员的生活保障却完全可以满足。
但国内却总是以保就业的名义去追求经济增速，或者就直接以GDP速度作为目标，但GDP要提速，投资是最能见效的，于是为了增速而跑步进京，为了增速，大量巨额投资项目未经科学论证，未经人大审议就直接上马。其结果是固定资产投资总额占GDP的比重超过80%，有的省份甚至超过100%。如今，又不得不去产能、去库存。
要论市容市貌，国内随便挑一个二线城市都要比台北漂亮和豪华;要论GDP总量，国内应该有六七个省份要超过台湾。但比起交通秩序、居民素养、社会福利和其他服务，则要国内是无法与之比肩的。我也坐过台湾唯一的一条高铁，车厢不如国内豪华，但服务却远胜国内。
记得去年3月份，国内股市如日中天，台湾的基金经理们也羡慕不已。那个时候，至少有几个方面是可以憧憬的：大众创业万众创新、国企改革、一带一路、自贸区、互联网金融等。但一年之后的今天，他们开始担心国内的一线房地产泡沫，担心债务危机，担心人民币贬值幅度和外汇储备，担心银行坏账率究竟有多高。
当然，他们仍对国内经济充满期望，毕竟中国与美国已经是全球规模最大的两个经济体，是全球经济增长的引擎。但他们对A股的投资或持有，却慎之又慎。对于成长性板块，他们认为估值过高了;对于低估值的周期性板块，他们却又对周期复苏信心不足。
据与我同行的一分析师说，台湾某家金融机构告诉她，中国金融市场在台湾的Risk-Return评价体系中被列为风险等级5(风险最高等级)，这意味着要发行人民币基金的筹资成本极高。联想到不久前穆迪等国际评级机构下调了中国的主权评级和部分金融机构的评级展望，虽然遭到了官方强烈谴责，但这从客观上也反映了大家对于中国债务增长过快和经济不乐观的一种担忧。
台湾加权指数从次贷危机后的09年1月末至今的涨幅为105%，上证综指的涨幅为43%。期间国内的GDP整整翻了一倍，从34万亿到目前的68万亿，而台湾的GDP从09年至今只增长了40%左右。
所以说，经济增速那么快没有意义，稳增长的意义也不大，因为企业的盈利增速在下降，国企盈利是负增长，亏损面在扩大。去年主板上市公司如果剔除非经常性损益，亏损面接近30%。粗略统计，14-15年，主板上市公司盈利只增长10%，但股价上涨了70%，13-15年，创业板盈利增长70%，股价上涨了300%。这说明，宽松的货币政策，并不能改变企业盈利下行趋势，大量资金脱实向虚，加大了股市和房地产泡沫。
同时，为稳增长所付出的代价却是巨大的。如去年国企债务增长了18.5%，远超13.3%的M2增速，而M2的增速又远超固定资产投资增速，后者又远超GDP增速，但GDP增速又远超国企的营业收入增速。结果，玩了一大圈下来，杠杆率上升、库存增加，产能过剩，盈利却是负增长。有的地方和不是企业还拖欠工人工资。
这次在台湾，还抽空跑了两家在台中市的企业，其中一家是生产工业吊钩和安全带挂钩的企业，规模不大，只有300多个工人，但却是隐形的世界冠军，如安全带挂钩的全球份额超过60%。这家企业的每年盈利增速在15%左右，尽管台湾的GDP不足1%。我进入厂区的办公区域，居然要脱鞋，还是以为进的是生产食品的企业呢。据说在台中市工业区，有不少企业是世界细分行业的隐形冠军，他们追求产品质量，实行高度自动化和精细化生产。他们并不追求上市，也没有想过要通过上市来进行财富套利。
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