美股拥有市场化程度最高的退市机制，其中，1美元退市法则最具特色，也最有威慑力。它是美股退市法则中最重要的标杆、标识，它将垃圾股退市的决定权交给投资者，投资者通过“用脚投票”的一致行动，将垃圾股打入1美元地板之下，该股就会被强制退市，不需要任何其他理由。根据美国耶鲁法学院麦西教授对美股退市多年来的跟踪研究，从1995年至2005年的11年中，纽约证交所(主板)、美国证交所(中小板)及NASDAQ(创业板)三大市场总计退市9273家，其中，因私有化、并购重组等原因的自动退市超过一半，另有将近一半则是因达不到持续挂牌标准而被强制退市的。
随着上市公司“财务管理水平”的不断提高，尤其是垃圾股公司“报表重组水平”的大幅提高，它们很快便找到规避退市标准的秘诀与神器：两年死亏、一年微利;然后再来一个两年死亏、一年微利，如此循环往复，即便“资不抵债”濒临破产，即便是只有“7个人上班的公司”，它们也照样“死不退市”，因为它们无法达到“连续三年亏损”的唯一、最低退市标准，因此，这一规律很快也被机构和股民发现，于是，投资者开始疯狂追捧和暴炒垃圾股。
新退市制度实施的结果，仍然是垃圾股“死不退市”，而且炒壳重组游戏变本加厉、更加疯狂，市场暴炒垃圾股之风愈演愈烈，似乎越垃圾越抢手，他们与证监会博弈，对赌垃圾股不会退市，因为大量垃圾股“暂停上市”居然可以长达5至7年不死，然后奇迹般地“恢复上市”，并且频频上演“乌鸡变凤凰”、“稻草变金条”的大戏，大多数股民都看傻眼了，于是，他们不再相信“狼来了”的退市警告，大家一起参赌垃圾股狂炒、豪赌的“变天”游戏!
令人震惊的一幕发生在2013年：“暂停上市”长达三、五年的16只超级垃圾股，突然在一夜之间因“特赦”而改变了退市命运，它们被允许分两次集中、批量“恢复上市”，这是A股市场26年来从未发生的最壮观景象：垃圾股集体暴动!其实，就连傻子都明白：在上述16家超级垃圾股中，即便“暂停上市”长达五至七年，却仍然可以死不退市，其秘诀就是假借资产重组之名，实施“报表重组”，与监管层博弈。
为了严厉打击财务造假、欺诈发行，2014年证监会发动了第三次退市制度改革，新增内容主要有两条：第一，鼓励主动退市;第二，对重大违法公司实行强制退市。重大违法主要包括两类情况，一是欺诈发行;二是重大信息披露违法。涉嫌欺诈发行的公司或其控股股东、实际控制人，“如果”在受到证监会行政处罚前，按照公开承诺回购或者收购全部新股，赔偿中小投资者经济损失，“并”及时申请其股票退出市场交易的，可以从轻或者减轻处罚。
2016年1月1日起实施的新股发行新规，不仅取消了新股申购预缴款制度，也安排了保荐机构的先行赔付机制。为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，保荐人将先行赔偿投资者损失。《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书(2015年修订)》明确规定，“保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。”
如果说，前两轮退市制度改革都是设定财务指标退市标准或交易指标退市标准，那么，第三轮的退市制度改革则是重点打击欺诈发行及重大信息披露违法，尤其是财务信息造假，对于欺诈发行实行“零容忍”、一退到底，不再允许“恢复上市”，也不允许“重新上市”。这是监管者的魄力，也是法律的威严与威慑!
作为欺诈发行被强制退市的第一个“尝鲜者”，欣泰电气赶上了，正好赶在了风口上。欣泰电气于2014年1月27日正式登陆创业板，2015年7月14日，欣泰电气收到中国证监会《调查通知书》(深证调查通字15069号)。因公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司立案调查。被立案调查公告当天，该股涨停收于13.65元，这就是中国特色的股市生态!你怕?我不怕!你相信欣泰电气真会退市吗?可能吗?这又是一个“狼来了”的故事而已!
狼来了，狼来了，真的狼来了!这一次股民彻底相信了欣泰电气已经完蛋，它不仅不能“恢复上市”，也不能“重新上市”，而且有可能破产清算，但股民仍不会相信自己就是最后一棒，他们还在对赌后面有人比他们更胆大、更傻冒，他们也在对赌下一个交易日还会涨停，这种暴炒垃圾股的习惯思维，不是一下子能够改得过来的!这就是小散参赌欣泰死亡游戏的唯一解释，这就是A股游戏规则孕育的“赌博文化”，它还有很大的惯性!瞬间刹车是有困难的。
最后结论：什么样的制度，培养什么样的投资者。唯有注册制改革，能够让IPO高效率、低成本，能够让炒壳重组游戏无人喝彩，能够让投资者自动“用脚投票”，能够让垃圾股壳资源分文不值，能够让垃圾股价格向地板回归，能够让1元退市法则大放光彩!除了注册制改革，我们别无他途!IPO注册制就是市场化、法治化、国际化改革精神的化身与象征，它才是“市场决定”的真实体现。
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