国内宏观经济整体平稳，楼市调控以结构性为主，总量政策难以收紧，对A股影响有限;但海外风波不断，人民币贬值压力仍需警惕，并且全球市场对流动性边际变化在变得异常敏感。整体而言，我们仍然维持区间震荡结构市的判断，配置上一方面以业绩为王，寻找16年下半年盈利有望持续改善的高景气子行业;另一方面在房地产加强调控下，基建仍将继续发力托底经济，推荐受益于基建稳增长和PPP推进的建筑、园林、环保、轨交等行业龙头。
尽管9月A股月线收阴，但我们认为当前A股暂无“内忧”。首先，宏观经济并未如预期那么差，高频数据显示经济短期有望企稳。其次，尽管国庆假期期间近20个城市出台楼市调控政策，但整体基调仍是“一城一策”和抑制前期过快上涨的房价，在去库存背景下总量性货币政策难以收紧，对A股影响有限。但是海外暗流涌动值得关注。首先国庆假期期间海外风波不断，如英国首相明确退欧启动时间点引发英镑再次大幅贬值，德银危机暴露出欧洲银行业依旧问题重重。
其次尽管美国9月非农数据不及预期，但市场对12月加息的预期攀升至70%左右，未来无论是受加息预期还是避险因素影响而导致的美元指数上涨都会给人民币带来贬值压力。此外，无论是9月初因鹰派讲话而导致的美股大跌还是上周因彭博报道欧央行有可能削减QE带来的市场波动均反映出当前市场对于流动性边际变化在变得异常敏感，全球宽松预期的变化值得关注。
国庆假期期间海外市场也不平静，总结起来上周海外的主要变化如下：
1)英国：首相明确17年3月底之前启动退欧程序，并表示不会将保护金融业作为优先任务，英镑当周再度大跌，累计跌幅超过4%。
2)德国：因美国司法部140亿的巨额罚单引发德银股价暴跌，尽管在一系列自救措施和市场传言54亿和解金的消息下，股价企稳回升，但欧洲银行业依旧问题重重。
3)美国：尽管9月美国非农数据不及预期，但市场隐含的12月加息概率上升至70%左右，无论是加息预期还是避险因素引发的美元上涨都将给人民币带来贬值压力。
首先，宏观经济并未如预期那么差，整体边际依旧平稳，失速风险可控。高频数据中发电耗煤量、大宗商品价格以及商品房成交量均表明宏观经济有望短期企稳，7、8月工业增加值当月同比也保持在6%的水平，并且工业企业利润增速在7、8月明显回升。其次，尽管国庆假期期间近20个城市出台房地产调控政策，但在去库存背景下总量政策难以收紧，货币政策料仍以平稳为主。此外，若4季度召开金融工作会议对当前的监管体制有所改革，未来在金融监管和房地产调控的配合下，若资金能够有效脱虚入实，则对市场风险偏好的提升有正面作用。
海外暗流涌动。国庆假期海外市场也不平静，英国脱欧风波再起引起英镑再次大幅贬值，德银危机未消暴露出欧洲银行业问题隐忧仍在，市场对美联储12月加息的预期已攀升至70%左右。尽管全球央行依旧维持宽松状态，但市场已逐渐显现出“风声鹤唳”，无论是9月9日的美股因偏鹰派的表态而大跌还是上周因彭博报道欧央行有可能削减QE规模而导致的市场波动，均表明市场对于流动性的边际变化预期异常敏感。对A股而言，无论是美联储加息预期攀升引起美元指数上涨还是因避险因素带动美元指数(若特朗普上台)，人民币再度面临的贬值压力以及由此产生的贬值预期都有可能压制市场风险偏好。
因此，我们仍然维持区间震荡结构市的判断，配置上依旧建议以业绩为王，寻找16年下半年盈利有望持续改善的高景气子行业，如重卡、部分涨价化工品、电子元器件等;此外在房地产加强调控之后，基建投资仍将继续发力托底经济，因此我们继续推荐受益于基建稳增长和PPP推进的建筑、园林、环保、轨交等行业龙头。
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