资金面临考验。2月CPI大幅回落，但PPI再创新高，1-2月工业和投资双双回升，近期房价快速上升，同存发行火爆;央行再度上调流动性工具利率，货币政策延续偏紧，而季末首次MPA考核监管或全面从严，金融机构或提前准备应对考核，资金面或维持较紧格局。维持7天回购利率中枢在3%的判断。
交易机会需踩点。目前利率债配置价值仍高，交易机会需要踩点，第一个窗口期是上周美联储加息预期兑现窗口期，后续利率大幅下行空间不大。第二个窗口期来自监管落地，可博弈政策落地后交易时间窗口。第三个窗口来自经济基本面下行，时点可能在三季度，需密切关注中观数据指标。
债市依旧震荡。短期经济平稳，金融去杠杆仍是政策主基调，货币政策仍将持续偏紧。短期因预期兑现而导致的债市上涨持续性存疑，需防范MPA、同业监管和资管政策对债市的冲击，维持短期债市震荡的判断，预判10年国债利率区间3.1-3.5%。
1)同业存单推出，规模增长迅速。2013年12月央行发布《同业存单管理暂行办法》，工农中建和国开共计220亿的5只同业存单启动发行。3年多来，同业存单规模不断发展扩大，单月发行规模从15年6月的2600多亿，增加到17年2月的1.95万亿左右，当月净融资量也从300亿左右增加到17年2月的9500多亿。当前同业存单余额在7.5万亿左右。
2)中小行逐渐成为存单发行主力。同业存单是同业存款的标准化，流动性好，在负债端计入“应付债券”而非“同业负债”，不受到127号文同业负债占总负债比例不超过三分之一的约束，因而同业存单深受商业银行，特别是中小行的青睐。从14年5月城商农商被列入合格发行人列表之后，中小行的发行规模占比不断扩大，17年2月为55.77%。
3)当前发行期限有所缩短。16年3-6个月和6个月以上的同业存单都有发行，6个月和12个月的存单发行量占比平均在25%和23%，3个月以内存单发行量占比约40%左右。而17年1季度以来，发行期限明显缩短，3个月以内存单发行量占总发行量的比重达到70%。
4)同业存单占银行负债端比重逐年上升。面对外汇占款流失和央行资金投放谨慎，16年4季度以来，银行通过存单来主动负债的特征愈发明显。从14年3月至17年2月，同业存单占银行负债端债券发行的比例从0.35%增加到35.31%，占银行总负债的比例从不到1%增加到3.13%，均意味着银行仍在竭力维持资产负债表，金融去杠杆任重道远。
一级市场：发行增量，招标分化。上周国债、政金债发行规模小幅下降，地方债发行放量。国债中标利率高于二级市场水平，口行债、国开债、农发债中标利率出现分化，认购倍数不错。上周记账式国债发行300亿，政金债发行709亿，地方债发行1473亿，利率债共发行2482亿，较前一周增加近1倍。
二级市场：利率长端下，短端上。上周美联储加息预期和短期经济数据利空同时兑现，债市出现抢跑行情，长债收益率下行，短债收益率上行。具体来看，1年期国债上行4BP至2.86%，1年期国开债上行17BP至3.5%;10年期国债下行10BP至3.31%，10年期国开债下行12BP至4.09%。
股市牛熊中的转债走势和溢价率变化：目前转债市场适用法规为2006年5月起开始实行的《上市公司证券发行管理办法》，06年5月至今的股票市场一共经历过3轮牛市、3轮熊市、3轮震荡市。牛市中，正股推动转债上涨，大量个券触发赎回，转股溢价率整体保持在低位;熊市中，转债价格跟随平价下跌，但由于前期转债纷纷赎回、转债存量稀少，转债跌幅小于正股，使得溢价率大幅上行;震荡市中，转债价格由债底和转股价值分别支撑，随着供给逐渐增加，转债估值得以持续压缩。
更多相关的资讯敬请关注世界服装鞋帽网吧。
来源：
