货币利率中枢难降。季末最后一周央行公开市场零投放，表明央行维持政策偏紧态度。3月美联储如期加息，近期美国经济也支撑货币政策趋紧，美联储也在考虑缩表可能性，因此，国内货币政策也会跟随全球货币周期，很难再宽松。国内目前政策的主要目标是金融去杠杆和防范资产价格泡沫，维持7天回购利率中枢在3%的判断。宽松可能接近尾声。3月末央行行长周小川发言表示，在全球实施多年量化宽松货币政策之后，本轮宽松政策周期可能已经接近尾声。
经过15-16年的货币大幅宽松后，房贷推动国内房价上涨，杠杆套利使得去年债券收益率创新低，各种利差压至低位，容易形成资产价格泡沫，说明货币政策不是万灵药。市场预期监管从严。海通2季度债券调查问卷的结果显示，大部分受访投资者预期未来同业存单会分批纳入同业负债，并且MPA会从严考核。具体来看，有84.3%的受访者选择了同业存单分批纳入同业负债，有75.9%的受访者选择了MPA会从严考核，对于金融监管趋严的一致性预期较高。
海外：联储放话缩表。上周美联储“三号人物”杜德利表示，若经济符合预期，今年缩表也不会感到意外。美联储的公开计划是让持债自然到期，不再进行再投资，这意味着对美国长期国债的需求下降，或导致长期国债利率上升，其紧缩效果甚至强于加息。目前市场预期6月美国再次加息概率高达62.6%。上周美国总统特朗普试图重新将公平贸易和增加制造业岗位放回首要位置，他周五签署两项行政令，要求对美国贸易赤字的原因进行研究。
国内经济：官方PMI回升。3月全国制造业PMI继续回升至51.8%，连续8个月高于荣枯线，并创13年以来同期新高，指向制造业景气继续改善。其中新订单升至53.3%，新出口订单升至51.0%，在历年同期中均处较高水平，指向内外需均继续改善。生产回升至54.2%，创14年8月以来新高，印证3月发电耗煤增速回升至18.6%，指向工业生产仍旺。但3月财新制造业PMI降至16年10月水平，且3月以来地产销量增速明显回落，汽车销量增速持续低迷，意味着补库存周期将进入后半场，制造业景气改善持续性存疑。
国内物价：PPI涨幅回落。上周菜价、猪价续跌，食品价格跌势未改。预测3月CPI食品价格环比-2%，下调3月CPI同比预测至1%。上周油价大幅下调，煤价和钢价下跌，生产资料价格跌幅明显。3月PMI购进和出厂价格均创半年新低。预测3月PPI环涨0.3%，PPI同比涨幅降至7.6%。大幅涨价后工业品供给明显改善，而地产泡沫倒逼调控加码，金融去杠杆推动利率上升，均抑制需求扩张，因而今年以来工业品供需关系逆转，工业品价格明显趋弱，叠加需求趋弱令食品价格下滑，意味着本轮通胀趋势或已发生逆转。
流动性：宽松接近尾声。上周R007均值降至3.68%，R001均值降至2.53%。上周央行暂停逆回购，逆回购到期2900亿，净回笼2900亿。上周美元大幅反弹，在岸和离岸人民币汇率稳定在6.9左右。上周央行行长周小川在博鳌论坛表示，本轮宽松政策周期已接近尾声。金融危机以后，为了使经济从危机中复苏，全球都采取了宽松货币政策，同时也造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫等后果，说明货币政策不是万灵药。从理性角度来讲，现阶段更应该把政策组合调整为财政政策、结构性改革等其他政策。虽然货币当局已开始收紧流动性，但这也将是个渐进的过程。
防范监管风险。节前一周市场平稳度过了季末，资金利率4月初大幅回落，未来一段时间需要关注的点来自：银行4月10日左右提交MPA考核材料，央行会否对一些不达标银行实施严厉惩罚，从而带来资金面紧张;资管新规和同业监管政策何时出台，负债端规范会否引起资产端调整风险;一季度经济基本面和融资信贷数据是否超预期。资管新规和同业监管或要等到MPA考核结果出来后才会发布，意味着4月上半月处于风险真空状态，此时若基本面数据出现走弱预期，博弈交易机会的风险较低，但对于负债端成本不稳的机构，仍需提防央行货币政策依然偏紧带来的资金面波动。短期下调10年国债利率区间至3.0-3.4%。
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