纺织服装行业弱复苏延续，出口需求回暖，棉价小幅上涨。2017年一季度全国50家大型零售企业零售额同比增长2.0%，较去年同期上升7.2pct;线上销售保持高增长态势，同比增长32.1%，较去年同期上升4.3pct。各子行业分化趋势延续，电商相关领域保持高增长，男装、高端女装经多年调整逐步到位：
1、跨境电商及电商生态领域：跨境电商行业空间大潜力足，二级市场资本化加速，市场关注度和影响力明显上升;电商生态服务领域外延并购活跃，生态有效建设扩展。优质龙头跨境通、南极电商业绩靓丽，行业17年估值在34倍左右，结合中报预计增速来看，低估明显。
2、男装行业：行业进入调整后期，处于库存消化尾端，门店调整成效显现。龙头品牌七匹狼、九牧王收入自去年四季度起均连续实现双位数增长，销售端复苏确立。子行业17年估值约22倍，龙头公司账上货币资金充裕，估值低具有安全边际。
3、高端女装：受益消费升级，自16年下半年起呈现弱复苏态势，龙头歌力思的女装主品牌收入于16 年四季度由跌转增。女装品牌外延并购活跃，转型布局积极，其他业务板块或品牌并表后龙头公司整体业绩翻倍增长。
4、纺织行业：受益人民币贬值，毛利空间扩大，一季度延续稳定增长。
5、休闲服装：库存消化与渠道转型仍在进行中，行业估值处于低位静待修复。
6、户外及运动：子行业业绩低于预期，下滑趋势延续，渠道商面临一定终端库存压力，围绕体育运动概念进行延伸布局有望成为新增长点。
7、家纺行业：业绩平淡，看好大家居业务转型，复苏持续性有待确认。
从品牌的渠道属性来看，百货渠道有所复苏，坚定看好购物中心模式。
1、购物中心重要性愈加凸显，高端女装品牌歌力思并购子公司以拓展核心商圈，休闲服、男装龙头森马服饰、九牧王等积极实施购物中心门店规划，渠道端资源分配倾斜趋势明确。
2、百货复苏显现，高端女装、内衣、女鞋等子行业中，百货店占比较大的汇洁股份等公司一季报均实现较大幅度增长。
3、街店总体继续承压，各品牌均对街店实施关店或调整战略，男装及休闲服装中街店调整进行的阶段各有区别，建议关注调整逐步到位的七匹狼。
4、电商渠道成为战略布局重点，电商渠道定位由以往的库存消化端转变为销售的重要增长点，独立运营、打通线上线下协同发力等模式陆续投入实践。
我们认为，17年一季度数据表明行业调整结果已逐步兑现，重点关注以下几类公司：成长股标杆跨境通+南极电商：跨境通受益行业高速发展，并购优壹电商布局进口跨境电商产业链，公司全面布局进出口综合生态圈;南极电商 GMV持续高增长，外延并购预期强烈。男装、高端女装调整到位：男装七匹狼+九牧王销售回暖，构建多品牌切入新消费群体。歌力思女装品牌业绩企稳向好，通过收购丰富产品细分，高级时装集团战略逐步推进。高端运动服装：比音勒芬单店同比继续增长，新增开店数量空间巨大，延伸布局体育产业成为新增长点。期待传统龙头见底复苏：海澜之家新店业绩将于17年逐步释放，未来业绩恢复双位数增长可期;森马推动现货模式转型，积极布局购物中心渠道，童装受益市场集中度提升高速增长有望持续。
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