为何曾经的明星鞋业股会陨落如此?
2002年夏天，张泽民和妻子梁怀宇在佛山创办了星期六鞋业有限公司。那个时候，百货商场是主流的中高端购物地。张泽民便在全国各地的百货商场迅速铺开连锁店，通过品牌和渠道的快速扩张，星期六晋升至中国女鞋行业的三甲之列。2009年，星期六(002291，SZ)登陆A股，成为“两市鞋业第一股”。
然而万万想不到的是，时隔7年过后，曾经的“两市鞋业第一股”却爆出业绩大雷，净利润巨亏3.52亿元，相当于赔掉了之前7年的净利润总和。那么为何曾经的明星鞋业股会陨落如此?公司接下来会如何扭转业绩亏损?《每日经济新闻》记者为此展开了系列调查。
星期六在2009年上市之后，公司营业收入虽然节节升高，但是利润却从2012年开始步入快速下滑轨道。2009年上市当年星期六营业收入为8.8亿元，扣非净利润达到1.12亿元;而7年之后(2016年)，其营业收入攀升至14.84亿元，但扣非净利润却滑落至1885.38万元，不到2009年的五分之一。
到了2017年，星期六发出修正业绩公告，2017年业绩预盈变成巨亏3.52亿元，相当于赔掉了之前7年净利润总和。存货跌价和商誉减值便是引爆星期六业绩地雷的导火索。
▋存货跌价损失1.97亿
2018年2月28日，星期六《2017年度业绩快报》称，报告期内公司实现营业收入15.38亿元，比上年同期增长3.6%;归母净利润2494.26万元，同比增长19.69%。
但不到两个月，星期六业绩突然变脸。4月25日，星期六发布一则《2017年度业绩快报修正公告》，将营业收入调整为15.05亿元，归母净利润由盈利2494.26万元大幅修正为亏损3.52亿元，而之前7年(2010年至2016年)星期六的归母净利润总额仅为3.69亿元。
对于大幅亏损的原因，星期六在2017年年报中表示，由于公司对报告期末的商誉、存货及应收账款等进行减值计提，由此形成了大额资产减值损失。对于存货减值，则是公司在2018年3月底批量低价处置了部分低效品牌的存货，但在编制2017年业绩快报时对该部分存货未充分计提跌价准备，因此，经过审计后最终存货跌价准备合计为1.97亿元。
星期六董秘何建锋告诉《每日经济新闻》记者，上述低价处置存货的低效品牌主要包括“69”、“RIZZO”、“SEBASTIAN”等，目前这些品牌已没有开设独立的门店，接下来会逐步终止上述系列品牌的运营，因此公司对这些品牌的存货作了一个集中的处理。
对于存货的处理，可以说是难以回本的。《每日经济新闻》记者联系到一位专门为品牌处理库存的经销商，她提到近日正在销售一批星期六和菲伯丽尔女鞋的存货，有150余款，数量达几千双。记者了解到，其售卖的价格仅为原价的一折，例如一双星期六绒面羊皮革高跟凉鞋，原价为1029元，目前售价89元。
何建锋向记者表示，公司一双鞋的制造成本一般都不会低于一百块钱，如果是几十块、一百多块去卖双鞋，这样清库存肯定回不了本。所以出于这个因素，公司才对低价处理的存货进行减值计提。
▋疯狂的规模扩张收效甚微
2009年上市之后，募集到资金的星期六进行了新一轮规模扩张。伴随百货商场渠道下沉，星期六开始新建渠道进军二、三线城市。同时，星期六打出多品牌战略，新设立了索菲娅、菲伯利尔等品牌，上述品牌也依托现有渠道扩张。2011年，星期六也开始开拓非自营业务与网销渠道，门店总数量达到1961家。
某鞋履上市公司董秘曾表示，在过往10年女鞋行业快速发展的过程中，许多中高端时尚女鞋品牌通过实施多品牌战略、集团化运营，抢占线下传统零售渠道，从而实现规模和业绩的快速增长。
星期六便是如此，多品牌战略和规模扩张让它赚得盆满钵满，据星期六财报，2009年~2010年其营业收入分别为8.8亿元、11.43亿元和13.48亿元，扣非净利润分别为1.12亿元、0.98亿元和1.01亿元。市场占有率也挤进行业三、四名。
但是到了2012年，规模扩张已不再有效，虽然星期六自营店增加555个，门店总数量也达到2351家，但业绩却大幅下滑，扣非净利润仅为5530.37万元，较2011年下滑近一半。
对此，何建锋解释称，上市募集的资金主要用于门店的开设，上市后的几年，公司门店数量的确大幅增长，而且90%的门店都是开在百货公司，因为当时国内中高端消费品的主要销售渠道就是百货公司。但是后来受到购物中心、电商等新兴渠道的冲击，百货公司人流量和业务情况都出现下滑，公司销售额也随之下滑。
“虽然业绩的下滑跟渠道受冲击有关系，但更重要的是产品竞争力在下降，一方面国际化中高端乃至轻奢品牌的强势进驻国内零售市场，对市场竞争格局形成影响;更重要的是，相比传统女鞋品牌，‘淘品牌’、‘网红品牌’等线上品牌的更新频次快，性价比也更高。在这种商品、价格、渠道都不占优势的情况下，它的业绩只有往下滑。”鞋服行业独立观察人士马岗向记者表示。
▋存货比大幅高于竞争对手
值得一提的是，在2012年，星期六门店大幅增长叠加销售未达预期的因素，公司存货库存量开始上升，存货占资产总额比例达39.43%。2013年，星期六还在继续扩张，加大了非自营店的开设，门店数量也达到了最高峰2363家，其存货也再度增加，占资产总额的比例首次超过40%。但是，星期六彼时却在年报中称，公司存货管理得当。
时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐向记者表示：“很多传统的女鞋品牌在刚开始受到电商的冲击时，反应很慢，虽然在延伸线上渠道，但是很多是通过电商平台去清理存货。”
到了2014年，星期六库存比例再次大幅攀升，达到47.8%，星期六终于也意识到存货问题的严重性，开始调整店铺结构，减少自营店，增加分销店，总体缩减门店规模。数据显示，2015年~2017年，星期六每年减少200多家门店。除了削减低效的百货门店，星期六还开始尝试以品牌集合店的形式进驻购物中心和大力拓展电商渠道。
可是在2016年，实施库存管理和削减门店数量的措施后，存货占星期六资产总额比例更是达到历史性的50.61%，即星期六的总资产中，有一半是库存。据年报数据，当年公司卖出559万双鞋，库存鞋子的数量却高达1268万双，换句话说，即便公司不再生产新鞋，这些库存货也得花两年多才能卖完。此外，虽然2017年计提了1.97亿元的存货跌价准备，其存货率也达43.32%。
对此，何建锋向记者表示，一方面，由于近年来受到电商、购物中心等新兴渠道的影响，一些百货公司倒闭使得公司被动关闭了不少门店;另一方面，公司为优化销售渠道，主动关闭部分低效门店。因为每一家门店大概都需要备30万的货，而就算是低效的门店也具备一定的销售能力，所以就出现了公司近年的自营店铺数量大幅下降，库存却不断增长的局面。
2017年网上业绩说明会上，星期六提到公司的主要竞争对手为百丽、天创时尚、千百度等企业。《每日经济新闻》记者查阅上述公司年报后发现，2016年百丽、天创时尚、千百度的存货占资产总额的比例分别为24.8%、21.9%和23.1%，而星期六的存货率却为50.61%。2017年天创时尚、千百度的存货率分别为14.75%和20.96%，而星期六的存货率则为43.88%。
“上述几家公司的业务模式的确与公司比较相近，也是我们的直接竞争对手，但是每一家公司的情况还是有各自的特殊性，因为每家公司的产品构成、业务细分占比和资产总额都不同，星期六目前库存水平的确较高。但从这两年来看，公司通过扩大购物中心的集合店渠道等方式去逐步降低库存水平。”何建锋提到。
▋传统女鞋缺乏创新能力
从2011年开始，星期六布局网销渠道，而且网销渠道的销量也呈现不断增长态势。截至2017年底，星期六网销收入为1.92亿元，占营业收入的比重为12.77%。
“星期六的网销收入占比百分之十几其实并不高，整个鞋服行业电商的渗透率达到30%，也就是说100块钱的鞋服消费中，有30块钱是线上消费。网销这么大的市场，传统女鞋品牌完全没有大的竞争力，像每年的双十一或者是购物节，女鞋的参与积极度并不高，销售占比也不高。”马岗表示。
正如上文所说，传统品牌在受电商等新兴渠道冲击时，在线上渠道的布局更多是用于清理库存，并未及时、积极地开拓属于自己品牌的线上影响力。除此之外，传统女鞋的产品创新能力还比较缺乏。
唐小唐提到，百丽和星期六一样，商品和营销没有大力依靠线上渠道，产品更新频次和性价比都不及线上品牌，因此在新兴的消费群体中，没有比较大的品牌影响力。
记者多次实地走访深圳市皇庭广场和茂业百货的星期六门店，了解到其夏季的凉鞋和单鞋价格在七八百元到一千多元，门店客流量还不错，但是购买率却不高。消费者陈女士向记者表示，因为星期六牌子不是很大，样子比较大众，一千多元一双却穿不出品牌档次的感觉。如果打五六折会考虑买，它的质量、舒适度还是不错的。
上述为品牌处理库存的经销商告诉记者，低价处理的星期六、菲伯利尔女鞋，量都走得很快，因为很多八九十元可以买到羊皮的鞋子，性价比可以说很高了;而用八九百元、一千多元的价格去购买一双鞋子，消费者更愿意选择款式更加时尚、新颖的轻奢品牌。
来源：
