乱花渐欲迷人眼。在提出全面深化资本市场改革后，证监会对2017年以来收紧的再融资监管进行松绑。
11月8日，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。
此次再融资政策的变化分为三条主线，首先是优化创业板再融资相关政策，其次是发布科创板再融资规则，最后也是最重要的是对2017年收紧再融资的多项规定进行松绑，例如锁定期和折价力度等。
定增“黄金坑”时代
在取消创业板借壳限制后，此次监管层又对创业板原有再融资制度进行了优化：取消了创业板非公开发行对于连续2 年盈利、前次募集资金基本使用完毕的规定，同时取消了创业板公开发行对于最近一期末资产负债率超过45%的规定。
“近年来创业板基本没有公开发行，因此本次修订对公开发行影响不大。而由于2018年商誉减值的爆发，众多创业板公司2018年业绩出现了大幅的亏损，从而不满足非公开发行的条件，此次修订后，这部分公司将重新获得非公开发行的权利。目前789家创业板公司中有171 家公司不满足连续2 年盈利的要求，这类亏损但又有融资需求的公司相对受益。”开源证券中小盘研究分析师任浪认为。
除了对创业板再融资之外，此次政策调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。
任浪认为，新规之后折价率有望提升，高折扣套利策略将重启，定增进入“黄金坑”时代。“历史来看，折价率是定增市场系统性收益的核心来源。修订后的新规实施后，无论是定价定增还是竞价定增都会存在非常好的高折价套利机会，未来定增市场将进入以高折价为核心的‘黄金坑’时代。”
他进一步分析，以定价定增为例，本次修订后定价定增同样可以提前锁价且折扣率提升到8折，锁定期由原来的三年缩短到一半，且减持不受限。即使仅考虑折价率带来的收益，定价定增的年化收益即可达到16.7%，高折价套利的机会凸显。
至于竞价定增，任浪预期发行底价折扣为8折会吸引众多投资者参与，市场化报价情况下折扣率不会太高。但目前定增市场正处于供远大于求的格局，资金进入市场需要一定的时间周期，因而短期内竞价定增的折价率仍将保持高位，同时锁定期仅6 个月，存在非常好的高折价套利机会。
关注新老划断临界点标的
不过也有机构提出，需要冷静看待此次政策变化所带来的机会，或许和2017年以前的定增市场有很大的不同。
九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示：“定增投资较之以前的粗放盈利模式，需要进一步回归投资的本质。作为一项持有期至少6个月的中长期主动投资行为，决定投资收益的关键，仍然在于企业相对于竞争对手所拥有的独特竞争优势，以及由此带来的可持续盈利能力与增长潜力。在关注政策修订带来的折价空间提升、退出便利化的同时，更应务实地从基本面维度考察上市公司经营质地，精选真正优质的上市公司标的参与定增投资，而非盲目乐观、迎合市场热点。应伴随优质公司成长，从而在折价提供的安全边际的保护下，力争获得较为稳健的投资回报。”
另外，也有机构将机会瞄准了目前处于新老划断临界点的一些标的。
“证监会规定，修改后的再融资规则发布实施时，对于尚未获得证监会核准批复的适用修改后的新规则。因此，目前已发布再融资预案但尚未获得证监会批文的公司相对受益。目前A股已发布再融资方案的公司合计有369家，其中290家尚未获得证监会的批准，涉及的融资规模超过4910亿元。这些公司值得关注。” 泽浩投资合伙人曹刚告诉记者。
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