安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏体育”）3月24日发布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入339.3亿元，同比增长40.8%，连续6年保持双位数增长；经营溢利达86.9亿元，同比增长52.5%；股东应占净利润达53.4亿元，同比增长30.3%；毛利润达186.7亿元，同比增长47.1%，毛利率达55%。
分品牌来看，报告期内，安踏营业收入同比增长21.8%至174.5亿元，毛利润同比增长19.6%至72亿元，经营溢利同比增长26.2%至46.8亿元；FILA营业收入同比增长73.9%至147.7亿元，毛利润同比增长75.4%至104亿元，经营溢利同比增长87.1%至40.2亿元；其他品牌营业收入增长33.3%至17.1亿元。
截至报告期末，安踏体育总店数为12943家，其中，中国内地安踏店(包括安踏儿童独立店)共10516家；中国内地、中国香港、中国澳门和新加坡斐乐FILA店(包括FILAKIDS和FILAFUSION独立店)共1951家；中国内地迪桑特DESCENTE店共136家。
纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄此间表示，虽然安踏的业绩非常完美，但还是需要看到，2019年兼并亚玛芬以来，安踏现有品牌的发展已初现颓势，从子品牌来看，安踏2019年占的营收比例仅有51.4%，远比2018年占比59.4%下滑达到8%之多，可见安踏（含儿童）一万多家门店的坪效在下滑，运营效率在递减的同时不得不担忧主品牌的未来发展，就安踏而言，不能一味通过兼并购去做大业绩规模，而需要思考主品牌滞缓发展的内在因素，真正体现价值零售需要内部挖潜，而不是过于多元化。
程伟雄指出，从品牌驱动的商业模式来看，安踏体育这样一家聚焦体育用品的多品牌公司的研发成本仅仅占比2.3%还是值得关注的，按五年数据比较，最高研发成本没有突破3%，反而在广告投入上五年数据比较均达到10%以上，不免让人感觉安踏依然是偏品牌营销导向，对于内在运营能力的核心产品研发上依然重视不够，存货周转天数增多就说明了这点，因此，安踏体育未来的发展依然需要夯实现有品牌基础。
公开资料显示，安踏体育成立于1991年，经过29年深耕中国市场，已成长为中国最大的运动鞋服零售品牌。安踏集团主营品牌包括：安踏、FILA、DESCENTE、SPRANDI、KINGKOW及KOLONSPORT等。据欧睿国际统计，2018年安踏集团在中国体育鞋服市场的市场占有率达到14.9%。公司于2019年成功收购芬兰体育用品集团AmerSports，该收购是公司丰富品牌矩阵、布局国际市场的关键性举措。
财报显示，上市以来，安踏体育的营收规模、盈利能力持续稳定提升。2013-2018年安踏体育营收CAGR达27%，2019年上半年，公司营收同比增长40.34%至148.11亿元，净利润增长28.96%至25.81亿元；集团毛利率、净利率、经营利润率较2018年同期分别提升1.8、1.8、3.2个pct。
开源证券研究员吕明表示，安踏体育核心的驱动力主要体现在几个方面：一是长期聚焦运功鞋服高景气赛道，龙头地位稳固，且该赛道具备天然的规模性壁垒；二是差异化定位的营多品牌运营；三是高效、强把控的全渠道覆盖。
分析来看，主品牌安踏自创始以来定位于“高性价比的大众品牌”，深耕二三线城市，选择性避开与行业内“双强”品牌耐克、阿迪达斯的正面竞争，在提供优质产品的同时，以相对较低的价格赢得了大量中低端市场消费者的青睐。FILA品牌的腾飞同样受益于安踏精准的战略定位与差异化的竞争路线。2009年，安踏收购FILA后，重新审视其品牌定位，选择了相对空白的高端运动时尚赛道，使FILA品牌获得了先发优势，近年来维持高速增长，成为了安踏集团强有力的新增长引擎。
吕明认为，FILA的涅槃背后离不开安踏集团优秀的品牌管理运营能力。收购FILA后，安踏对其进行了一系列的改革，包括重新规划品牌定位、持续提升产品设计、调整销售渠道等等，全面提升了FILA品牌的竞争力，助力FILA实现了颠覆性增长。而凭借安踏集团的突出的直营门店管理能力，FILA店效在高基数下维持着低双位数增长。截至2019年6月30日，FILA成人店效高达80万，较年初增长约20%，FILAFUSION店效约35-40万。
财报显示，2019年前三季度FILA业绩表现亮眼，FILA大货实现了约40%的增长，保持50%-55%的流水增速。按照集团的预期，在2020年FILA的营收规模将首次超过安踏主品牌，成为集团第一大增长引擎。
但程伟雄认为，和安踏41.3%毛利比较起来，FILA依然是现金牛，但其他四个品牌有476家门店在收益占比仅仅5.1%，对整个大盘贡献不大。
而与耐克、阿迪达斯相比，FILA在二线以下城市门店数量少，渠道下沉空间较大。然而盲目、过快的渠道下沉扩张可能会导致品牌生命力的透支，预计FILA将调整低效店，巩固原有门店进一步提升渠道运营效率。
吕明预计，目前FILA门店中有约35-40%的店于效低于50万，且部分老店位置较偏、面积较小，提升空间较大。尽管目前FILA门店店效整体水平较高，但随着未来渠道运营效率的提升，低效店调整的进度推进，FILA店效有望继续大幅优化提升。随着FILA品牌店效的持续提升，FILAKIDS、FILAFUSION等副牌规模的扩大，与运动时尚需求的增长，预计未来两到三年内FILA仍能够保持相对高增速。
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