6月29日，力帆股份（601777.SH）一纸“债权人向法院申请公司破产重整”的公告，将这位昔日的“国产摩托车大王”再度拉回公众视野。
公告显示，债权人以公司不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但仍具有重整价值为由，向法院申请对公司进行重整。如果法院受理申请，公司将存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，将被实施破产清算，面临被终止上市的风险。
该消息一出，吓退一波投资者。6月30日开盘，力帆股份在竞价环节即被摁在跌停板上，开盘后打开跌停，截至收盘，跌幅超4%。
就在10天前，力帆股份还因“被吉利控股收购”的传闻而广受关注，并因此收获一个涨停，只是该传闻最终被双方否认。
资本市场的一冷一热，恰如力帆股份这些年的浮沉。最新公告显示，公司涉及诉讼（仲裁）392件，涉及金额达29.06亿元。昔日的“摩托车大王”早已风光不再，K线跳动的主导权便也不掌握在自己手中。
财务数据显示，2019年，力帆实现营收74.5亿元。-甘俊摄
56万难倒60亿市值公司？
究竟是怎样的债务纠纷，使得债权人需要向法院申请对力帆股份进行重整？
令人唏嘘的是，债权人重庆嘉利建桥灯具有限公司申请重整的理由，仅仅是因为力帆股份56万的货款逾期未能偿还。
根据公告，重庆嘉利与力帆股份签订了摩托车零部件开发协议，根据生产线耗用数量，每月底前向公司开具对应增值税发票，以一个月为期限滚动支付货款。4月耗用申请人供应的零部件结算金额为56.3万元，根据合同约定，公司应在申请人开具发票后一个月内向申请人支付货款，截至目前已逾期未付款。
一时间，市场上纷纷感慨，这家民营500强企业，如今竟然连56万的货款都逾期。
6月30日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电力帆股份，工作人员对记者表示，“只能说确实收到了法院的通知书，按照规定需要发公告。具体是怎么回事，公司还不清楚，因为对方并没有和公司沟通，直接向法院提出了申请。”
随后，记者致电债权人重庆嘉利询问货款逾期的具体情况，工作人员表示不清楚。
公告显示，如果法院正式受理对力帆股份的重整申请，公司将存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，将被实施破产清算，公司股票面临被终止上市的风险。
目前，力帆股份尚未收到法院对公司重整事项的裁定书。申请人的申请能否被法院裁定受理，公司是否进入重整程序尚存在重大不确定性。
不过，力帆股份称，公司将及时披露重整申请的相关进展情况。不论是否进入重整程序，公司将在现有基础上全力做好日常的生产经营管理工作。
据官方网站介绍，力帆已连续多年入选中国企业500强，且连续多年位居重庆市汽摩行业前列。2010年，力帆股份登陆A股，募集资金29亿元，是中国首家A股上市的民营乘用车企业。6月30日收盘，力帆股份报4.49元/股，跌幅4.67%，市值约58.99亿元。
力帆股份是否真的“连56万都付不起”？前述力帆股份工作人员显然对此并不认可，称“我们工资是照发的”。
但从财务状况来看，公司的情况确实不容乐观。
6月18日公告显示，目前公司涉及诉讼（仲裁）392件，涉及金额29.06亿元。公司坦言，存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼（仲裁）较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等风险。
财务数据显示，2019年，力帆实现营收74.5亿元，同比下降32.35%，净利润亏损46.8亿元，同比下降1951%；今年一季度，力帆实现营收5.64亿元，同比下降74.88%，净利润亏损1.97亿元。
造车失利
曾经顶着诸多光环的“摩托车大王”，为什么会陷入濒临重整的危机？
在高额债务的背后，是力帆股份连续押注失败。从摩托车行业切入汽车行业的过程中，不论是传统乘用车，还是新能源车，抑或是大热的共享汽车，力帆股份似乎屡屡在“风口”上踏空。
在这过程中，就不得不提关键人物——力帆股份创始人尹明善。
1992年，时年54岁的尹明善创建力帆集团，主要从事摩托车的生产和销售，并将力帆送上了A股首家民营乘用车上市企业的宝座。据胡润百富榜，尹明善曾多次登上重庆首富之位。
虽然以生产摩托车起家，但尹明善始终有一个造车梦。
2006年，力帆进入乘用车行业后同时涉足通用汽油机业务，但2008年金融危机的到来，令力帆不仅摩托车出口受重创，汽车业务也受到影响。
2014年，力帆又着手生产新能源汽车。2015年，力帆控股战略投资盼达用车，后者为新能源汽车共享出行平台。新能源汽车和共享汽车，正是市场双重风口。
但造车的复杂程度和资金需求显然超出尹明善想象。也正是在2014年之后，公司净利润开始迎头下跌，2016年扣非净利润出现上市以来的首次亏损，亏损额达2.61亿元。
其间，力帆新能源还出现了骗补事件，被财政部取消新能源汽车补助资格，涉事型号的新能源车生产资格也被取消。经此事件，力帆新能源车销量暴跌，力帆品牌也遭受沉重打击。
在无力支撑新能源车业务之后，力帆股份不得不断臂求援。2018年，力帆以33亿元转让15万辆乘用车项目生产基地后，又将旗下拥有燃油车和新能源汽车资质的子公司以6.5亿元出售给车和家。
上述资产是力帆股份当时为数不多的优质资产，随着出售，力帆股份的造血能力进一步被削弱。
2018年，力帆股份扣非净利润亏损扩大至21.5亿元，2019年亏损额扩大至44亿元。
2017年9月，年近八旬的董事长尹明善正式卸任，将公司交给了牟刚领衔的职业经理人团队。尹明善的造车梦似乎也来到了梦醒时分。
对于力帆的兴衰，汽车行业独立分析师张翔分析称，力帆的失败，主要在于错过了汽车行业发展的黄金期。在这个行业赚钱比较容易的时候，他专注于低端车市场，主要销售市场是消费能力较低的西部地区，没有往高端发展，在汽车的手机互联、语音识别、人工智能等领域投入不足。
“力帆当前的困局有自身的原因，也有行业原因。除了汽车产品竞争力不足，运营渠道也偏弱势，导致汽车推广有难度。加上整个汽车行业自2018年出现销量下滑，对公司形成较大压力。”国海证券汽车行业首席分析师石金漫说。
而从进入汽车行业的时点来看，力帆也显得动作迟缓。同样以摩托车起家的吉利早在1997年就已进入汽车行业。
张翔回忆称，“在近两年的大型车展上，力帆汽车要么没有参加，要么参展的还是五六年前的车型。实际上，现在很多国内自主品牌与合资品牌差距不大了，但力帆做工明显比较差，造型模仿其他品牌，甚至没有车联网系统。在汽车行业新一轮竞争中，力帆已经失去了竞争力。”
今年5月产销快报显示，力帆的传统乘用车当月销量为322台，新能源汽车销量为348台，二者本年累计销量合计仅1347台。
债务危局待解
回到资本市场，2019年力帆股份定增项目的终止，同样宣告着发力汽车领域的计划失败。
2018年，力帆股份曾获得一笔24.8亿元的定增项目资金，原计划投向新能源汽车领域。但一年之后，力帆股份便终止了定增项目，将结余的4.49亿元募集资金用于永久补充流动资金。
眼看造车路难行，力帆股份作出了回归摩托车主业的决定。
2019年年报显示，报告期内，力帆集中资源发展优势产业，摩托车产业回归为公司的主业，以推行国四标准为契机，通过封闭运行，扩大摩托车、通机的产销量，增强公司的造血功能。
“汽车前期投入很大，鉴于多方面压力和车市总体环境不好，公司汽车业务收紧。而摩托车业务底子比较好，一直没有放弃，实现两条腿走路。”力帆股份工作人员对记者坦言。
对比两者业务数据来看，2018年，摩托车及配件收入为31.13亿元，占比28.26%；乘用车及配件收入60.17亿元，占比54.63%。2019年，前者的收入为26.49亿元，占比攀升至35.55%，后者收入为27.96亿元，占比降至37.54%。
截至今年5月，力帆摩托车累计销售17.4万台，生产17.7万台；摩托车发动机销售29.2万台，生产45.9万台。虽然较上年有所下降，但降幅不大。
“其实对于力帆来说，回归到摩托车可能是最适合的。摩托车现在也有明显消费升级的趋势，力帆在传统优势领域深耕，比跨界做汽车要容易得多，成功的概率也大很多。”石金漫对记者说。
张翔也认为，“如果力帆把汽车业务全部剥离，专门做摩托车业务，性价比方面还是有竞争力的。摩托车在东南亚还很有市场，力帆造摩托车的经验丰富，做出口还是可以走下去。”
而当前最大的问题，实际上还是要回归到棘手的债务问题。
数据显示，今年一季度末，公司经营现金流净流出1.2亿元，货币资金余额10.61亿元，流动负债高达137.2亿元。力帆坦言，公司资金链紧张，面临严重的流动性风险，而经营方面的风险尚未形成任何有效的解决方案。
在石金漫看来，此次被申请破产重整，对力帆来讲或许算是一条退路。“一季报中，公司资产负债率已经达到85%，可能就要面临资不抵债的风险，通过债务重整至少可以让它活下来。”
记者从力帆股份工作人员处了解到，重庆市政府已经帮公司成立了债委会，一直在协助公司处理债务问题。
另一个消息是，在今年4月的力帆临时股东大会上，尹明善25岁的孙女尹安妮正式以监事的身份亮相，被外界认为将要接任力帆大权。尹明善在会上介绍，“现在企业比较困难，所以要求她回国在企业历练，帮助企业纾困。”
回归摩托车板块、注入新鲜血液、债务重整，尹明善使出的这一系列组合拳能否发挥奇效？还有待市场检验。
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