近日，格力电器年内第二次大额股份回购计划引爆市场热点，公司大股东提议公司用自有资金回购股份，回购资金总额不低于30亿元，不超过60亿元，主要用于员工持股计划和股权激励。而在前一次回购中，公司共支付近52亿元回购超9000万股。如按计划实施，格力电器预计成为今年A股市场回购金额最大的公司。
这仅是近年来上市公司“回购热”的一个缩影。众所周知，股份回购与现金分红共同构成了上市公司盈利分配的重要方式，是国际通行的上市公司优化股东结构、改善公司治理、实施并购重组、提升公司价值的重要手段。研究表明，美股长达十年牛市的主要驱动因素之一就源自标普成分股的持续大规模回购，以苹果公司为例，2008年次贷危机以来，苹果公司持续大量回购自家股票，在今年5月发布2020财年第二财季业绩的同时宣布，董事会授权将股票回购计划在现有基础之上再扩大500亿美元。
回到境内市场，2018年的公司法修订，为完善回购股份制度、丰富股份回购情形、简化实施回购决策程序、建立库存股制度提供了法律依据。随后，监管层出台具体政策，优化完善了A股股份回购制度安排，这也是近年资本市场基础制度改革的重要举措。上市公司对此也给予了强烈反馈，2019年以来回购方案披露数量较以前年度大幅提升，回购金额屡创新高，股份回购作用日益显著。
据Wind数据统计，2020年初至今，A股市场共有超900家上市公司发布回购相关公告，披露回购报告书174家次，已回购金额逾800亿元，其中，深市共有97家上市公司披露回购报告书，总回购金额超400亿元，占比均过半，另一面也展现了高新技术、创新创业企业拥抱回购新政热情持续高涨，践行股东回报文化日益汇聚。尤其是在疫情最为紧张的2月和3月，28家深市公司积极发布回购方案提振投资者信心，为维护疫情期间资本市场的稳定发挥了重要作用，也体现出上市公司管理层对公司未来和国民经济发展前景的信心。
特别是，今年以来的市场行情回暖，部分披露回购方案的上市公司股价已经超过回购方案披露的价格上限，但仍有不少公司坚定上调回购价格，将回购计划“进行到底”。以美的集团为例，公司9月15日披露的《调整回购股份价格上限的公告》显示，公司将原回购价格上限从63.41元/股调整为75元/股，调整幅度达到18.28%。回购价格上限调整的背后是公司逐步提升的市场份额和稳定的盈利能力。截至目前，美的集团已连续三年发布回购计划，累计回购金额近100亿元。
美的集团通过上调股份回购价格向市场传递对公司经营以及业务发展的信心，投资者更是乐于接受这样的信号，更加坚定地成为公司股票的追逐者，在这样一个正向反馈的促进下，上市公司的股价也变得越来越“美的”。
股份回购本身就是上市公司实力的体现，而回购的股份用于股权激励或员工持股计划，则是在增强投资者信心、强化价值管理的同时，进一步完善了公司长效激励机制。以京东方A为例，公司8月29日披露回购方案，拟2.5亿股—3.5亿股，回购总额不超过20亿元。在披露回购方案的同日，公司同步披露股权激励计划，覆盖2974名核心骨干成员，股票来源为公司从二级市场回购的公司股票。通过股权激励或员工持股计划将核心员工利益与公司利益进行深度绑定，使其从被动的“打工者”变成共享公司价值的“经营者”，让其积极性实现最大化。
而对于以往常被投资者诟病的上市公司股票回购进度缓慢的问题，今年以来上市公司的回购步伐明显加快。前面提及的格力电器第一次回购方案，不足5个月就完成52亿元的既定回购安排。京东方A于8月29日披露回购方案后，至9月3日，公司回购金额已近20亿元。
由此看出，A股公司通过回购股份来回报股东的意识在逐步形成，股份回购行为越来越常态化。
但在回购大潮中也存在一些不太和谐的声音。据wind数据，回购新规实施至今，市场有20余家公司出现“零回购”的情形。以某汽车零配件行业上市公司为例，公司2018年7月披露回购方案，拟在十二个月内回购股份，总额不超过2亿元，2019年4月披露终止回购公告称，由于资金紧张等原因，在回购期限内，公司未回购任何股份。由于股份回购信息往往对公司股价构成利好，或是被市场视为一种承诺行为。公司如果只是发布回购公告，而不按照计划实际采取回购行动，很可能会造成投资者损失或是引发市场波动。2020年至今，深交所共对10家公司及相关责任人采取了纪律处分或监管措施，其中，7家公司回购金额远低于回购方案披露的金额下限，2家公司“零回购”，1家公司在敏感期内回购。
除了回购计划的实施“掺水”外，还有个别公司的重要股东在公司披露回购计划的同时披露减持计划，让公众直呼“看不懂”。譬如，某食品行业的上市公司6月8日披露回购方案称，拟通过自有资金以集中竞价交易的方式回购不低于11300万股，不超过22600万股，回购金额将达到14.69亿元至29.38亿元。而在公司回购方案披露的同日，公司股东也披露了减持公告。对此，深交所第一时间向公司发出关注函，对回购方案实施的可行性以及是否存在配合董监高、控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及其一致行动人减持的情形进行重点问询，及时向市场提示风险。
虽然个别公司回购计划实施有所瑕疵，仍然不能掩盖市场整体因股份回购带来的积极变化。以美的集团、格力电器等为代表的一批优质蓝筹公司拿出“真金白银”连续回购、多次回购、大额回购、迅速回购，坚持通过扎实经营、持续稳定回馈投资者，进而对市场形成稳定的预期，为今年以来的市场化蓝筹牛提供了估值支撑。
监管层落实“建制度”要求的同时，也持续在引导上市公司用好回购政策、规范回购市场秩序等方面发力。前不久，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，再次重申鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，切实履行社会责任。深交所在今年9月发布的信息披露考核办法中，将股份回购作为上市公司信息披露考核的加分项，引导上市公司增强回报股东意识。此外，深交所在今年6月向市场公开的上市公司纪律处分实施标准中，将公司未能按约实施回购计划等违反规范运作的行为也纳入了处分范围。
来源：
